Vue d’ensemble
Au premier semestre 2022, l’industrie pharmaceutique a réalisé un chiffre d’affaires opérationnel de 187,99 milliards de RMB, en hausse de 12,9 % en glissement annuel et de 4,9 % en séquentiel, et un bénéfice net attribuable de 25,38 milliards de RMB, en baisse de 21,5 % en glissement annuel et en hausse de 11,4 % en séquentiel. Par trimestre, le revenu d’exploitation de l’industrie pharmaceutique au T2 2022 s’est élevé à 97,1 milliards RMB, en hausse de 6,8 % par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 13,35 milliards RMB, en hausse de 11,0 % par rapport à l’année précédente. La croissance des recettes d’exploitation a été inférieure à celle du bénéfice net. En termes de dépenses, les ratios de dépenses de vente et de R&D ont augmenté par rapport au premier trimestre, atteignant respectivement 19,2 % et 11,4 % au deuxième trimestre, les entreprises de médicaments innovants contribuant pour une plus grande part aux dépenses de vente et les dépenses de gestion diminuant légèrement par rapport au premier trimestre. La rentabilité du segment a augmenté par rapport au premier trimestre. Bien que la marge brute du deuxième trimestre 2022 ait été légèrement inférieure à celle du premier trimestre, la marge nette a connu une légère augmentation à 13,7 %. Au deuxième trimestre 2022, l’épidémie en Chine a été efficacement contrôlée et l’industrie pharmaceutique dans son ensemble a été stable et s’est améliorée, reprenant progressivement par rapport au premier trimestre.
APIs et Formulations : Au premier semestre 2022, le segment APIs et Formulations a enregistré un revenu d’exploitation de 20,26 milliards RMB, en hausse de 7,0 % en glissement annuel et de 20,5 % en séquentiel, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 3,10 milliards RMB, en hausse de 40,6 % en glissement annuel et de 6,1 % en séquentiel. Sur une base trimestrielle, bien que l’épidémie récurrente en Chine au deuxième trimestre ait provoqué des perturbations logistiques ainsi qu’une hausse des prix des matières premières, les sociétés chinoises d’API et de formulation ont fait preuve d’une résilience totale, le revenu d’exploitation du segment T2 2022 et le bénéfice net attribuable à la mère ayant atteint des taux de croissance de 10,3 % et 23,5 % en glissement annuel, respectivement, les taux de croissance des bénéfices étant plus élevés que les taux de croissance du revenu, principalement en raison des changements de taux de change qui ont apporté une certaine proportion d’exportation aux sociétés ayant un chiffre d’affaires plus important. La raison principale en est que le changement de taux de change a apporté certains gains aux entreprises ayant une grande proportion d’exportations.
Pharmacie en amont : Au cours du premier semestre 2022, le segment de la pharmacie en amont a réalisé des recettes d’exploitation de 4,33 milliards RMB, en hausse de 33,6 % en glissement annuel et de 15,0 % en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 1,31 milliard RMB, en hausse de 13,9 % en glissement annuel et de 20,3 % en glissement annuel. Par trimestre, le chiffre d’affaires opérationnel du segment pharmaceutique en amont au T2 2022 s’est élevé à 1,98 milliard de RMB, soit une baisse de 15,3 % en glissement annuel, et le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 530 millions de RMB, soit une baisse de 32,0 % en glissement annuel. Cette baisse est due à une diminution de la demande de produits liés au COVID-19 ainsi qu’à l’impact de l’épidémie du deuxième trimestre en Chine sur les ventes des produits ordinaires de la société.
Dispositifs médicaux : Au cours du premier semestre 2022, le segment des dispositifs médicaux a réalisé des recettes d’exploitation de 28,15 milliards RMB, en hausse de 12,2 % en glissement annuel et de 42,3 % en glissement annuel, avec un bénéfice net attribuable à la mère de la société de 8,41 milliards RMB, en hausse de 9,7 % en glissement annuel et de 79,8 % en glissement annuel. Par trimestre, le segment des dispositifs médicaux a réalisé un revenu d’exploitation de 15,38 milliards RMB au T2 2022, soit une hausse de 20,4 % en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la mère de famille de 4,94 milliards RMB, soit une hausse de 42,5 % en glissement annuel. Le taux de croissance du bénéfice net a été plus rapide que celui du chiffre d’affaires, principalement en raison de l’impact de l’épidémie, qui a réduit les activités de vente des entreprises liées et fait baisser les taux des trois commissions, mais le montant absolu des dépenses de R&D a tout de même augmenté et les entreprises liées ont continué à accroître leurs efforts de R&D sur de nouveaux produits.
