Pendant les vacances de la Fête nationale, China Fund News a invité des directeurs généraux, des directeurs d’investissement ou des gestionnaires de fonds bien connus d’un certain nombre de sociétés de fonds à analyser et à résumer les trois premiers trimestres du marché boursier et à envisager les opportunités d’investissement en actions A du quatrième trimestre, uniquement à titre de référence pour les investisseurs.Xu Lirong, directeur général du fonds Guohai Franklin.Le marché devrait connaître une réversion moyenne au quatrième trimestreAu cours des trois premiers trimestres de 2022, le marché des actions A a connu une baisse significative après environ trois années de hausse continue. Au cours des quatre premiers mois, divers indices, notamment ceux des sociétés de croissance, ont connu un recul important ; à partir de la fin avril, le marché a amorcé un rebond plus marqué, tiré par les sociétés de croissance des nouvelles énergies, mais toujours dominé par les cotations structurelles ; de juillet à aujourd’hui, le marché s’est à nouveau replié sous l’influence de multiples facteurs extérieurs à la Chine, le sentiment des investisseurs étant atone.
Avec le recul, des facteurs macroéconomiques tels que le conflit entre la Russie et l’Ukraine et les changements dans l’épidémie ont fourni une certaine explication au déclin du marché, mais nous préférons croire que le principal moteur du repli du marché depuis le début de l’année a été la réversion moyenne des sociétés de croissance suite à une augmentation significative des valorisations. Dans ce contexte de marché, nous avons continué à privilégier une approche bottom-up inversée de la sélection des titres, en profitant pleinement de la forte baisse des valeurs de croissance pour constituer des positions basses dans certaines sociétés de croissance dont le ratio rendement/risque est déjà élevé, tout en nous tournant vers certaines sociétés dont les rendements excédentaires sont élevés, le portefeuille global du fonds conservant une structure relativement équilibrée.
Nous pensons depuis longtemps que le marché chinois des actions est entré dans une nouvelle phase de rallyes boursiers menés par de bonnes entreprises il y a quelques années – c’est-à-dire “d’abord les actions haussières, puis les marchés haussiers”. Nous avons observé, dans un nombre croissant de secteurs, que beaucoup de bonnes sociétés cotées ont pu surmonter les cycles industriels et la volatilité macroéconomique et continuer à améliorer les rendements pour les actionnaires et les parts de marché grâce à leur planification stratégique et à leur gestion exécutive. Dans un nombre considérable d’industries, l’interaction saine entre le marché boursier et l’industrie a facilité également la fourniture de ressources suffisantes sur le marché des capitaux pour ces entreprises de qualité et de meilleurs retours sur investissement pour les investisseurs.
À long terme, bien que de nombreux défis et pressions pèsent encore sur le développement de l’économie chinoise, le développement sain du marché immobilier, l’approfondissement continu de la réforme et de l’ouverture et bien d’autres questions encore en cours de résolution, et que la géopolitique puisse également provoquer des chocs, du point de vue des investisseurs en sélection d’actions, nous restons confiants dans l’économie et le marché boursier chinois, et dans la croissance saine et continue des entreprises chinoises de qualité et la réévaluation conséquente des actifs. sera le principal moteur du marché à l’avenir. À l’avenir, avec la proportion croissante d’investisseurs institutionnels et l’afflux continu de capitaux à long terme, le marché global des actions continuera de suivre une tendance à la hausse régulière sur le long terme, et la volatilité causée par divers facteurs macro et géopolitiques nous offrira des opportunités de sélection d’actions avec un ratio rendement/risque plus élevé.
Si l’on considère la dimension à plus court terme, le principal problème auquel l’économie est confrontée est qu’il faudra un certain temps pour que la consommation se redresse, et comme les incitations pertinentes sont introduites les unes après les autres, la progression de la reprise de la consommation reste à voir. Si la politique, les infrastructures et les exportations restent résilientes, elles constitueront un certain soutien pour la macroéconomie. Les politiques immobilières méritent d’être attendues, et les chiffres des ventes immobilières futures pourraient se redresser progressivement au fur et à mesure du lancement des politiques. Sur le front de la liquidité, bien que certains fonds aient réduit leurs avoirs sur le marché chinois en début d’année pour des raisons géopolitiques et autres, nous ne voyons pas cela comme persistant ou directionnel. D’après ce que nous pouvons voir, la principale raison pour laquelle de plus en plus de fonds s’intéressent au marché chinois et veulent y investir est qu’ils apprécient les rendements excédentaires propres à la Chine et sa corrélation plus faible avec les marchés mondiaux, et la logique d’afflux est persistante et directionnelle. Même si l’écart actuel entre les États-Unis et la Chine est important, nous ne pensons pas qu’il faille être particulièrement pessimiste, car l’écart est un facteur important mais pas le seul à influencer la liquidité, la croissance économique de la Chine étant plus déterminante à moyen et long terme.
