Pendant les vacances de la Fête nationale, China Fund News a invité un certain nombre de présidents, de directeurs généraux ou de directeurs des investissements de sociétés de capital-investissement à analyser et à résumer les trois premiers trimestres du marché boursier et à envisager les opportunités d’investissement en actions A du quatrième trimestre, uniquement à titre de référence pour les investisseurs.Zhai Jingyong, président de Banyan Tree Investment.Attendre de nouvelles opportunitésLe marché des capitaux chinois connaît des difficultés internes et externes en 2022, car l’inflation est en hausse et les États-Unis ont opté pour une stratégie de hausse des taux d’intérêt, ce qui a eu un impact sur le marché mondial des capitaux et a également exercé une pression énorme sur le marché des capitaux chinois. La dépréciation du taux de change du RMB, qui est passé d’environ 6,3 au début de l’année à environ 7,2, et le net recul de l’appétit pour le risque sur le marché des actions A ont eu un effet d’entraînement sur le fonctionnement des marchés des capitaux. L’économie réelle traditionnelle de la Chine n’est pas en bonne position en raison de la propagation de l’épidémie de COVID-19. Les politiques de prévention et de contrôle de l’épidémie ont entraîné un sérieux déclin de la demande dans de nombreuses industries.
Le plus grand événement géo-conflictuel de 2022 est le conflit Russie-Ukraine, dont l’essence est la quatrième révolution industrielle. L’économie chinoise connaît une croissance rapide depuis quarante ans. Dans ce processus de développement rapide, certains chocs négatifs ont commencé à apparaître. Les effets du vieillissement de la population et la délocalisation des industries manufacturières de bas et moyen de gamme ont fait que le modèle d’urbanisation de la Chine a subi de sérieux défis, et la quatrième révolution industrielle présente une nouvelle opportunité. La quatrième révolution industrielle est un modèle de développement représenté par l’électrification intelligente. Les plus de 200 millions de travailleurs hautement qualifiés de la Chine déterminent sa capacité à concurrencer directement les pays développés d’Europe et des États-Unis dans le domaine de la fabrication de moyenne et de haute gamme. Qu’il s’agisse de trains à grande vitesse, d’avions, d’appareils médicaux haut de gamme, de nouvelles énergies ou de fabrication de matériaux, nous constatons un avantage concurrentiel important dans l’industrie manufacturière chinoise de moyenne à haute gamme. La concurrence entre la Chine et le monde développé dans le secteur manufacturier de moyenne et haute gamme a également donné lieu à une compétition idéologique.
Au cours des dernières années, les marchés de capitaux chinois ont affiché une tendance au développement structurel. Avec le ralentissement de l’urbanisation et de l’industrialisation, les industries traditionnelles, principalement l’immobilier et les services traditionnels, ont subi une restructuration majeure. Dans le même temps, les industries émergentes n’ont pas constitué une part suffisante du PIB, ce qui a entraîné une phase plus difficile pour l’économie chinoise. Avec un soutien accru du marché des capitaux pour la chaîne industrielle des nouvelles énergies, nous pensons que, sous l’impulsion des capitaux, de l’environnement politique, des talents et des technologies, la chaîne industrielle des nouvelles énergies est susceptible d’occuper une position dominante dans le PIB à l’avenir. Cette année, les ventes annuelles de véhicules électriques en Chine devraient dépasser les six millions d’unités, et le marché chinois des véhicules électriques représente plus de 50 % du marché mondial. Avec les progrès de l’intelligence, le marché chinois des véhicules électriques connaîtra une tendance à l’accélération dans les années à venir.
Chaque tour du marché est indissociable de trois éléments majeurs : premièrement, des liquidités suffisantes, deuxièmement, un soutien environnemental général, et troisièmement, le développement en plein essor de Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) . Le M2 de la Chine a atteint 260000 milliards, et avec le départ d’un grand nombre d’industries traditionnelles, nous assistons à une abondance de liquidités. L’essence de la quatrième révolution industrielle est la révolution de l’électrification intelligente, et la Chine a déjà réalisé des avancées prometteuses dans les chaînes industrielles de l’internet, des semi-conducteurs et des nouvelles énergies. Nous sommes convaincus que les entreprises exceptionnelles du secteur continueront à favoriser le développement stable et positif de l’ensemble de l’économie chinoise.