Médecine chinoise : au premier semestre 2022, le segment de la médecine chinoise a réalisé un chiffre d’affaires opérationnel de 53,67 milliards RMB, en hausse de 1,2 % en glissement annuel et de 7,0 % en séquentiel, tandis que le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 6,35 milliards RMB, en baisse de 13,6 % en glissement annuel et en hausse de 6,7 % en séquentiel. Par trimestre, le revenu d’exploitation du segment de la médecine chinoise au T2 2022 a été de 26,27 milliards RMB, en baisse de 4,1 % par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net attribuable à la mère a été de 3,27 milliards RMB, en hausse de 6,0 % par rapport à l’année précédente. La légère baisse des recettes d’exploitation est principalement due à l’impact de l’épidémie au deuxième trimestre et à l’impact négatif de la réduction des prix de la collecte ; le bénéfice net a augmenté parce que certaines entreprises clés cotées en bourse ont réussi à contrôler les coûts des matières premières et trois dépenses.
Médicaments innovants : au premier semestre 2022, le segment des médicaments innovants a réalisé un chiffre d’affaires opérationnel de 30,93 milliards RMB, en hausse de 0,2 % en glissement annuel et en baisse de 8,1 % en séquentiel, tandis que le bénéfice net attribuable à la mère était de -4,43 milliards RMB, en baisse de 289,3 % en glissement annuel et de 41,4 % en séquentiel. Sur une base trimestrielle, le revenu d’exploitation du segment des médicaments innovants au deuxième trimestre 2022 a été de 19,52 milliards RMB, en baisse de 0,01 % par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net attribuable à la mère a été de 2,62 milliards RMB, en baisse de 44,5 % par rapport à l’année précédente. La légère augmentation des recettes d’exploitation est principalement due à la mise sur le marché de médicaments innovants et à la hausse continue des ventes ; la baisse significative du bénéfice net est due à l’expansion de la structure du pipeline de R&D de certaines sociétés cotées clés, à l’entrée des essais cliniques dans la dernière phase et à la croissance rapide des dépenses de R&D.
Vaccins : au premier semestre 2022, le segment des vaccins a réalisé un chiffre d’affaires opérationnel de 32,38 milliards RMB, en hausse de 46,3 % en glissement annuel et en baisse de 1,8 % en séquentiel, tandis que le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 9,85 milliards RMB, en baisse de 8,0 % en glissement annuel et de 18,2 % en séquentiel. Par trimestre, le chiffre d’affaires opérationnel du segment des vaccins au deuxième trimestre 2022 s’est élevé à 17,49 milliards RMB, en hausse de 17,5 % par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 4,08 milliards RMB, en hausse de 2,4 % par rapport à l’année précédente. La forte croissance des recettes d’exploitation est principalement due à la croissance rapide des lots du marché des vaccins conventionnels, représentés par le vaccin contre le VPH ; la croissance du bénéfice net a été plus faible que celle des recettes d’exploitation car certaines entreprises ont été affectées par la baisse de la demande du vaccin COVID-19, avec un taux d’intérêt élevé et des dépenses de recherche et développement importantes.
Produits sanguins : au cours du premier semestre 2022, le segment des produits sanguins a réalisé un revenu d’exploitation de 10,16 milliards RMB, en hausse de 39,6 % en glissement annuel et en baisse de 8,4 % en séquentiel, tandis que le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 2,56 milliards RMB, en hausse de 19,9 % en glissement annuel et de 20,0 % en séquentiel. Par trimestre, le revenu d’exploitation du segment des produits sanguins au deuxième trimestre 2022 s’est élevé à 5,83 milliards RMB, soit une hausse de 34,9 % par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 1,43 milliard RMB, soit une hausse de 25,6 % par rapport à l’année précédente. Le revenu d’exploitation a augmenté davantage en raison de la normalisation des épidémies, de l’augmentation de la demande hospitalière et de l’assouplissement des restrictions en matière de transport ; la croissance du bénéfice net a été inférieure à celle du revenu d’exploitation parce que certaines entreprises ne possédaient qu’une seule variété et ont été affectées par des coûts de collecte de plasma plus élevés.
Conseil en investissement
Après l’ère de l’épidémie, nous pensons que la demande de services médicaux va accélérer le rebond, couplé avec l’atterrissage des implants dentaires et d’autres achats en volume, l’ensemble du segment va connaître un essor important. Nous recommandons la mise en place de leaders liés aux services médicaux, tels que l’ophtalmologie, le dentaire et d’autres sujets connexes. Dans le contexte de la substitution nationale et de la politique visant à encourager les nouvelles infrastructures médicales, l’industrie des dispositifs médicaux se développe rapidement, et il est recommandé de mettre en place des entreprises leaders en matière d’équipements de haute qualité.
Conseils sur les risques
Risque de fluctuation des politiques ; risque d’échec de la R&D ; incertitude quant à l’évolution de l’épidémie de COVID-19.