En tant qu’investisseurs en stock picking bottom-up, à partir de certaines des entreprises sur lesquelles nous nous concentrons, la croissance actuelle des bénéfices des entreprises et la prospérité est encore forte, bien qu’il y ait peu de facteurs optimistes dans le marché dans son ensemble, mais du point de vue historique, le sentiment est l’un des indicateurs à observer, le marché des capitaux réagira à l’avance et sur-réagira. Récemment, de nombreuses entreprises ont connu des ajustements importants en raison du sentiment du marché, et la rotation du marché a considérablement diminué par rapport à il y a un mois ou deux, le pessimisme des investisseurs se rapprochant du niveau d’avril. En ce qui concerne le quatrième trimestre, nous pensons que le sentiment du marché est peut-être déjà à un niveau bas et qu’un processus de retour à la moyenne est attendu pour l’avenir, mais l’ampleur, la force et la structure de la réversion pourraient dépendre davantage de l’état des bénéfices et des valorisations des différentes sociétés. On s’attend à ce que certaines sociétés à faible valorisation, à moyenne et à grande capitalisation enregistrent généralement des performances plus fortes au cours des prochains mois, tandis que les sociétés de nouvelles énergies, qui ont été plus fortes au cours des deux dernières années, y compris cette année, et les sociétés à petite et moyenne capitalisation pourraient être plus faibles.
Nous continuerons à adhérer à notre stratégie ascendante de sélection de titres, à explorer des sociétés de qualité dans un plus grand nombre de secteurs qui correspondent à notre stratégie de sélection de titres, à construire un portefeuille relativement équilibré, à accumuler progressivement les rendements excédentaires dans la sélection de titres et à nous efforcer d’obtenir des rendements ajustés au risque raisonnables pour les investisseurs.
Profil de Xu Lirong.
M. Xu Lirong a 25 ans d’expérience dans le domaine des valeurs mobilières, 15 ans d’expérience dans la gestion de fonds publics, CFA, CPA (non pratiquant), avocat (non pratiquant), Master en économie de l’Université centrale des finances et de l’économie. Il est actuellement directeur général et directeur des investissements de Crowe Franklin Fund Management Co., Ltd. et gère 5 fonds dont Crowe China Income Mix, Crowe Potential Portfolio Mix, Crowe Research Select Mix, Crowe Value Growth One-Year Hold Mix et Crowe Quality Enterprise One-Year Hold Mix.
Yuan Zuodong, responsable du département d’allocation d’actifs et gestionnaire de fonds du Xinyin Fund.Perspectives pour le quatrième trimestre, les actions A constituent actuellement un actif rentable.Howard Marks a dit dans son livre “Cycles” que face aux cycles, nous ne saurons peut-être jamais où nous allons, mais il vaut mieux comprendre où nous sommes. Le marché actuel des actions A, qui se trouve en bas du cycle, est très rentable. Sur la base des données de 2022.9.26, nous utilisons l’indice CSI 800 pour mesurer le marché et les évaluations PB, qui ignorent la volatilité des performances à court terme, pour mesurer les prix des actifs, le marché étant actuellement inférieur à 10 % du moins cher de la dernière décennie. Nous utilisons 30 évaluations de la PB du secteur CITIC Tier 1 pour mesurer la structure interne du marché, avec 21 secteurs en dessous du percentile de 50% de la dernière décennie. Le fait que le marché soit en bas de cycle est la raison la plus fondamentale de notre optimisme. (Source des données ci-dessus : vent, date : 2022.9.26)
Certaines voix sur le marché expriment de légères inquiétudes concernant la macroéconomie, la situation internationale et les prix de l’énergie, pour n’en citer que quelques-unes. Toutefois, nous pensons que ces facteurs négatifs ont été plus qu’adéquatement pris en compte par le marché. En bas du cycle, qui est toujours plein d’inquiétudes, ces chiffres à court terme ont un impact très faible sur la valeur des actifs du point de vue du modèle d’évaluation des actifs DCF. Ces préoccupations ont davantage d’impact sur l’appétit du marché pour le risque, et lorsque les niveaux de capitalisation du marché sont comprimés à des niveaux très bas, le sentiment négatif est pleinement réagi et le sentiment positif est entretenu. (price in : les cours des actions se reflètent les uns après les autres ; DCF : méthode des flux de trésorerie libres actualisés)
Pour ce qui est de l’avenir, nous avons confiance dans le marché des actions A, mais nous devons être prêts à faire face à des complications à court terme. Trois trimestres après le début de l’année 2022, nous avons bien protégé les positions en actions de notre portefeuille alors que le marché était en train de toucher le fond. Le marché a d’abord trouvé un plancher à la fin du mois d’avril de cette année et nous avons augmenté notre position en actions près de ce premier plancher. Lorsque le marché a commencé à se replier en août de cette année, des voix se sont élevées pour suggérer que la position pourrait être réduite afin de se couvrir contre un éventuel repli. À l’époque, je pensais que la reprise du marché se situait encore à un niveau de valorisation relativement bas, inférieur au quartile de 40 %, et j’ai choisi de réagir en restructurant plutôt qu’en réduisant ma position. Je juge les augmentations ou les diminutions de position en fonction de la surévaluation ou de la sous-évaluation globale des actifs, et j’aurai tendance à protéger mes positions en actions si elles se situent dans une fourchette raisonnable, car je crois fermement que les actifs en actions ont de bons rendements à long terme et qu’un bref recul est tout ce qu’il y a de volatilité à supporter. (Source des données : vent)
Du point de vue de l’économie réelle, il y a une certaine pression sur le marché des actions A, mais nous voyons surtout des opportunités. La chaîne immobilière actuelle subit une certaine pression, ce qui a également entraîné une certaine détresse pour l’ensemble de la macroéconomie. Nous observons et espérons que l’immobilier retrouvera un équilibre sain en rapport avec la taille de la population et la taille de l’économie, et que l’ensemble de la chaîne retrouvera son ancrage de valeur. Dans d’autres secteurs, qu’il s’agisse d’entreprises de consommation ou d’entreprises technologiques, les meilleures entreprises sont en difficulté et les vents contraires du marché leur ont au contraire offert d’excellentes opportunités de croissance par bonds, permettant aux entreprises de continuer à itérer, à se mettre à niveau et à franchir de nouvelles étapes. Pour les investisseurs du marché secondaire, le marché nous a également donné une excellente occasion de participer au nouveau parcours de grandes entreprises à un prix plus avantageux.