Zhai Jingyong : fondateur, président et directeur des investissements, Banyan Tree Investment.
Il a plus de 20 ans d’expérience sur le marché des capitaux et insiste depuis longtemps sur le fait qu’il faut creuser profondément dans les secteurs avantageux pour trouver de grandes entreprises. Il a plus de quinze ans de recherche approfondie, de suivi et de précipitation dans les industries qui représentent l’avenir, telles que la consommation de marque, les nouvelles énergies, Internet, etc.
Xie Zhendong, co-chef des investissements de Yuanxin Investment.Changements et constance de l’investissementPour l’instant, 2022 a été une année chaotique, désordonnée et pas facile. Le monde a connu le conflit russo-ukrainien et la flambée des prix de l’énergie qui en a résulté, ainsi que des changements géopolitiques spectaculaires, les hausses de taux d’intérêt extrêmement belliqueuses de la Réserve fédérale en réponse à la hausse de l’inflation, et l’épidémie récurrente en Chine, qui a eu un impact énorme sur l’organisation de la production, la logistique et le transport, ainsi que sur la vie des consommateurs.
Cette combinaison de pressions prédispose l’année 2022 à être une année extraordinaire. En répercutant cela sur les investissements, nous avons assisté à une énorme volatilité sur les marchés des actions, avec une baisse de plus de 15 % de l’indice composite de Shanghai et de plus de 30 % du Growth Enterprise Market, avec une grande divergence derrière la volatilité. Par rapport à la plupart des impuissances, nous pouvons encore voir des secteurs avec une prospérité exceptionnelle et des entreprises qui ont continué à dépasser les attentes jusqu’à présent cette année.
Nous pensons également que le “scénario” que nous connaissons est peut-être en train de partir progressivement et qu’un nouvel ordre est en train de s’établir. Il s’agit non seulement de l’ordre mondial et de la géopolitique, mais aussi de la “différenciation” que nous avons mentionnée à plusieurs reprises et dont nous avons discuté en profondeur avec nos investisseurs et nos partenaires ces dernières années. Parallèlement à la refonte de l’ordre mondial et au passage d’une économie incrémentale à une économie de stock en Chine, nous observons de grands déséquilibres entre les industries et au sein des industries en raison des changements de facteurs et des tendances industrielles, et la différenciation sera probablement la norme à l’avenir. Si l’on ajoute à cela l’enrichissement rapide de la structure des investisseurs au cours des dernières années, un grand nombre des “règles” du marché du passé sont également brisées, et l’investissement doit revenir à une perspective plus simple.
Se concentrer sur les variables fondamentales à long termeLes investisseurs accordent souvent trop d’importance à l’impact de certains facteurs à court terme et sous-estiment les changements de tendance à long terme des facteurs. Nous sommes plus préoccupés par ce que la variable exogène de l’épidémie va changer exactement à long terme ? Outre la crise énergétique et la pression inflationniste causées par le conflit entre la Russie et l’Ukraine à court terme, quel sera l’impact à moyen et long terme ? Sur la base de la même perspective à moyen et long terme, nous sommes également plus préoccupés par la façon dont le vieillissement de la population modifiera les secteurs de la fabrication, de la consommation et de la pharmacie que par le boom industriel à court terme.
Nous accordons de l’importance à l’impact à long terme des variables de base, car l’impact à long terme modifiera le modèle de flux de trésorerie actualisés d’une entreprise et changera sa valeur ; ce sont les changements dans les éléments de base qui modifieront le cycle du capital et la tendance de l’industrie, qui sont vraiment significatifs pour nos investissements.
Exploiter les champions cachés de la chaîne industrielleSouvent, les investisseurs ou les partenaires veulent savoir quels sont les secteurs sur lesquels nous sommes optimistes. En fait, nous préférons explorer les types d’entreprises sur lesquelles nous sommes optimistes dans des secteurs spécifiques, et une raison importante est notre réflexion sur le boom structurel. Nous pensons que le scénario de la poule et de l’œuf sera de moins en moins susceptible de se produire à l’avenir.
