Par rapport à la correction de janvier-avril, les investisseurs sont plus préoccupés par les risques à l’étranger depuis la fin du mois d’août et pensent que les risques à l’étranger pourraient même avoir une incidence sur le renversement de tendance des actions A. Les risques économiques de la Chine (épidémie, baisse de l’immobilier) existent toujours, mais la baisse est beaucoup plus lente et il y a des éléments positifs de couverture tels qu’une croissance stable et un assouplissement des politiques immobilières. Les années 20 Hongda Xingye Co.Ltd(002002) et 20072008, ainsi que la récession de grande ampleur de l’économie américaine et le grand marché baissier des actions américaines, ont également été des marchés baissiers de grande ampleur pour les actions A, mais cette fois les évaluations des actions A sont beaucoup plus faibles qu’en 2000 et 20072008. 2007, et le risque boursier américain pourrait n’être qu’un tigre de papier. L’environnement actuel de l’économie, de la position des investisseurs, de la valorisation et du taux de change pour les actions A est très similaire au creux du début du mois d’août 2019, et un renversement en V pourrait suivre à nouveau, ce qui suggère que les investisseurs sont activement longs. De manière configurative, nous pensons que le style du marché évolue vers la valeur, un changement qui est au moins trimestriel et qui a même une forte probabilité d’évoluer vers un changement de style annuel.
(1) Les risques liés à la Chine sont gérables et les investisseurs sont préoccupés par les risques liés aux actions américaines.Par rapport à la correction de janvier-avril, les investisseurs sont plus préoccupés par les risques outre-mer depuis la fin du mois d’août. Les risques économiques de la Chine (épidémie, baisse de l’immobilier) existent toujours, mais la baisse est beaucoup plus lente et il y a des éléments positifs de couverture tels qu’une croissance stable et un assouplissement des politiques immobilières. Les risques auxquels est confrontée l’économie américaine, tels qu’une forte hausse des taux d’intérêt, une volatilité élevée de l’inflation et une récession, dont beaucoup ne se produisent qu’une fois par décennie, voire par décennie, sont devenus le dernier obstacle à un retournement de tendance des actions A. Si l’on considère l’ampleur de l’ajustement des actions américaines, de 2010 à 2021, à l’exception de l’épidémie, toutes les autres périodes de récession de faible ampleur (qui peut être interprétée comme un atterrissage en douceur), les actions américaines ne se sont pas ajustées de plus de 20 %. Et depuis le début de l’année, le retracement maximal du S&P 500 atteint 25 %, ce qui signifie déjà, en gros, que les marchés des capitaux estiment que l’économie américaine est loin de connaître un atterrissage en douceur.
(2) Mais cette fois-ci, les marchés boursiers chinois et américains sont dans une position de valorisation complètement différente et le risque boursier américain pourrait n’être qu’un tigre de papier.La raison très importante pour laquelle les actions A se sont ajustées plus fortement que les actions américaines en 20 Hongda Xingye Co.Ltd(002002) et 20072008 est qu’à la fin de 2000 et 2007, les actions A elles-mêmes étaient au sommet d’une bulle de valorisation, mais cette fois-ci, le marché des actions A est à un niveau très bas dans l’histoire.
(3) L’économie américaine affectera les exportations, mais il s’agit d’un indicateur retardé.D’un point de vue fondamental, les investisseurs craignent qu’une récession à l’étranger n’entraîne une baisse des exportations, ce qui pourrait déprimer l’économie chinoise. À notre avis, cet effet est certainement présent. Toutefois, étant donné que les cycles successifs de l’économie chinoise depuis 2000 ont été plus précoces que ceux de l’Europe et des États-Unis, les exportations sont surtout un indicateur tardif de l’économie. Lorsque l’économie décline, les exportations sont en retard sur le déclin, et lorsque l’économie se stabilise, les exportations sont en retard sur la stabilisation. La stabilisation du marché boursier dépend principalement de la résilience de l’économie chinoise. Au fur et à mesure que la stabilisation de la croissance progresse, la politique immobilière est assouplie et l’amélioration du crédit et du financement social, bien que répétée, se poursuit dans le sens général.
(4) Vue stratégique : un autre renversement en V est possible.Après juillet, les attentes économiques ont à nouveau chuté, entraînant un premier affaiblissement des indices tels que le Shanghai 50, puis un nouvel affaiblissement à partir de la fin août en raison de l’épidémie, des ajustements des actions américaines et des changements de style. Nous pensons que l’ajustement au niveau de l’indice touche à sa fin, mais que le changement de style ne fait peut-être que commencer. À partir d’octobre, sous l’impulsion de facteurs tels qu’une croissance stable, l’indice pourrait cesser de chuter et effectuer un nouveau retournement en forme de V. Globalement, l’indice sera un oscillateur à large fourchette de juillet 2022 à la mi-2023.
Recommandation d’allocation sectorielle : augmenter les actions de valeur dans tous les secteurs.Depuis le mois d’août, nous avons été constamment incités à “commencer le changement de style tôt”, certains investisseurs croient que la logique de l’industrie à long terme, le boom actuel est plus important que la valorisation, les investisseurs hésitants sont encore nombreux. Il est important de noter que même dans le marché haussier de l’alcool de 2016 et le marché haussier des semi-conducteurs de 2019, le changement de style était en avance sur la performance au début du changement de style. Le changement de style actuel est au moins trimestriel et a même une forte probabilité de se transformer en un changement de style annuel.
(1) Le rallye trimestriel des valeurs de croissance est terminé et un changement d’allocation vers les valeurs de rendement est recommandé.Comme le style annuel du marché est une période de tiraillement, donc la croissance de la valeur accompagnera la hausse et la baisse de l’indice pour apparaître des changements rapides, le rallye de croissance d’avril-août similaire à 2015 Q4 et 2019 Q1, le rallye trimestriel peut prendre une pause trimestrielle après. Cela pourrait prendre plus de temps s’il y a une amélioration de l’économie ou un mauvais changement dans les résultats de la croissance au début de l’année prochaine. Il pourrait y avoir une petite fenêtre de répit pour les valeurs de croissance au cours du troisième trimestre, qui sera beaucoup plus petite dans le temps et dans l’ampleur que la période avril-août.
(2) Vous pouvez surpondérer l’immobilier financier dans les six mois.La plupart des rendements excédentaires de l’immobilier bancaire surviennent entre la fin du déclin économique et le début de la reprise économique. Ils sont plutôt susceptibles de générer des rendements excédentaires jusqu’à ce que l’amélioration de l’économie soit certaine. Les valorisations non bancaires sont mieux positionnées, mais les catalyseurs positifs sont moins nombreux à court terme et pourraient démarrer un peu plus tard que les banques et l’immobilier, mais la surpondération reste recommandée.
(3) L’interprétation logique de la consommation n’est pas encore suffisante.Après l’épidémie, les investisseurs ont commencé à anticiper progressivement la reprise économique, ce processus de reprise, bien que soumis aux aléas des ventes immobilières, mais la direction générale peut encore être soutenue. Il est recommandé d’accorder une attention prioritaire aux hôtels et aux compagnies aériennes dont les schémas de capacité ont été optimisés après l’épidémie, puis d’attendre l’effet d’une croissance stable et d’augmenter progressivement l’allocation et la pertinence économique des appareils électroménagers haut de gamme, etc.
(4) La logique à long terme des actions cycliques est parfaite, le court terme souffre de l’impact de l’économie américaine peut être la récession.