En termes d’industries spécifiques, bien que les données globales de consommation dans le secteur de la consommation soient relativement faibles, de nombreuses entreprises de consommation ont fait preuve d’une résilience au-delà des attentes. Les bonnes entreprises sont toujours déterminées à élargir leurs gammes de produits, à améliorer leurs canaux et à construire leurs marques, en pratiquant leur force interne dans trois dimensions : la force du produit, la force du canal et la force de la marque. Lorsque le marché se redressera, ces entreprises se porteront bien. Le secteur technologique a subi un double coup dur, dû au boom et à la situation internationale, mais nos entreprises technologiques développent solidement leurs produits, élargissent leur clientèle et commencent à devenir plus compétitives au niveau mondial, et nous pensons que ces entreprises auront un avenir brillant. Le secteur manufacturier est confronté à des difficultés liées à des coûts élevés et à la stagnation des prix des produits, mais nous constatons que des entreprises de premier plan se développent à contre-courant de la tendance, en construisant de nouvelles capacités à des coûts moindres, de nouveaux produits avec une technologie et un contenu de valeur plus élevés, et en s’emparant d’une position concurrentielle plus favorable, et elles atteindront un nouveau sommet lorsque le nouveau cycle arrivera.
La raison nous dit que les actions A sont un actif rentable en ce moment, mais les hauts et les bas du marché peuvent encore affecter nos émotions. En scrutant les avantages concurrentiels et les stratégies de développement des bonnes entreprises, leur esprit optimiste et travailleur ne cesse de m’inspirer et de nous faire croire que demain sera meilleur !
Jiang Jialiang, directeur de la recherche et directeur général du département de la stratégie équilibrée, Fonds Poynter AXA.Faiblesse générale du marché au cours des trois premiers trimestresL’essor et la croissance restent les lignes de force à long termeLe marché est toujours faible au cours des trois premiers trimestres de l’année, mais les seules grandes opportunités du premier semestre ont eu lieu en mai et juin, lorsque le marché a pris un virage en V pour réparer le déclin général de mars et avril dû à l’épidémie. Après le milieu et la fin du mois de juillet, le marché est entré dans une phase d’instabilité, les indices CSI 300 et GEM poursuivant leur tendance à la baisse en août. Le marché actuel est quelque peu similaire à la situation en Mars et Avril, les facteurs externes, l’inflation américaine a dépassé les attentes, la hausse des taux de la Fed a dépassé les attentes ; l’épidémie répétée de la Chine, la tendance économique à la baisse, résultant dans la faiblesse globale du marché, dans la phase de divergence accrue, le style de rotation accélérée, l’ensemble dans un état négatif.
Absence d’effet monétaire significatif sur le marché au cours des trois premiers trimestres.Jiang Jialiang pense que l’investissement en actions A de cette année présente deux caractéristiques, la première étant que les macro-événements ont un impact énorme sur le marché, la seconde étant que l’industrie du boom est également une énorme différenciation interne.
Tout d’abord, nous observons que les événements macroéconomiques de cette année ont un impact énorme sur le marché, la guerre russo-ukrainienne provoquée par l’ensemble des prix élevés de l’énergie ; l’inflation américaine continue de dépasser les attentes, le relèvement des taux de la Réserve fédérale devrait continuer à changer en raison de la baisse de l’appétit pour le risque du marché ; l’épidémie à plusieurs reprises sur l’impact macroéconomique et des consommateurs et donc constamment incité des changements dans la politique immobilière.
Deuxièmement, le boom du marché au sein de l’industrie est une énorme divergence, la durabilité des opportunités d’investissement, le degré d’intégrité logique sont plus ou moins défectueux, la difficulté de la sélection des actions et de l’investissement a augmenté. Par exemple, le même secteur des nouvelles énergies, les points chauds de cette année dans le domaine des onduleurs photovoltaïques et du stockage de l’énergie, mais les composants photovoltaïques, la chaîne industrielle des véhicules à énergie nouvelle et d’autres sous-segments de la performance est très générale.