De nombreuses entreprises sont confrontées à un environnement macroéconomique difficile, et nous avons entendu à plusieurs reprises les voix des chefs d’entreprise parler d'”amincissement”, d'”hiver” et de “survie”. Dans un tel contexte, la stratégie d’entreprise, la gestion méticuleuse et la gouvernance d’entreprise, qui étaient facilement négligées dans le passé, jouent un rôle de plus en plus important. Nous avons vu que même les plus petits avantages dans les opérations commerciales peuvent être amplifiés dans le contexte macroéconomique actuel et aboutir à des résultats très différents.
En outre, dans les secteurs à croissance rapide tels que les véhicules à énergie nouvelle et le photovoltaïque, l’inadéquation entre l’offre et la demande dans des chaînes industrielles spécifiques, y compris les gains d’efficacité résultant des progrès technologiques, peut correspondre à d’énormes opportunités pour une entreprise donnée. Nous devons être en mesure d’identifier ces opportunités d’un point de vue sectoriel plutôt que de porter un jugement généralisé sur la surévaluation d’un secteur. Cela impose bien sûr une plus grande exigence à notre cercle de compétences.
Osez croire aux bonnes entreprisesNous avons constaté un phénomène intéressant : chaque fois que les économies, y compris les entreprises, rencontrent des difficultés, la nature humaine a toujours tendance à se concentrer sur une fenêtre de temps pour identifier les problèmes et soulever des questions, comme en avril de cette année.
Mais l’expérience passée nous a appris que dans une situation où le marché offre une marge de sécurité, il est important de croire aux bonnes entreprises et de chercher d’autres points lumineux. Nous pensons que “les hauts et les bas sont inévitables, mais que la croissance va aplanir les difficultés”.
Dans le même temps, nous devons nous adapter à un marché plus volatil, étant donné la complexité de l’environnement macroéconomique et la diversification progressive des participants au marché, tels que les investisseurs ayant une durée plus courte ou une tarification marginale, ce qui peut accroître la volatilité du marché à court terme.
Nous comprenons que l’investissement, qui est l’allocation de capitaux à des actifs plus rentables, est essentiellement basé sur la comparaison, plutôt que de juger les actifs et le moment d’une hausse immédiate. Par conséquent, sur la base d’une recherche fondamentale approfondie dans le secteur et en suivant la “probabilité d’avoir raison”, nous pouvons effectivement encore trouver des opportunités rentables dans de nombreux segments, surtout après la récente correction du marché, mais nous sommes relativement optimistes.
Comme Far Eastern Investment l’a toujours souligné, nous continuerons à rechercher des sociétés de qualité qui sont en phase avec la tendance de l’époque et le développement de l’industrie, et nous poursuivrons l’objectif d’un “rendement raisonnable après avoir éliminé le risque” dans les caractéristiques de notre portefeuille.
Profil : Xie Zhendong, Co-Chief Investment Officer de Far Eastern Investment
Il a 13 ans d’expérience dans la recherche sur les investissements en valeurs mobilières et 8 ans d’expérience dans la gestion de fonds. Il a été directeur adjoint des investissements en actions, membre du comité d’investissement et responsable du groupe de stratégie équilibrée du Hua An Fund. Se concentre sur une recherche fondamentale approfondie en fonction du secteur, privilégie les valeurs de croissance, met l’accent sur la marge de sécurité et adopte un style d’investissement équilibré et régulier. Il a reçu le “Golden Bull Award” pendant quatre années consécutives et le “Star Fund Award” et le “Ying Hua Award” pour les fonds publics pendant trois années consécutives.
Cao Xiongfei, PDG de Chengze Asset.S’en tenir aux fondamentaux Gestion de portefeuille Regarder vers les étoiles et garder les pieds sur terreTrois trimestres se sont écoulés depuis l’année orageuse de 2022, et passer en revue le fonctionnement du marché et les opérations d’investissement pendant cette période, c’est comme être dans un cauchemar et se plonger par inadvertance dans une forêt sombre. Sans aucun doute, les neuf mois de lutte depuis 2022 ont été la période la plus complexe, douloureuse et déroutante de ma carrière. Tous les cadres et la logique qui existaient auparavant ont été impitoyablement brisés, qu’il s’agisse de l’économie politique internationale ou de l’évolution du contrôle des épidémies en Chine, qu’il s’agisse de l’analyse macro-stratégique ou de la divergence des valorisations boursières, qu’il s’agisse des volumes de marché ou de la hausse et de la baisse ahurissantes de diverses valeurs conceptuelles. Malheureusement, en 20 ans de carrière, l’optimisme et la positivité de nos os et le respect des pratiques de gestion de portefeuille basées sur les fondamentaux depuis 2006 ont permis à nos portefeuilles de traverser avec succès ces années difficiles.
