Points forts des investissements
Les conditions d’une reprise de l’industrie du voyage sont réunies : grâce à l’augmentation des taux de vaccination et à la prévention et au contrôle scientifiques de l’épidémie, le nombre de cas confirmés de COVID-19 dans le monde et sur tous les continents a considérablement diminué et l’industrie du voyage est entrée dans une phase de reprise. En termes de taux de vaccination et de proportion de nouveaux arrivants le même jour, l’Asie obtient de meilleurs résultats que l’Amérique du Nord, l’Europe et la moyenne mondiale.
Industrie hôtelière : ① La croissance de l’offre hôtelière mondiale a ralenti sous l’effet de l’épidémie et a rebondi au cours de l’exercice 21. L’offre mondiale de chambres d’hôtel a maintenu un taux de croissance régulier de 2 % à 3 % avant l’épidémie, pour ralentir à 1 % en 2020 sous l’épidémie et rebondir à 2 % en 2021. ②Les indicateurs d’exploitation mondiaux se redressent régulièrement depuis 2021. le RevPAR des hôtels mondiaux a atteint 53,7/+45,1% en 2021, se redressant à 66,6% avant l’épidémie. le RevPAR du marché américain a dépassé celui d’avant l’épidémie depuis mars 2022. (iii) La demande de voyages de loisirs est plus élastique et la reprise est plus forte que celle des affaires. Dans le cas d’InterContinental Hotels, par exemple, les baisses les plus importantes du revenu des affaires et des loisirs pendant l’épidémie ont été respectivement de -72 % et -88 %. Au fur et à mesure que l’épidémie s’atténue, les recettes des affaires de loisirs dépassent celles des affaires en 2021 et atteignent une croissance positive de 17 %, 6 %, 6 % et 10 % en glissement annuel en 2019 pendant les mois de juillet, septembre, octobre et décembre. ④Les hôtels à service limité récupèrent mieux que les hôtels à service complet. ⑤Par région : reprise plus rapide aux USA et en Afrique, reprise accélérée sur le marché européen 2H21 et une certaine pression en Asie Pacifique avec les fluctuations de l’épidémie. ⑥Ouverture de magasins : poursuite de la croissance de l’envergure des leaders hôteliers en Europe et aux États-Unis. Marriott et Hilton ont connu une croissance plus rapide, le nombre d’hôtels augmentant d’environ 4 % à 7 % par an. (vii) Performance financière : Select International a connu la récupération des revenus la plus rapide. Les activités de loisirs sélectionnées ont représenté un pourcentage plus élevé des revenus, avec des revenus du 2T22 en hausse de 16% par rapport à la période pré-épidémique, tandis que Marriott, Hilton et Wyndham ont chacun augmenté de 1%, diminué de 10% et diminué de 28% par rapport à la période pré-épidémique.
Parcs à thème : ① Les parcs à thème chinois ont surperformé les États-Unis et le Japon. Les attractions américaines ont connu des baisses globales de fréquentation comprises entre 70 et 80 % ; le Japon arrive en deuxième position, avec des baisses globales de fréquentation comprises entre 65 et 80 % ; la Chine a subi moins de dommages, avec des baisses globales de fréquentation comprises entre 50 et 60 %. ②Financial performance : Les revenus ont continué à se redresser, les bénéfices ont été mitigés, SeaWorld s’en sortant le mieux. Les recettes de Disney ont été les plus stables, tandis que celles de Six Flags Entertainment, SeaWorld Entertainment et Vanier Resorts ont connu une saisonnalité importante. Au 2T22, à l’exception de Six Flags Entertainment, dont les recettes se sont rétablies à 91 %, toutes les autres sociétés ont dépassé leurs performances d’avant l’épidémie. En termes de bénéfice net après déduction, le bénéfice net après déduction de SeaWorld Entertainment, Vanier Resorts, Six Flags Entertainment et Disney au 2T22 a augmenté de 121%, augmenté de 13%, diminué de 47% et diminué de 89% respectivement par rapport à la période pré-épidémique.
OTA : ①BOOKING et le volume total de réservations de Yikuang se sont rapidement redressés. Depuis le creux du volume total de réservation affecté par l’épidémie au 2T20, le volume total de réservation de BOOKING et de Yikuang s’est régulièrement rétabli. Au cours du 2T22, le volume total de réservation de BOOKING et de Yikuang était respectivement de 138 % et 112 % par rapport à la même période en 2019. ②Financial performance : Les revenus ont retrouvé des niveaux proches de ceux d’avant l’épidémie, mais les bénéfices restent sous pression. En termes de revenus, les deux sociétés d’OTA ont retrouvé des niveaux proches de ceux d’avant l’épidémie. Au 2T22, les revenus de BOOKING et de Yikuang étaient de 4,3 milliards de dollars US et de 3,2 milliards de dollars US chacun, soit 112 % et 101 % de la même période en 2019, respectivement. En termes de bénéfice net après déductions, BOOKING a surpassé Yikuang. Au 2T22, Yikuang a encore perdu de l’argent, le bénéfice net après déductions ayant chuté de 196 % par rapport à la même période en 2019, tandis que le bénéfice net après déductions de BOOKING a chuté de 12 % par rapport à la même période en 2019, à 860 millions de dollars US.
Résumé et conseils d’investissement : Europe et les États-Unis hôtel tendance à la reprise : ① hôtel ADR reprise après l’épidémie assoupli priorité sur Occ, tirant RevPAR reprise plus qu’avant l’épidémie ; ② services sélectionnés reprise plus rapide que les hôtels à service complet ; ③ périphérique loisirs Voyage reprise relativement mieux que les voyages d’affaires ; ④ RevPAR reprise après les magasins de réserve de reprendre une croissance positive, nous jugeons que les franchisés signe la volonté de rebondir. En comparant avec la Chine, nous estimons que la demande de voyages d’affaires en Chine est relativement rigide en raison des restrictions de voyages à court terme, et nous sommes préoccupés par la résilience de la reprise des voyages de loisirs avec la reprise de l’épidémie ; les ouvertures de magasins ont ralenti sous la pression de l’épidémie, mais sont toujours sur une trajectoire ascendante rapide par rapport aux marchés étrangers matures ; nous sommes préoccupés par la reprise du RevPAR et le rebond subséquent de la volonté des franchisés. Principales préoccupations : Huazhu Group-S, Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) , Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) , focus sur Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) , etc.
Risques : ralentissement macroéconomique, risque de propagation et d’importation d’épidémies à l’étranger, reprise moins forte que prévu du pouvoir de consommation des résidents.