Du point de vue de la croissance, le marché global est faible cette année, ce qui rend difficile le maintien de rendements excédentaires. En raison du ralentissement économique, l’essor global du marché est faible, et la reprise de la demande et de la production en Chine s’affaiblit.
Le boom de la croissance reste la ligne directrice à long termeEn ce qui concerne la tendance ultérieure, Jiang Jialiang pense que la dimension à court terme, la fin du marché du troisième trimestre et l’environnement global en mars et avril de cette année, lorsque l’environnement global est plus similaire, par l’épidémie répétée, la hausse du taux de la Fed, le manque de croissance régulière, la guerre Russie-Ukraine et d’autres facteurs, le sentiment du marché est plus prudent. Par conséquent, les secteurs les plus performants récemment ont été les valeurs de rendement telles que l’immobilier central et le charbon, qui présentent des valorisations plus faibles et des fondamentaux (partiellement) améliorés.
Pour l’instant, le marché ne présente toujours pas de fil conducteur plus clair en matière d’investissement.
À l’avenir, nous continuerons à nous concentrer sur les secteurs d’investissement présentant des taux de croissance élevés. La Chine est toujours un grand pays avec un taux de croissance élevé, et les actions A sont toujours un marché de capitaux en croissance à long terme. Malgré toutes sortes de perturbations à court terme, l’essor et la croissance sont toujours les principales lignes directrices du marché des actions A à long terme.
Deuxièmement, il faut insister sur la mise en place d’un investissement équilibré. D’une part, c’est dans le cadre de la croissance, en se concentrant sur l’équilibre dans la voie et la direction, et en outre, lorsque le marché maintient le choc, nous allons également maintenir l’équilibre commercial de la croissance et de la valeur.
À l’heure actuelle, la performance globale des fonds d’actions en 2022 est moyenne, et le marché manque d’un effet rémunérateur significatif. Le marché se concentre actuellement sur les opportunités d’investissement dans les énergies nouvelles et anciennes, en raison des prix élevés de l’énergie dus à la guerre entre la Russie et l’Ukraine ; les opportunités dans l’industrie des semi-conducteurs et l’industrie militaire, en raison du contrôle autonome ; les opportunités d’investissement dans l’immobilier et la chaîne de l’industrie immobilière, en raison des attentes pour l’économie ; et la chaîne de l’industrie du voyage et les secteurs de consommation tels que l’alcool et les produits pharmaceutiques.
Toutefois, en ce qui concerne l’année 2022, Jiang Jialiang reste confiant. Une stratégie d’investissement équilibrée aide le fonds à contrôler le retracement du portefeuille dans un marché instable. En ce qui concerne l’axe principal, l’accent sera mis sur la tendance à la hausse à long terme de secteurs tels que l’énergie photovoltaïque en raison de l’évolution du paysage énergétique, tandis qu’il prêtera attention aux possibilités offertes par la chaîne des industries de la consommation et du voyage à mesure que l’économie se stabilise et se redresse.
Wang Hui, directeur général adjoint du fonds Deppon.Saisir la tendance du moment et être optimiste quant aux opportunités en bas de la phaseDepuis 2022, la volatilité macroéconomique de la Chine a augmenté, le financement a continué de s’alléger et la rotation sectorielle sur le marché des actions s’est accélérée avec une différenciation importante. Du rebond économique des attentes de croissance stable, aux préoccupations sur les questions d’inflation, à l’escalade du conflit Russie-Ukraine, l’étanchéité épidémique contrôle commutateur reprise économique, la Réserve fédérale hausse des taux à plusieurs reprises dépassé les attentes, etc, un certain nombre d’événements ont dominé le marché boursier étape marché, l’environnement de marché relativement complexe à l’investissement apporte pas de petit test.
Pour bénéficier du style de marché cette année, la sensibilité du gestionnaire de fonds à l’évolution du sentiment du marché est particulièrement importante, pour être en mesure de prédire clairement le rythme de l’étape, puis d’agir de haut en bas sur la bonne rotation sectorielle, afin d’avoir la possibilité de capturer des rendements excédentaires importants.
Récemment, l’ESB s’est replié à près de 3 100 points, les actions A se négociant dans un contexte de forte récession mondiale. En raison d’une inflation américaine supérieure aux prévisions, d’un renforcement de l’indice du dollar américain et d’un indice des matières premières difficile, la Réserve fédérale a, sans surprise, relevé les taux d’intérêt de 75 milliards de dollars en septembre et a maintenu sa position belliciste après trois fortes hausses consécutives des taux. Cette situation a suscité de vives inquiétudes sur le marché depuis un certain temps déjà, mais à mon avis, le marché a jusqu’à présent intégré suffisamment d’attentes négatives.