En septembre 2021, après l’embrasement d’Evergrande Real Estate, nous avions progressivement réduit et déplacé nos positions par crainte d’une pression macroéconomique baissière accrue et d’une flambée des risques financiers. Néanmoins, on ne s’attendait pas à ce que l’élimination ultérieure et la stabilisation de la croissance du foudre d’Evergrande
sérieusement en dessous des attentes, ce qui a conduit à revenir sur le manque de vigueur des ajustements de portefeuille au quatrième trimestre de l’année dernière et au début de l’année. En ce qui concerne l’évolution de la lutte contre les épidémies en Chine, ces neuf mois ont été très différents de nos prévisions de la fin de l’année dernière et du début de cette année, en particulier la situation dans le delta du fleuve Yangtze en avril et mai. Ces facteurs de l’économie politique de la Chine ont fondamentalement déterminé la dynamique et le modèle de la course aux actions A. Le conflit entre la Russie et l’Ukraine n’a été qu’un choc de courte durée, et l’impasse sur les valeurs qui a suivi a eu un impact sérieux sur les actions chinoises et hongkongaises, mais seulement un petit impact structurel localisé sur les actions A.
En avril et mai, nous avons réagi en réduisant considérablement nos positions. Lors du rallye de juin/juillet, nous avons participé activement aux secteurs des nouvelles énergies traditionnelles, des équipements et matériaux pour semi-conducteurs et de la fabrication avancée, mais les grandes opportunités du marché se trouvaient dans les “nouvelles énergies” et les énergies traditionnelles, et il est dommage que nous n’ayons pas pu y participer à temps. Depuis la mi-août, avec l’affaiblissement de la politique économique de la Chine et les hausses agressives des taux d’intérêt à l’étranger en réponse à l’inflation, les marchés des actions, des obligations et des matières premières sont en mode krach et crise financière. Notre réponse a été de verser des dividendes en août et de réduire notre position de manière appropriée tout en optimisant la structure de notre portefeuille.
Au cours des deux dernières années, dans un contexte d’opérations macroéconomiques, de politiques de prévention et de contrôle des épidémies et de politiques monétaires et fiscales non synchronisées ou même partiellement inversées, les bases d’opportunités structurelles durables et significatives sur le marché des actions A se sont encore renforcées, avec une divergence extrême des opérations.
En ce qui concerne la phase suivante, en appliquant le cadre d’analyse des marchés boursiers auquel nous avons adhéré, nous concluons que, dans une perspective à relativement long ou moyen terme, la période actuelle constitue une zone de plancher solide pour les actions A, mais pas nécessairement la plus basse. Les récessions à l’étranger et les turbulences sur les marchés financiers constituent en effet un risque externe important, et il serait illusoire de penser que les actions A puissent faire cavalier seul, bien qu’elles aient fait preuve d’une indépendance relative pendant longtemps. La liquidité macroéconomique de la Chine est relativement stable et, avec des pressions sur les prix remarquablement stables par rapport à l’étranger, elle ne devrait pas se resserrer fortement et pourrait bientôt connaître un assouplissement grâce à une croissance économique régulière.
Au niveau de la valorisation et du sentiment, les actions A sont déjà dans un état d’extrême pessimisme. Sur la base des facteurs ci-dessus, en tant qu’investisseur rationnel, il est raisonnable de mettre en œuvre une gestion de portefeuille basée sur les fondamentaux avec un état d’esprit positif et optimiste, des mesures de contrôle des risques relativement conservatrices et une perspective à long terme. D’après l’expérience historique, le fait de réduire les attentes en matière de rendement tout en conservant un état d’esprit positif permet souvent d’obtenir des rendements étonnamment élevés.
En ce qui concerne le choix de l’orientation de l’investissement et de la recherche, continuez à suivre et à rechercher les équipements et matériaux pour les nouvelles énergies et les semi-conducteurs qui connaissent un grand essor, surtout après cette vague d’abattage qui a fait baisser les valorisations. Creuser et participer activement à la reprise épidémique des industries de grande consommation et de grands services. L’industrie militaire, la lettronique et la cybersécurité, qui participent à la sécurité nationale, présentent chaque année des opportunités importantes et l’année prochaine ne devrait pas faire exception. 2023 verra sans doute encore un certain nombre de secteurs, d’industries et d’entreprises qui connaissent des renversements de situation, que ce soit du côté de la demande, des coûts ou même des changements de politique réglementaire.
