Le système de tenue de marché du Conseil de l’innovation scientifique et technologique a ouvert la voie à de nouveaux progrès.
La SSE a publié un communiqué de presse le 15 octobre. À l’heure actuelle, la SSE a achevé divers travaux préparatoires et l’activité de tenue de marché pour les actions du Science and Technology Innovation Board est prête à être mise en ligne. Au 14 octobre 2022, 14 sociétés de valeurs mobilières ont été approuvées par la CSRC pour être qualifiées pour les activités de négociation de tenue de marché sur les titres cotés, marquant ainsi que certaines sociétés de valeurs mobilières sont qualifiées pour mener des activités de négociation de tenue de marché sur les actions du STB.
L’introduction du mécanisme de tenue de marché est une mesure importante pour améliorer continuellement le système de base du marché des capitaux et pour jouer le rôle de “terrain d’essai” pour la réforme du STB, ce qui contribuera à améliorer la liquidité des actions du STB, à libérer la vitalité du marché et à renforcer la résilience du marché, et est d’une grande importance pour la promotion globale du développement de haute qualité du STB. Selon les participants au marché, la catégorie de tenue de marché des courtiers chinois devrait progressivement augmenter à l’avenir. Afin de saisir les nouvelles opportunités dans le domaine de la tenue de marché, les courtiers chinois peuvent s’inspirer de l’expérience étrangère et se doter d’avantages complets en matière de niveau de capital, de ressources clients, de contrôle des risques et de technologie financière.
La tenue de marché des actions du Science and Technology Innovation Board est prêteLa SSE a indiqué que, depuis l’ouverture du STB, elle n’a cessé de piloter le système d’enregistrement et de coordonner la réforme des systèmes de base de l’émission, de la cotation, de la divulgation d’informations, de la négociation et de la radiation, etc. Les dispositions du système ont résisté au test du marché et créé de bonnes conditions pour l’introduction du mécanisme de tenue de marché. Au cours de la période précédente, la CSRC a publié le 13 mai 2022 le “Règlement sur l’activité pilote de négociation de tenue de marché pour les actions sur le conseil de la science et de la technologie des sociétés de valeurs mobilières”, et la SSE a publié le 15 juillet 2022 les “Règles de mise en œuvre de l’activité de négociation de tenue de marché pour les actions sur le conseil de la science et de la technologie de la Bourse de Shanghai” et les directives commerciales.
Après la publication des règles, la SSE a mené activement les travaux préparatoires liés à l’activité de tenue de marché des actions sur le STB, a développé et construit le système de gestion de l’activité de tenue de marché du STB, a formulé des programmes ciblés de surveillance et de supervision des risques et de gestion, a réalisé des tests techniques spéciaux pour que les sociétés de valeurs mobilières puissent mener des activités de tenue de marché sur le STB et a organisé quatre tests à l’échelle du réseau.
Ensuite, la SSE achèvera le dépôt des activités de tenue de marché des teneurs de marché pour des actions spécifiques sur le tableau selon les demandes des sociétés de valeurs mobilières éligibles et l’annoncera au marché par le biais de la colonne correspondante sur le site officiel. Les teneurs de marché effectueront des activités de tenue de marché et de négociation pour les actions sur le STB après avoir effectué le dépôt.
Selon la SSE, l’introduction du mécanisme de tenue de marché est une mesure importante pour améliorer continuellement le système de base du marché des capitaux et pour jouer le rôle de “terrain d’essai” pour la réforme du STB, ce qui contribuera à améliorer la liquidité des actions du STB, à libérer la vitalité du marché et à renforcer la résilience du marché, et est d’une grande importance pour promouvoir globalement le développement de haute qualité du STB. Dans la prochaine étape, sous la direction de la CSRC, l’ESS continuera à approfondir la réforme et l’innovation du STB, à promouvoir de manière exhaustive le développement de haute qualité du STB et à apporter un soutien fort à la construction d’un nouveau modèle de développement.
Le système de tenue de marché présente des avantages évidentsLes participants au marché estiment généralement que l’introduction d’un système de tenue de marché aura des avantages importants pour le développement sain du Science and Technology Venture Board. China Merchants Securities Co.Ltd(600999) Zhang Xia, analyste en chef de la stratégie, a déclaré que le système de teneur de marché présente une efficacité de transaction élevée et des prix plus transparents ; le système de teneur de marché et le système d’enchères sont les deux modèles de négociation les plus fondamentaux du marché financier, la différence portant sur trois aspects : les contreparties, le mécanisme de formation des prix et les coûts de transaction.
