Points essentiels.
Revue de marché : le secteur du courtage s’est fortement replié et les valorisations sont retombées à des niveaux historiquement bas.
La semaine précédant la fête nationale (9.26-9.30), l’indice de la bourse de Shanghai a reculé de 2,1 %, l’indice de la bourse de Shenzhen de 2,1 %, l’indice CSI 300 de 1,3 % et l’indice GEM de 0,6 %. Le secteur de la finance non bancaire (Shenwan) a chuté de 4 %, en hausse ou en baisse de 23/31, sous-performant l’indice CSI 300 de 2,7 % ; parmi eux, l’indice de courtage a chuté de 4,6 %, sous-performant l’indice CSI 300 de 3,2 %, la valorisation de l’indice de courtage PB 1,13x, en baisse à 0,58 % de la dernière décennie. Le secteur du courtage a connu une baisse généralisée, les cinq maisons de courtage ayant enregistré les plus faibles baisses étant : Southwest Securities Co.Ltd(600369) (-1,3 %), Sdic Capital Co.Ltd(600061) (-1,9 %), Founder Securities Co.Ltd(601901) (-2,2 %), Zhongtai Securities Co.Ltd(600918) (-2,4 %) et Huatai Securities Co.Ltd(601688) (-2,6 %). Les cinq sociétés de valeurs mobilières ayant enregistré les plus fortes baisses sont les suivantes : Polaris Bay Group Co.Ltd(600155) (-6,8 %), China Galaxy Securities Co.Ltd(601881) (-7 %), Nanjing Securities Co.Ltd(601990) (-7,4 %), Dongxing Securities Corporation Limited(601198) (-9,8 %), Guolian Securities Co.Ltd(601456) (-14,1 %).
Données hebdomadaires sur l’industrie : le chiffre d’affaires du marché est en forte baisse la semaine précédant la fête nationale
Activités de courtage : Au cours de la semaine précédant la fête nationale (9.26-9.30), le chiffre d’affaires quotidien moyen des fonds d’actions à Shanghai et Shenzhen a diminué de 0,4 % pour atteindre 737,5 milliards de RMB. Le chiffre d’affaires du marché s’est nettement refroidi avant les vacances, le chiffre d’affaires des fonds d’actions ayant sensiblement baissé pendant deux semaines consécutives. Banque d’investissement : Au cours de la semaine précédant la fête nationale (9.26-9.30), l’ampleur du financement par actions a été de 45,8 milliards RMB (+10% en glissement annuel), y compris le financement par introduction en bourse de 23,2 milliards RMB (+21% en glissement annuel) et le refinancement de 22,5 milliards RMB (+1% en glissement annuel). Le nombre d’introductions en bourse en septembre était de 50, avec une ampleur d’introduction en bourse de 63,2 milliards RMB (-13% en glissement annuel), et l’ampleur de l’émission était toujours à un niveau élevé. En termes d’émission d’obligations, de janvier à septembre de cette année, l’échelle d’émission cumulée des obligations d’entreprises et des obligations de sociétés a diminué respectivement de 11 % et de 7 % en glissement annuel, tandis que l’échelle d’émission des obligations d’État et des obligations de collectivités locales a augmenté respectivement de 37 % et de 13 % en glissement annuel. Activité d’intermédiation financière : Au 30 septembre, le solde des financements et des titres de financement sur les deux marchés s’élevait à 1,54 trillion RMB (-2,6 % en glissement annuel), ce qui a considérablement diminué depuis septembre. Le nombre d’actions mises en gage était de 400,9 milliards, soit 5,27% du capital social total, et la valeur marchande des actions mises en gage était de 3,1 trillions de yuans (-3% en glissement annuel).
Infos sectorielles : Les incitations fiscales pour les pensions personnelles sont claires
Le 26 septembre, le Conseil d’État a décidé de mettre en œuvre un impôt préférentiel sur le revenu des personnes physiques pour les pensions personnelles gérées commercialement et soutenues par des politiques : les cotisants bénéficieront d’une déduction avant impôt dans la limite de 12 000 RMB par an, les revenus d’investissement ne seront pas imposés pour le moment et la charge fiscale effective sur les revenus perçus sera réduite de 7,5 % à 3 %. Par rapport à l’assurance retraite commerciale individuelle à imposition différée précédemment pilotée, la retraite individuelle suit le modèle EET, à la différence que le taux d’imposition effectif sur la réception de l’assurance retraite commerciale à imposition différée est de 7,5 %, tandis que le taux d’imposition effectif sur les retraites individuelles a été réduit à 3 %, ce qui devrait stimuler la volonté des groupes à faibles revenus de cotiser. Toutefois, en raison du point de départ élevé de l’impôt sur le revenu des personnes physiques en Chine, les groupes à faible revenu bénéficient déjà d’un taux d’imposition inférieur lorsqu’ils cotisent, de sorte que l’effet d’économie d’impôt du modèle EET est plus évident pour les groupes à revenu élevé.
Conseil en investissement
À court terme, en raison de l’ajustement continu du marché et de l’impact de la fête nationale, le chiffre d’affaires quotidien moyen basé sur les actions a chuté à un niveau bas de près d’un an, et le secteur du courtage s’est ajusté de manière significative, avec l’évaluation PB actuelle du secteur à un niveau historiquement bas de 1,13x, proche du point bas de 2018, le secteur dispose déjà d’une marge de sécurité élevée. À long terme, la réforme du marché des capitaux continue à progresser, le système de retraite personnelle à accélérer l’amélioration, le développement de la gestion de patrimoine à la bonne tendance ne changera pas. Il est recommandé de se concentrer sur les principales sociétés de courtage disposant d’avantages évidents dans le domaine de la gestion de patrimoine et de maintenir la note “Hold” sur le secteur.
Avertissement de risque
Risque de baisse macroéconomique ; risque de forte baisse du marché secondaire ; risque de concurrence accrue dans le secteur, etc.
