Un resserrement important du financement en fin de trimestre, le pivot du taux des billets se déplace légèrement vers le haut
Cette semaine, afin d’assurer un financement régulier à la fin du trimestre, les opérations d’open market de la banque centrale ont permis d’injecter un total de 868 milliards de yuans de fonds nets. Toutefois, sous l’influence de l’effet saisonnier, la surface de financement s’est encore sensiblement resserrée à la fin du mois de septembre, les taux DR001 et DR007 atteignant respectivement 2,02 % et 2,09 %, soit +56 pb et +54 pb par rapport à vendredi dernier ; les taux des bons ont augmenté puis baissé au cours de la dernière semaine de septembre, le pivot se déplaçant légèrement vers le haut, les taux des bons du Trésor semestriels et annuels libellés en euros (y compris Sannong) atteignant respectivement 1,68 % et 1,61 %, soit 18 pb et 8 pb de plus qu’au début du mois. Nous avons jugé que l’optimisme global du placement de crédit en septembre.
Politique immobilière “coup de poing”, espace ouvert pour la réduction du taux d’intérêt structurel des prêts
À la fin du mois de septembre, un certain nombre de ministères et de commissions d’État ont publié trois politiques consécutives visant à stimuler la demande immobilière : la baisse du taux d’intérêt du prêt CPF pour la première suite, l’assouplissement de la limite inférieure du taux d’intérêt du prêt pour la première suite dans les villes éligibles et le remboursement de la taxe personnelle sur les achats d’échange. Cette combinaison de politiques a deux implications positives : premièrement, afin de stabiliser les prix des actifs et de stimuler la demande immobilière, la politique traditionnelle de contrôle des taux d’intérêt peut être rompue, ce qui ouvre la voie à des réductions structurelles des taux d’intérêt sur les prêts. Deuxièmement, le régulateur accorde une plus grande attention à la pression financière actuelle sur le secteur résidentiel. Au niveau central, les politiques visant à stabiliser la croissance seront coordonnées et divers instruments, dont les politiques monétaires et budgétaires, seront utilisés pour réduire la charge pesant sur les résidents et réparer leurs bilans. Ceci est crucial pour réparer la demande finale et stabiliser le marché immobilier.
Augmentation du ratio de réserve pour risque de change et renforcement de la politique de stabilisation du taux de change
Le 26 septembre, la Banque populaire de Chine a annoncé que, dans le but de stabiliser les anticipations du marché des changes et de renforcer la gestion macroprudentielle, le ratio de réserve pour risque de change pour les ventes de devises à terme serait porté de 0 à 20 % à partir du 28 septembre 2022. D’une part, cela reflète l’inquiétude du régulateur face aux récentes fluctuations du taux de change, et d’autre part, cela révèle l’attitude ferme du pays vis-à-vis de la stabilisation du taux de change. Outre les outils récents, la banque centrale peut également fournir une orientation du taux de change au moyen de facteurs d’ajustement contracycliques, de réserves de change et du contrôle du taux de démonétisation offshore. À long terme, la tendance du taux de change du RMB à fluctuer dans les deux sens et à rester stable à un niveau d’équilibre raisonnable ne changera pas.
Conseils d’investissement : les outils monétaires structurels sont alimentés au goutte-à-goutte avec précision, la demande de prêts devrait augmenter au quatrième trimestre.
D’une série de politiques immobilières à la fin du mois de septembre à plusieurs applications de la boîte à outils de la politique de stabilisation du taux de change, on peut constater que la marge de manœuvre actuelle de la Chine est encore suffisante et que la détermination du gouvernement à stabiliser l’économie par une réglementation précise ne faiblit pas. En termes de cycle interne, la mise en œuvre de politiques favorables sera un catalyseur pour le secteur bancaire, et l’expansion de la demande de prêts apportera des actifs de haute qualité tout en réduisant la pression du risque sur les banques. En termes de circulation externe, la tendance à la fluctuation bidirectionnelle du taux de change du RMB et au maintien de la stabilité de base à un niveau d’équilibre raisonnable ne changera pas, ce qui permettra aux flux de capitaux de rester relativement stables, ce qui sera bénéfique pour la réparation de l’évaluation globale du secteur des valeurs sûres représenté par les actions bancaires et autres. Certaines des petites et moyennes banques de haute qualité des zones développées bénéficient de la politique d’assouplissement du crédit, et la quantité et la qualité de l’injection de crédit devraient augmenter, et les fondamentaux devraient accélérer la réparation. Continuer à recommander Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , Industrial Bank Co.Ltd(601166) .
Risques : le ralentissement économique dépasse les attentes, la demande de crédit est faible, la politique n’est pas aussi forte que prévu.