Le système des teneurs de marché est un mécanisme de négociation basé sur les cotations, dans lequel les teneurs de marché émettent en permanence des prix d’offre et de demande dans les deux sens sur le marché, puis les acheteurs et les vendeurs concluent des transactions avec les teneurs de marché aux prix qu’ils initient ; le système de soumission est un mécanisme de négociation basé sur les ordres, dans lequel les acheteurs et les vendeurs passent des ordres de transaction (y compris la quantité et le prix de la transaction) avec des courtiers, qui communiquent les ordres à la bourse. Sur la base de l’agrégation de tous les ordres, le système de la bourse mettra ensuite en relation les acheteurs et les vendeurs sur la base du “price first” et du “time first”.
“L’introduction du système de teneur de marché marque une nouvelle amélioration du système de négociation du marché des capitaux chinois et favorise la poursuite de la convergence du système du marché des capitaux chinois avec les marchés étrangers matures, ce qui revêt une grande importance historique pour la maturité du marché des capitaux chinois.” Zhang Xia a dit.
Qin Peiging, analyste en chef de la stratégie de Citic Securities Company Limited(600030) , a déclaré que l’introduction du système de teneur de marché serait propice à l’amélioration de la liquidité du conseil de la science et de l’innovation. Qin Peijing a expliqué que, dans le cadre du système des teneurs de marché, les sociétés de valeurs mobilières habilitées à faire des transactions cotent les prix d’achat et de vente de certains titres spécifiques aux investisseurs (c’est-à-dire des cotations bidirectionnelles) et acceptent les demandes d’achat et de vente des investisseurs à ce prix, et négocient des titres avec les investisseurs avec leurs propres fonds et titres afin de maintenir la liquidité du marché.
D’après l’expérience de la NSSB, l’introduction d’un système de teneur de marché peut stimuler l’activité commerciale. Le volume annuel des transactions de transfert de titres de la NSSB en 2012 et 2013 était inférieur à 1 milliard de RMB, et a augmenté de manière significative après l’introduction du système de teneur de marché en août 2014, le volume des transactions dépassant 13 milliards de RMB cette année-là en 2014 et atteignant 191,1 milliards de RMB en 2015.
Qin Peijing a également souligné que le système de teneur de marché a pour fonction de découvrir les prix et de lisser la volatilité des prix, et qu’il est largement utilisé par les marchés de capitaux étrangers matures.
Plus précisément, premièrement, la pleine connaissance par les teneurs de marché des informations des participants au marché et la saine concurrence entre les teneurs de marché peuvent ramener les prix des titres à leur valeur réelle.
Deuxièmement, la SSE encourage les sociétés de valeurs mobilières engagées dans les activités de tenue de marché et de négociation du STB à effectuer des recherches continues et à publier des rapports de recherche sur les valeurs du STB pour lesquelles elles participent à la tenue de marché. Les cotations effectuées par les sociétés de valeurs mobilières sur la base de leurs modèles de prix professionnels et de leurs capacités de recherche peuvent orienter le prix du marché vers la valeur intrinsèque.
Une fois encore, la volatilité du KSE est relativement élevée et les actions relativement peu liquides sont souvent sujettes à des hauts et des bas irrationnels. Les teneurs de marché, en tant qu’investisseurs professionnels de valeur, sont en mesure d’utiliser leurs forts avantages en termes de capital et d’actionnariat pour réguler efficacement l’offre et la demande du marché et lisser les fluctuations de prix.
Enfin, le NYSE, le NASDAQ, le LSE et d’autres marchés étrangers matures adoptent pour la plupart un système de négociation mixte combinant le système de teneur de marché et le système de négociation par soumission, le marché du NASDAQ exige également qu’au moins trois teneurs de marché participent à la négociation pour les sociétés nouvellement cotées, le système pilote de teneur de marché est une étape importante dans la réforme du système de marché des capitaux de la Chine.
Les courtiers se préparent activement à la batailleLe lancement du système de tenue de marché sur le Conseil de l’innovation scientifique et technologique a offert aux courtiers de plus grandes possibilités de développement. Diverses sociétés de courtage se préparent activement à la bataille, Zheshang Securities Co.Ltd(601878) le président Wu Chenggen sur l’introduction de Zheshang Securities Co.Ltd(601878) a précédemment effectué l’activité de tenue de marché du New Third Board et l’activité de tenue de marché des obligations interbancaires, a obtenu de bons résultats, a cultivé une équipe professionnelle, et a effectué des préparations préliminaires plus adéquates pour l’activité de tenue de marché des titres cotés.