Une fois que le marché aura pleinement intégré les risques liés à l’étranger, le principal conflit pour les actions A se concentrera davantage sur les attentes concernant l’économie et la politique chinoises. Avec de plus en plus de facteurs marginaux positifs, il n’y a pas lieu d’être excessivement pessimiste, du moins pour l’année, mais plutôt de profiter de cette fenêtre pour participer activement au marché.
Dans la première moitié d’octobre, la politique macroéconomique se trouve dans une fenêtre de non-falsifiabilité, et la logique de la réalisation de la réparation économique est la principale ligne de pensée sur laquelle je suis plus optimiste. À l’horizon 2023, les principaux facteurs de l’économie chinoise sont susceptibles de subir une pression plus ou moins forte, les exportations dans le contexte d’une base historiquement élevée, la faiblesse de la demande à l’étranger augmente la pression, le taux de croissance continue d’être élevé, les investissements en actifs fixes peuvent contribuer à une augmentation relativement limitée, tandis que la probabilité d’une activation complète de l’immobilier pour stimuler l’économie est relativement faible. Par conséquent, je pense que les deux lignes principales suivantes de la cartographie macroéconomique dans les indices d’investissement du marché de l’action A.
L’une d’entre elles est que la consommation peut gagner des opportunités structurelles après une faiblesse continue, en bénéficiant de l’ajustement dynamique des politiques anti-épidémiques.
Deuxièmement, dans un environnement externe incertain, les domaines liés à l’énergie, à la sécurité et au pouvoir de production peuvent présenter des opportunités d’investissement basées sur une stratégie à double cycle.
Bien que l’on s’attende à un ralentissement de la consommation en Chine à moyen et long terme, l’optimisation continue de la politique anti-épidémique et la réinvention du scénario de consommation continueront d’apporter des changements marginaux, entraînant un renversement du dilemme et des opportunités d’investissement dans la progression des leaders, principalement dans les secteurs des compagnies aériennes, du tourisme, des hôtels et des aéroports de la chaîne de voyage. L’optimisation des politiques de lutte contre les épidémies entraînera une amélioration à contre-courant de l’essor des industries liées à la consommation. La résistance au risque des PME étant beaucoup plus faible que celle des grandes entreprises, le secteur est confronté à une forte compensation active sous l’impact répété de l’épidémie, et le schéma de l’offre de la chaîne de voyage continuera de s’améliorer. On s’attend à ce qu’avec la reprise des industries, la part de marché des principales entreprises connaisse une augmentation significative, le taux de la chaîne des hôtels continue d’augmenter, la part de marché du chef de la division des compagnies aériennes a augmenté de manière significative, dans le processus de concentration accélérée, la performance de l’élasticité de la chaîne de voyage et l’espace du prix des actions seront réalisés.
La situation internationale est complexe et volatile, et la survenue fréquente d’événements inattendus est devenue la nouvelle normalité. Dans le cadre de cette tendance, j’estime que l’économie chinoise se concentrera davantage sur le cycle interne de développement, en privilégiant la sécurité indépendante et le contrôle autonome. La première est l’indépendance de la politique monétaire et budgétaire. Alors que les banques centrales en Europe et aux États-Unis se sont tournées vers le resserrement après un assouplissement vertigineux et font face à de fortes attentes de récession, la Chine a été guidée par des politiques de retenue depuis 2020, créant une confrontation et une dislocation efficaces qui nous donnent une fenêtre de développement indépendant. La principale réponse à la situation internationale reste la sécurité énergétique, la sécurité militaire et l’indépendance et le contrôle de la production.
La sécurité énergétique englobe le développement symbiotique des anciennes et des nouvelles sources d’énergie, ce qui nécessite à la fois le progrès national des nouveaux équipements énergétiques et la stabilité et le contrôle de l’approvisionnement énergétique traditionnel. Après l’obtention d’un consensus sur la question de la neutralité carbone, les investissements dans la construction de nouveaux systèmes énergétiques ont continué à augmenter, comprimant les dépenses d’investissement dans les sources d’énergie traditionnelles, ce qui a entraîné une pénurie d’approvisionnement du côté des énergies traditionnelles, suivie d’un pivot à la hausse des prix, qui a à son tour stimulé l’accélération de la substitution des nouvelles énergies. Par conséquent, tout en prêtant attention au développement rapide des nouvelles énergies, nous ne pouvons ignorer les opportunités d’investissement qui en découlent dans les sources d’énergie traditionnelles.
L’orientation de la sécurité militaire ne comprend pas seulement l’essor de l’industrie de la défense provoqué par les conflits géopolitiques, mais aussi l’accélération du processus d’intégration civilo-militaire, comme la navigation Beidou et l’aviation générale. La politique du “14e plan quinquennal” met l’accent sur la défense nationale et les aspects militaires, ce qui fournit sans aucun doute un soutien politique fort pour le développement de l’industrie militaire à moyen et long terme. En réponse à une escalade potentielle du jeu militaire, l’industrie militaire chinoise poursuivra également des percées continues dans plusieurs chaînes industrielles, telles que la technologie de navigation par satellite, les navires de guerre et les avions militaires. L’entrée et la sortie de l’industrie militaire peuvent atteindre un niveau sans précédent, et le boom de l’industrie devrait se maintenir à un niveau élevé dans un cycle long.