À l’avenir, existe-t-il une classe d’actifs plus large offrant plus d’opportunités d’investissement que les actions ?
Cao Xiongfei, directeur général de Chengze Asset
BSc en statistiques de probabilité de l’école des sciences mathématiques de l’université de Pékin et MSc en économie du Centre for China Economic Research (CCER, aujourd’hui Institut national de recherche sur le développement) de l’université de Pékin. Il a plus de 22 ans d’expérience dans la recherche sur les investissements, 14 ans d’expérience dans les fonds d’actions publiques et plus de 10 ans d’expérience dans la gestion directe de portefeuille.
Il a été directeur de la recherche, directeur des investissements en actions et directeur des investissements de Dacheng Fund Management Limited, et est également directeur de Dacheng International (Hong Kong) Asset Management Company (RO pendant six ans, titulaire de trois licences de la SFC à Hong Kong 1/4/9). Il a géré six fonds publics à différents stades, et s’est vu décerner le titre de “Top 10 Golden Bull Fund Manager” en 2006. Il a géré un certain nombre de portefeuilles affichant d’excellentes performances à différents stades de leur histoire, et a remporté le Dacheng Fund Performance Special Contribution Award. Il a travaillé dans le département de recherche de China Merchants Securities Co.Ltd(600999) , du Penghua Fund, du Jingshun Great Wall Fund et du Jianxin Fund en tant que chercheur dans le secteur, chercheur en macro et stratégie, cadre supérieur du département marketing et gestionnaire de fonds, etc. En août 2014, il a fondé la société Shenzhen Chengze Asset Management Co.
Bo Li, directeur de la recherche sur les actions chez Dunwall Capital Management.Les actions A devraient se stabiliser et rebondir au quatrième trimestreLes chaînes de consommation et de propriété pourraient se renforcerDepuis cette année, les marchés boursiers mondiaux ont généralement baissé dans un contexte de resserrement général des liquidités. Quant à la Chine, malgré de fréquents ajustements anticycliques de sa politique, elle n’a pas été en mesure de résister à l’impact de l’environnement extérieur. Les chocs macro-événementiels tels que la guerre entre la Russie et l’Ukraine, les épidémies et les affrontements entre pays se sont poursuivis et la volatilité des marchés s’est intensifiée, remettant en cause l’état d’esprit des investisseurs tout en aggravant l’incertitude dans le monde.
Dans ce contexte, la performance des actions A au cours des trois premiers trimestres a été caractérisée par plusieurs éléments.
Tout d’abord, l’effet générateur d’argent a dévié. Qu’il s’agisse du SSE 50, du CSI 300 ou du CSI 1000, les principaux indices d’actions A ont chuté de 20 % en moyenne, les valeurs en baisse représentant 80 % du total, présentant les caractéristiques d’un marché baissier et rendant extrêmement difficile la réalisation de rendements positifs.
Deuxièmement, en ce qui concerne la chaîne industrielle, la performance en amont est forte, en ligne avec la tendance mondiale. Dans le contexte inflationniste du lien en amont de la forte croissance des bénéfices, la compression des niveaux moyens et inférieurs des bénéfices, le charbon en tant que représentant des stocks de ressources pour atteindre un grand positif et des rendements relatifs. Et par la compression des coûts en amont, la demande en aval l’impact léthargique de la performance de l’industrie est faible, y compris l’électronique grand public, les matériaux de construction, représenté par la performance du prix de l’action jusqu’à présent cette année a traîné de manière significative.
Troisièmement, en termes de style, les actions de petite capitalisation dans leur ensemble ont légèrement dominé, ce qui est différent des caractéristiques des marchés étrangers. Parmi les actions qui ont progressé cette année, 75 % ont une capitalisation boursière inférieure à 10 milliards de dollars, la proportion de sociétés à petite capitalisation ayant augmenté de 24 %, soit plus que la hausse globale de 20 %. En particulier, la reprise depuis avril de cette année, les actions à petite capitalisation ont largement surpassé les actions à grande capitalisation, représentant les actions à petite et moyenne capitalisation dans le CSI 1000 par rapport au CSI 300 pour atteindre des rendements excédentaires à plus de deux chiffres.