Il est entendu que les sociétés de courtage qualifiées doivent suivre les exigences, modifier les statuts, s’occuper des rapports réglementaires, de l’enregistrement des changements industriels et commerciaux et de la demande de renouvellement de la licence d’exploitation des activités liées aux titres et aux contrats à terme et d’autres questions connexes. Dans le même temps, afin de prévenir les conflits d’intérêts potentiels entre les activités de tenue de marché et de courtage, de négociation pour compte propre et de gestion d’actifs, les entreprises pilotes de valeurs mobilières doivent satisfaire aux exigences avant de pouvoir exercer leurs activités.
La première est d’améliorer le système de séparation des activités afin d’empêcher la circulation inappropriée d’informations sensibles et de prévenir les conflits d’intérêts ; la deuxième est d’établir et d’améliorer les contrôles internes, les processus décisionnels, les vérifications et les équilibres dans l’activité de négociation de tenue de marché afin de garantir que l’activité est menée de manière standardisée et ordonnée ; la troisième est de renforcer la gestion de l’activité de négociation de tenue de marché et d’améliorer la prévention et le contrôle des risques d’intégrité et les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d’argent afin de prévenir les actes illégaux et illicites tels que le transfert d’intérêts, le délit d’initié et la manipulation du marché.
En plus de certaines préparations dans le processus d’affaires, le système de tenue de marché a également mis en avant des exigences plus élevées pour les maisons de courtage. Wang Weiyi, analyste chez Ping An Securities, a noté que “le nombre de catégories de tenue de marché pour les courtiers chinois devrait progressivement augmenter à l’avenir. Afin de saisir les nouvelles opportunités en matière de tenue de marché, les courtiers chinois peuvent apprendre de l’expérience de l’étranger et se doter d’avantages complets tels que le niveau de capital, les ressources des clients, le contrôle des risques et la technologie financière.”
Par exemple, les sociétés de courtage chinoises doivent encore accroître leur capitalisation. Le secteur des valeurs mobilières est généralement un secteur à forte intensité de capital, en particulier l’activité à fort volume d’actifs représentée par la tenue de marché, qui exige des maisons de courtage qu’elles négocient avec leurs clients avec leur propre capital, ce qui fait des niveaux de capital un facteur important de la performance des maisons de courtage. Le niveau de capital actuel des sociétés de courtage chinoises est encore loin de celui des grandes banques d’investissement américaines, et une nouvelle expansion du capital est encore nécessaire à l’avenir.
En outre, les sociétés de courtage doivent exploiter les ressources des clients institutionnels et fournir des services à guichet unique. Comme les actions cotées, les ETF et les autres actifs chinois ne peuvent être négociés que de gré à gré, et que les produits dérivés de gré à gré personnalisés ne peuvent être négociés qu’avec des investisseurs institutionnels, il est difficile pour les courtiers chinois de gagner des marges sur les ordres des particuliers en utilisant des paiements de flux d’ordres et des sectorformes d’agrégation internes comme Wotu Financial, et les clients institutionnels constituent une cible de service importante pour les activités de tenue de marché des courtiers chinois à l’avenir.
D’une part, les sociétés de courtage chinoises doivent accélérer la mise en place de l’activité institutionnelle, développer les ressources des clients institutionnels et améliorer la portée et la capacité d’exploitation des investisseurs institutionnels ; d’autre part, en s’inspirant de l’expérience de Goldman Sachs, le processus complet et le service à guichet unique pour les clients institutionnels sont la clé. À l’avenir, les sociétés de courtage peuvent collaborer avec le courtage institutionnel, le prêt et l’emprunt de titres, les services de recherche en investissement, la garde d’actifs et d’autres activités pour répondre à l’ensemble des besoins de négociation et d’investissement des investisseurs institutionnels.
Wang Weiyi a également souligné que les sociétés de courtage chinoises doivent investir davantage dans les technologies financières et améliorer la construction des sectorformes de base ; dans le même temps, elles doivent prêter attention à la construction de systèmes de contrôle des risques et renforcer leurs capacités de gestion des risques.
“Les sociétés de courtage chinoises ont commencé tardivement à gérer les risques, et il existe encore un écart entre leurs capacités de contrôle des risques et celles des banques d’investissement internationales telles que Goldman Sachs, tandis que les teneurs de marché doivent détenir des positions avec leurs propres fonds, ce qui exige des exigences élevées en matière d’identification et de contrôle des risques de marché. Les maisons de courtage chinoises devraient accroître l’utilisation de stratégies de couverture telles que les produits dérivés de gré à gré et hors cote, la construction de portefeuilles et la diversification des actifs financiers afin de contrôler l’exposition au risque de l’activité de tenue de marché.” a dit Wang Weiyi.
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