En termes de stratégie de puissance manufacturière, en raison de la récente politique étrangère fréquemment, puce, nouvelle énergie, CXO et d’autres domaines de changements fréquents dans l’environnement commercial, de sorte que l’industrie manufacturière de la Chine doit parvenir à un contrôle indépendant d’un certain nombre de domaines clés sont à nouveau très concernés, principalement concentrés dans la partie supérieure des industries manufacturières haut de gamme tels que les ordinateurs, l’électronique, militaire, machines.
Pour l’avenir, la crainte d’un repli du marché s’est progressivement matérialisée, le bas de la scène s’est formé, il n’est pas nécessaire d’être trop pessimiste pour l’avenir. La clé de notre investissement est de saisir le boom élevé et la certitude des opportunités d’investissement découlant du processus de réparation de la dislocation de l’économie extérieure de la Chine, et la reprise de la consommation ainsi que la direction de l’autonomie de sécurité devrait contribuer à des rendements excédentaires sur le marché dans la période à venir.
Tang Ge, directeur des investissements en actions et directeur général du département des investissements en actions du Fonds Yingda.Saisir l’opportunité actuelle de sous-évaluation et tracer la ligne principale de la logique de certitude.Le marché de l’action A depuis 2022 a connu un plongeon rapide en début d’année – un rebond – un deuxième processus d’abaissement, et jusqu’à présent, l’ampleur de son déclin, en particulier le sentiment du marché, a fondamentalement atteint la situation d’une forte baisse du marché de l’action A en 2018. Au cours de l’année, les facteurs affectant le marché en dehors de la Chine ont été de nature plus soudaine, notamment la survenue du conflit entre la Russie et l’Ukraine, qui a eu un impact à long terme sur les relations internationales, l’approvisionnement en énergie et les pressions inflationnistes à bien des égards. La Réserve fédérale, et même certaines des principales économies mondiales, ont augmenté les taux d’intérêt et resserré les liquidités en réponse à l’inflation, ce qui a affecté les attentes concernant les économies et les bénéfices à l’étranger. Le rebond de l’épidémie en Chine depuis mars et la reprise plus faible de la demande ont entraîné une forte baisse des actions A sous l’influence de multiples facteurs.
Le marché entre maintenant dans une période de reprise de confiance. En termes d’attentes pour le marché des actions, il est conseillé de commencer par la certitude d’investissement, en saisissant les opportunités actuelles de sous-évaluation et en établissant les grandes lignes de la logique de certitude à partir des incertitudes compliquées et indiscernables en dehors de la Chine.
Depuis l’apparition du COVID-19, le marché des actions A a fait preuve d’une forte indépendance par rapport aux marchés d’actions étrangers. La différence au niveau des politiques est superficielle, car la politique chinoise de prévention et de contrôle des épidémies est fondée sur la santé de la population, tandis que les politiques étrangères sont principalement basées sur la protection de la demande et sur des niveaux historiques de politiques de stimulation. La différence au niveau économique est réelle. En termes d’attentes macroéconomiques, la Chine et l’économie mondiale resteront dans une phase de dislocation induite par les politiques, tandis que le facteur d’influence plus profond est le remodelage de la position des entreprises chinoises dans la chaîne industrielle dans la concurrence internationale. Les infrastructures de la Chine, les capacités techniques des travailleurs industriels et la stabilité de la chaîne d’approvisionnement garantissent des avantages concurrentiels dans des secteurs clés et ont été prouvés au cours de la dernière décennie, notamment pendant l’épidémie. L’environnement économique international, malgré les premiers signes de contre-mondialisation, présente depuis longtemps des aspects de suppression des entreprises chinoises par les conflits commerciaux, tels que les embargos successifs sur les semi-conducteurs, les droits de douane supplémentaires imposés par les États-Unis à l’encontre des entreprises chinoises ou le récent projet de loi sur la biopharmacie. Bien que la dynamique ne soit pas susceptible de s’améliorer à court terme, dans le contexte général du développement économique et social, la division mondiale du travail est déjà en place et la structure du commerce international de la Chine est optimisée. D’autre part, l’énorme marché de consommation de la Chine constitue également un soutien important. En même temps, il y a deux côtés à la même médaille, et la pression extérieure a également créé plus de motivation et d’opportunités pour les entreprises nationales pour se développer. Nous sommes convaincus qu’au cours de ce cycle de mutation industrielle mondiale, les entreprises chinoises disposant d’avantages concurrentiels connaîtront une croissance plus certaine.