Dans la perspective du quatrième trimestre, quelle sera la performance des actions A ? De nombreux facteurs entrent en jeu pour répondre à cette question, notamment les liquidités mondiales, la demande étrangère, l’épidémie chinoise, les ventes immobilières et le processus de substitution domestique dans le secteur manufacturier, etc.
Depuis septembre, les rendements obligataires américains sont en hausse, les bons du Trésor à 10 ans dépassant 4 % pour la première fois depuis octobre 2008, ce qui a un effet évident de siphonage des liquidités, difficile à maintenir à long terme. Dans ce contexte, il n’y a pas de place pour une poursuite de l’assouplissement des liquidités en Chine à court terme, et des pressions sur la valorisation des actions du côté du dénominateur commencent à apparaître. Par conséquent, la hausse des cours des actions doit être motivée par des changements du côté du numérateur, c’est-à-dire des bénéfices, ou des changements dans les attentes en matière de bénéfices. Les tendances des bénéfices constituent la base essentielle des jugements sur les indices boursiers et les styles.
En fait, la prédominance continue des actions de petite capitalisation sur le marché depuis 21 ans peut être largement attribuée à la hausse de leur ROE global. Grâce à la tendance du ROE, nous constatons que l’indice CSI 1000, qui représente les petites et moyennes capitalisations, a vu son ROE décoller fin 2020 et a atteint un nouveau niveau élevé fin 2021 pour le cycle actuel et même depuis 15 ans. En revanche, le niveau de ROE du CSI 300 a atteint un sommet à la fin de 19 et le rallye après l’épidémie de 20 ans a été légèrement moins fort.
Cela s’explique par le fait que les actions à grande capitalisation du CSI 300 sont dominées par des secteurs traditionnels tels que les chaînes de consommation, la finance et l’immobilier, avec une faible proportion d’industries émergentes, dont la prospérité a été fortement affectée par l’épidémie et les ventes immobilières, et l’effet de traînée était déjà visible dans l’exercice 21. En particulier, l’immobilier, la surface de vente et la surface de construction neuve ont chuté de plus de 30 % au début du resserrement de la politique, et les prix de l’immobilier ont également commencé à se détendre, ce qui a sérieusement affecté la prospérité de la chaîne industrielle concernée, et a également affecté les intentions de consommation de certains résidents. Malgré l’assouplissement de la politique au début de l’année, la poursuite de l’épidémie et la suspension des prêts immobiliers depuis avril de cette année ont à nouveau ralenti le rythme de la reprise économique traditionnelle et étouffé les attentes des investisseurs, ce qui a entraîné une performance plus faible des actions traditionnelles à grande capitalisation.
Au contraire, le CSI 1000 comporte une part importante d’industries manufacturières émergentes représentées par les “spécialités et les nouveaux produits”, tandis que la finance, l’immobilier et la consommation traditionnelle n’ont qu’une faible part. Depuis l’apparition de l’épidémie, la prospérité globale de l’industrie manufacturière émergente s’est accrue avec l’augmentation de la part des exportations de la Chine et la promotion continue de la substitution domestique du “lien du cou”, qui en est devenu le bénéficiaire. Le déclenchement de la guerre entre la Russie et l’Ukraine cette année a exacerbé le problème des chaînes d’approvisionnement serrées dans l’industrie manufacturière à l’étranger, mais a accéléré l’augmentation de la part de marché de l’industrie manufacturière chinoise, ce qui est l’une des principales raisons de la vigueur des cours des actions de l’industrie manufacturière émergente depuis avril.
Pour en revenir au jugement de la tendance des actions A au quatrième trimestre, la hausse et la baisse de l’indice boursier seront déterminées par les bénéfices. Au cours des trois premiers trimestres, le soutien aux bénéfices provenait des infrastructures et des exportations, tandis qu’au quatrième trimestre, dans un contexte de faiblesse marginale de la demande extérieure, la consommation et l’immobilier deviennent plus importants, notamment les ventes immobilières, ou le facteur déterminant pour la performance globale du marché et du style au quatrième trimestre. Grâce à une analyse comparative du mouvement de la population et de la surface de vente, je pense que la contraction actuelle de la demande immobilière a atteint un point bas et que la demande est retardée plutôt que de disparaître, en particulier dans les villes de premier et deuxième rangs, où le potentiel de demande reste solide. Par conséquent, tant que la politique peut raisonnablement guider les attentes, les ventes immobilières du quatrième trimestre devraient se stabiliser sous l’effet de base faible du quatrième trimestre de l’année dernière.
