La reprise des actions A ralentit alors que le monde traverse une période chaotique sous l'effet du resserrement financier
Après la reprise de la semaine dernière, seul le CSI 1000/Small Cap Growth a enregistré des gains positifs parmi les principaux indices d'actions A cette semaine, tandis que le style de marché large, qui est plus pertinent du point de vue macroéconomique, a connu une forte baisse. Sur le plan sectoriel, seuls huit secteurs ont progressé, le secteur de la consommation affichant une forte baisse. Comme nous l'avons mentionné précédemment, si le signal d'un retournement des fondamentaux économiques de la Chine est retardé, le rallye sera moins durable. En revanche, les actions américaines se sont fortement redressées cette semaine en raison de la hausse rapide de l'obligation du Trésor à 10 ans et de son franchissement de la barre des 4,20 %, et plus particulièrement, les valeurs énergétiques ont mené le marché dans son ensemble. Le resserrement financier a supprimé les prix des actifs à long terme et des matières premières depuis un certain temps déjà, ce qui permet aux investisseurs de s'attendre à une reprise des actifs à long terme lorsque le resserrement financier prendra fin, sur la base de l'expérience passée. Récemment, les banques centrales non américaines ont signalé un ralentissement des hausses de taux et la Fed a également signalé qu'elle s'attendait à un "ralentissement marginal" des hausses de taux, bien que la trajectoire reste agitée, mais les marchés mondiaux entrent dans le prochain "moment de vérité". Selon nous, le véritable changement à venir réside dans un monde où le resserrement financier ne ralentit pas autant que les investisseurs l'avaient prévu.
Où nous en sommes : il est temps d'être optimisteSi l'on considère le niveau actuel de compensation des risques pour les actions A, l'objectif de l'Union européenne est d'améliorer la qualité de vie des citoyens.
Les investisseurs devraient pouvoir être optimistes.Dans le même ordre d'idées, le niveau actuel de valorisation du CAPE pour toutes les actions A se situe à un niveau bas, inférieur à la moyenne historique, tandis que la prime de risque de toutes les actions A, mesurée par les bons du Trésor à 10 ans, reste supérieure à l'écart type historique de +1x. Face au resserrement mondial, la prime de risque tout A calculée sur les bons du Trésor américain à 10 ans n'a atteint que sa moyenne historique, ce qui, dans une certaine mesure, peut expliquer en partie la vente continue des secteurs de la finance et de la consommation par les fonds représentés par la plaque d'allocation vers le nord dans un passé récent. Le marché se trouve actuellement au milieu d'un remplissage de l'activité du capital commercial représenté par les deux financières, et il y a une incertitude dans la structure elle-même. Les investisseurs de l'ensemble du marché attendent dans le chaos que le prochain scénario émerge et corrige les prévisions déjà confuses.
Les opportunités du marché l'emportent sur les risques.Même si le marché risque de se "casser", la plupart des "cassures" apporteront à leur tour des opportunités de "construction".
L'avenir le plus certain : un rallye des matières premières libellées en dollars américains se prépareHistoriquement, la plupart du temps, lorsque l'économie américaine entre en récession, les matières premières connaissent également une forte hausse au début de la récession, puis une baisse, avant de s'arrêter et de rebondir à la fin de la récession. Cela peut s'expliquer par le fait que les prix des matières premières avaient déjà pris en compte de nombreuses prévisions macroéconomiques à la baisse avant d'entrer en récession, et qu'ils ont pu négocier les fondamentaux de l'offre et de la demande après l'entrée en récession, accompagnée d'un dollar plus faible. Au cours des périodes précédentes de formation d'anticipations de récession et des récessions réelles qui ont suivi, le résultat du recul de l'inflation était en fait une combinaison de baisse de la demande et de surcapacité. Mais ce cycle pourrait être différent : comme les dépenses d'investissement des producteurs en amont n'ont pas augmenté de manière significative au cours du cycle actuel de hausse des prix des matières premières, la rigidité de l'offre est en fait très forte, de sorte que face à la pression de retrait de la demande exercée par les hausses de taux d'intérêt, les prix baisseront même s'ils le font, mais principalement en raison de la faiblesse de la demande et des attentes en matière de demande.
Lorsque le marché finira par s'attendre à un ralentissement du rythme des hausses de taux de la Fed en raison de la faiblesse des prévisions économiques américaines, les matières premières pourraient au contraire connaître une hausse généralisée à tout moment, comme Volcker l'a fait en 1979.C'est quelque chose que le marché semble déjà nous annoncer : après le sommet de l'indice du dollar le 27 septembre, les matières premières ont également connu un rallye significatif. Un véritable rallye des matières premières devrait s'ouvrir après un affaiblissement réellement confirmé du dollar. Toutefois, les fondamentaux de l'offre et de la demande déterminent l'ampleur de la hausse et de la baisse des différentes variétés. Dans un avenir où la probabilité d'un RMB plus faible est élevée, il y aura une stagnation et l'inflation est un fil conducteur important.
Un avenir en désordre : l'ère des actifs à courte durationLes investisseurs devront progressivement accueillir l'ère de la transition complète des actifs à longue durée vers les actifs à courte durée.
travail contre capital, actifs physiques contre actifs financiers, ressources contre fabrication, actifs lourds contre actifs légers, valeur contre croissance.L'ère de la prédominance totale de la première est à nos portes. Nous ne sommes pas non plus entièrement préparés à l'image lointaine susmentionnée. Dans les moments flous, nous ne pouvons que saisir certaines de ces opportunités et maintenir notre recommandation annuelle pour les contreparties des matières premières à
pétrole, métaux non ferreux (or, cuivre, aluminium, molybdène), transport de ressources (pétrole, vrac sec) et charbon.Focus sur la croissance.
Industrie de la défense, Cintron.
Avertissement de risque.: Les hausses de taux d'intérêt outre-mer dépassent les attentes ; la volatilité économique de la Chine converge ; l'inflation recule plus que prévu.