À court terme, si l’on se réfère à l’histoire des actions A, leurs caractéristiques de bas de cycle sont remarquables, et si l’on se réfère aux principaux marchés étrangers, la résilience et les prévisions de bénéfices des actions A sont clairement attrayantes pour le monde. Trois éléments sont à attendre sur le marché ultérieur : premièrement, l’impact de l’épidémie sur l’économie chinoise continue de s’affaiblir, notamment la difficulté à lancer les infrastructures et à promouvoir la consommation en raison de l’épidémie ; deuxièmement, le soutien du pays à l’immobilier ou une combinaison de politiques lancées, les sociétés immobilières sortant progressivement du bois réduiront son attraction négative sur la croissance économique dans son ensemble et joueront un rôle important dans la stabilisation de l’économie ; troisièmement, la tenue d’une importante conférence en Chine sera l’occasion de société avec les objectifs et les attentes économiques à court et moyen terme de la Chine, ce qui renforce la confiance du marché. D’un point de vue structurel, on s’attend à ce que les attentes soient réparées à partir des aspects suivants : premièrement, les prix des matières premières en amont restent stables ou légèrement inférieurs, les contraintes sur les cours moyens et inférieurs continuent de s’affaiblir, couvrant l’incertitude du côté de la demande ; deuxièmement, la crise énergétique est structurellement haussière pour certaines exportations manufacturières ; troisièmement, le marché est entré dans une position plus basse par rapport au point d’évaluation historique, attendant la réparation des attentes et le rétablissement progressif de la confiance du marché.
Vu par l’industrie.
1, fabrication en milieu de gammeLa fabrication traditionnelle et les zones de fabrication avancée ont une logique différente, d’une part, continuer à se concentrer sur la direction des coûts de l’énergie ont tendance à stabiliser les entreprises, ainsi que, après l’impact de l’épidémie affaiblie, les coûts de production des entreprises entraînées par la réparation naturelle des entreprises de fabrication de milieu de gamme, y compris certaines des entreprises de fabrication traditionnelle, tels que les pièces automobiles, l’énergie éolienne et d’autres entreprises. D’autre part, se concentrer sur le développement de l’intelligence automobile dans le processus des barrières techniques plus élevées, tout en passant par le taux de pénétration pour augmenter la performance de l’avantage concurrentiel des entreprises ; se concentrer sur les nouvelles applications dans le cadre de la nouvelle technologie et de nouveaux produits des entreprises, en particulier hors de la deuxième courbe de croissance ou sera hors de l’entreprise, y compris une partie de l’électronique, l’industrie informatique des entreprises de technologie.
2. grande consommationAprès près de deux ans de repli, de nombreuses industries du secteur de la consommation sont au plus bas de leurs valorisations historiques. Du point de vue global de l’industrie de la grande consommation Beta opportunité n’est pas évidente, mais certaines entreprises ont connu une réforme passive similaire de l’offre, l’avantage des entreprises ou de l’innovation du modèle d’affaires, ou va saisir le marché dans la contre-tendance, formant ainsi un nouveau point gagnant en attendant la performance rapide de la période de hausse rapide.
3. santé pharmaceutiqueDans l’ombre de l’impact de l’épidémie et de la collecte, l’ensemble du secteur médical, y compris les services médicaux, les services, l’industrie pharmaceutique gains à court terme et aucune possibilité de renversement significatif. Il est recommandé de rechercher des logiques différentes basées sur une recherche approfondie ascendante pour trouver des entreprises présentant des attributs pan-consommateurs, en attendant le bon moment.
4. le cycle financierNous sommes optimistes à l’égard de certaines assurances, en particulier en ce qui concerne l’innovation des produits, conformément aux lois du secteur, en superposant les avantages de marque des entreprises aux opérations formalisées. Préoccupé par l’industrie du charbon, que la hausse des sociétés de charbon est due à des avantages du côté de l’offre se superpose à des changements dans leur propre développement provoquée par des changements dans les bénéfices des entreprises, mais le nœud actuel de son cycle de hausse rapide des bénéfices semble être fondamentalement près de la fin, aussi ne recommandent pas de chasser haut.
Profil de Tang Ge : Il a rejoint Yingda Fund Management Limited en mai 2020 et est actuellement directeur des investissements en actions et directeur général du département des investissements en actions de la société. Il a été chef de projet du département de financement des entreprises et du département de coopération stratégique des grandes entreprises de Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) Securities Company, chercheur industriel au siège de la recherche sur les investissements de Guosen Securities Co.Ltd(002736) Limited, chercheur principal au siège de la recherche sur les investissements de Huaxi Securities Co.Ltd(002926) Limited, assistant du directeur général du département de gestion des investissements et chef de la division des investissements en actions et directeur général adjoint du département de gestion des investissements de Yingda Taihe Life Insurance Company Limited, et stratège en chef et gestionnaire de portefeuille de Yingda Insurance Company Limited. Ltd., stratège en chef et directeur général du département de gestion de portefeuille, président adjoint et directeur général du département d’investissement en valeurs mobilières de Pan Ocean Equity Investment Management Co.
Assistant du président du fonds Jiutai, directeur général du département des investissements en actions de Zhiyuan et directeur exécutif des investissements.