En ce qui concerne le potentiel de la demande en matière d’immobilier, un calcul simple peut être effectué. Depuis 16 ans, le taux d’urbanisation de la population des ménages augmente à un rythme de 1% par an, avec une nouvelle population urbaine de ménages d’environ 14 millions par an. 36,52 mètres carrés de surface habitable par habitant dans les villes chinoises selon le septième recensement, la nouvelle demande est d’environ 510 millions de mètres carrés par an, ce qui correspond essentiellement aux villes de premier et de second rangs publiées par le Bureau des statistiques ces dernières années. de vente au cours des dernières années. Depuis l’exercice 16, la surface de vente résidentielle annuelle moyenne dans les villes de premier et deuxième rangs n’a pas connu de croissance significative, tandis que la tendance à la hausse des prix des logements indique que les propriétés commerciales primaires sont toujours en nombre insuffisant.
Selon l’auteur, étant donné l’afflux continu de population, la probabilité de maintenir, voire de dépasser, la moyenne annuelle de 510 millions de pieds carrés dans les villes de premier et de second rang est élevée au cours de la prochaine décennie. Si l’on considère les villes de troisième rang et de rang inférieur, la demande supplémentaire dans le pays après la réforme des bicoques de 15 ans provenait entièrement des régions de troisième rang et de rang inférieur, passant de 690 millions de ping en 15 ans à 1,04 milliard de ping en 20 ans, en supposant que l’échelle des ventes supplémentaires dans les cinq prochaines années revienne aux 690 millions de ping avant le stimulus de monétisation de la réforme des bicoques et reste inchangée, plus la surface de vente dans les villes de premier et de deuxième rang, le pays a également une surface de vente moyenne annuelle prudente de près de 1,2 milliard de ping par an. . Selon les données publiées par le Bureau des statistiques, la surface de vente résidentielle a connu une baisse cumulée de 27 % en glissement annuel dans tout le pays entre janvier et août 22. En extrapolant à partir de ces données, la surface de vente annuelle de seulement 1,1 milliard de pieds carrés est déjà inférieure à la valeur d’équilibre pour les 5 à 10 prochaines années. La faiblesse actuelle des ventes de biens commerciaux est une combinaison de facteurs entraînant une spirale descendante rapide, la demande retardant plutôt que disparaissant. Avec la poursuite de la baisse des taux d’intérêt et l’assouplissement des politiques de prêt, les surfaces de vente futures devraient revenir à leurs valeurs moyennes. Bien sûr, le processus de réparation fondamentale peut ne pas être achevé au quatrième trimestre, mais tant que les attentes de stabilisation existent, les changements marginaux dans l’immobilier se refléteront dans les prix des actions.
Outre l’amélioration des attentes en matière d’immobilier, les changements dans la politique épidémique (Hong Kong a été libéralisé) et l’assouplissement des relations internationales seront des facteurs positifs potentiels, et avec des primes de risque sur les actions actuellement à des niveaux historiquement élevés, ces facteurs positifs potentiels pourraient facilement déclencher une réparation du marché. D’un point de vue stylistique, la réparation de la chaîne de consommation et de la chaîne immobilière, précédemment supprimées, devrait stimuler la force des secteurs économiques traditionnels, générant un changement de phase dans le style. Bien entendu, sa force dépend de la nécessité d’observer si les moteurs de l’essor des valeurs de croissance à petite capitalisation ont changé, comme la demande étrangère et le processus de substitution nationale.
Profil : Bo Li, directeur de la recherche sur les actions, Dunwoody Asset Management
M. Li Bo est le directeur de la recherche sur les actions de Dunhe Asset Management Co. Il est spécialisé dans l’investissement et la recherche dans les domaines de la croissance cyclique, de la fabrication haut de gamme et de la technologie. M. Li Bo est titulaire d’une maîtrise en finances de l’université Jiaotong de Shanghai.
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