Liu Kaiyun.Examiner la situation et ne pas être pessimisteLes actifs en actions sous pression alors que la fièvre inflationniste reste élevéeAu cours des trois premiers trimestres de 2022, les principaux marchés boursiers mondiaux ont connu une baisse significative sous l’influence de divers facteurs défavorables, et le marché boursier chinois n’a guère été le seul. Pris ensemble, trois facteurs principaux ont influencé la tendance du marché des actions cette année. Tout d’abord, les hausses importantes des taux d’intérêt mises en œuvre par les économies développées du monde entier en réponse à leur propre inflation élevée ont considérablement réduit l’appétit du marché pour le risque. Les raisons de la formation d’une inflation élevée sont complexes, allant de facteurs objectifs de perturbations de la chaîne d’approvisionnement mondiale provoquées par l’épidémie, aux problèmes de sécurité énergétique et alimentaire mis en évidence par les conflits géopolitiques, en passant par l’instabilité de la chaîne d’approvisionnement provoquée par une contre-mondialisation dictée par l’idéologie. Deuxièmement, l’épidémie récurrente en Chine a eu un impact marqué sur la production industrielle, les transports et les services aux consommateurs, et a affecté la volonté des acteurs du marché d’investir et de consommer. Troisièmement, certains secteurs sont surchargés de transactions et il est possible d’ajuster les valorisations lorsque l’appétit pour le risque du marché diminue.
Construire un système scientifique pour améliorer la résilienceAprès avoir fait l’expérience de l’importante volatilité du marché depuis le début de l’année, nous comprenons mieux la complexité et les multiples facettes du marché. Face à un environnement de marché complexe et volatil, en tant que gestionnaire de fonds, vous devez améliorer votre sensibilité aux changements de l’environnement d’investissement, effectuer une planification préalable adéquate et être en mesure d’apporter des réponses appropriées pour réduire le risque du portefeuille lorsque le marché n’évolue pas dans le sens des changements attendus. Les changements dans les attentes du marché déterminent les mouvements du marché, et l’observation des changements marginaux dans les attentes doit être méticuleuse, ce qui impose des exigences élevées quant à la profondeur de la recherche et à sa nature prospective. À l’avenir, il faudra construire une approche d’investissement plus adaptative en améliorant continuellement un système systématique de suivi des indicateurs.
Surmonter la pensée linéaire et ne pas être aveuglément pessimisteNous utilisons le “modèle de conduite quadridimensionnel” (comprenant les quatre dimensions de la politique, de l’économie, du capital et de la valorisation) pour analyser l’environnement du marché au quatrième trimestre. Tout d’abord, sur le plan politique, afin de se prémunir contre la pression à la baisse de l’économie, la Chine a mis en œuvre des politiques monétaires et fiscales souples et a introduit des politiques de soutien pour un certain nombre d’industries, notamment les nouvelles énergies, la consommation et l’immobilier. Deuxièmement, du point de vue des fondamentaux économiques, au deuxième trimestre de cette année, sous l’influence de l’épidémie, le taux de croissance économique était faible, suivi par la réparation de la chaîne d’approvisionnement, l’impact de l’épidémie sur la production et la consommation a diminué, une stabilisation et un rebond économiques sont attendus. En outre, il existe un certain décalage entre l’introduction des politiques économiques et leurs effets, et l’économie forme progressivement une reprise stable et faible. Troisièmement, du point de vue des fonds, depuis Février 2021, l’émission de fonds a progressivement refroidi, le marché incrémental des fonds a progressivement réduit, cette année est la période de gel de l’émission de fonds, l’avenir avec la stabilisation du marché, l’émission de fonds ou sera progressivement réparer, le futur marché incrémental des fonds peuvent être attendus. Quatrièmement, au cours des trois premiers trimestres de l’ajustement substantiel du marché, l’évaluation actuelle du marché a été dans une zone de sous-évaluation évidente, le taux de rendement implicite des actions est élevé, a commencé à avoir une valeur d’investissement évidente. Tout bien considéré, nous ne sommes pas pessimistes quant au marché des actions au quatrième trimestre. Nous devons surmonter la pensée linéaire et rechercher les changements positifs potentiels pour saisir le bon moment pour effectuer des investissements au milieu du pessimisme du marché. D’un point de vue sectoriel, nous pensons que les secteurs de la consommation, des produits pharmaceutiques et des services, qui ont été davantage ajustés au début de la période, pourraient avoir la possibilité de réaliser des rendements excédentaires dans l’attente d’une reprise économique et de la diminution de l’impact de l’épidémie sur l’économie. En outre, l’industrie des énergies nouvelles dispose d’un large espace pour le développement, les changements industriels, le boom pour maintenir un niveau élevé, la récente phase d’ajustement donne également au marché une bonne opportunité d’investissement.
Profil personnel.
Liu Kaiyun, avec 11 ans d’expérience dans la pratique des valeurs mobilières. Il a été auditeur de KPMG Huazhen et gestionnaire d’investissement et assistant associé de Kunwu Kunwu Jiuding Investment Holdings Co.Ltd(600053) Management Co.
En juillet 2014, il a rejoint Jiu Tai Fund Management Co., Ltd. et occupe actuellement les fonctions d’assistant du président de Jiu Tai Fund, de directeur général et de directeur exécutif des investissements du département des investissements en actions de Zhiyuan et de gestionnaire de fonds.
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