Points forts des investissements
Événement : Le 25 octobre, le ministère des Finances, l’Administration générale des douanes et l’Administration générale des impôts ont publié une annonce sur l’imposition de la taxe de consommation sur les e-cigarettes, faisant entrer les e-cigarettes dans le champ d’application de la taxe de consommation prélevée, qui sera mise en œuvre à partir du 1er novembre 2022. Les e-cigarettes sont soumises à une méthode de calcul de la taxe ad valorem, avec un taux d’imposition de 36 % pour le segment de la production (importation) et de 11 % pour le segment du commerce de gros. Pour les exportations d’e-cigarettes, la politique d’exonération des taxes à l’exportation s’appliquera.
La taxe sur la consommation de cigarettes électroniques est conforme aux attentes du secteur, le risque politique est pratiquement écarté. La taxe d’accise sur les cigarettes électroniques est conforme aux attentes de l’industrie, le taux d’imposition et le temps de lancement, tout en marquant les politiques réglementaires de base de l’industrie ont été introduits, le risque politique est fondamentalement effacé. 1) montant de la taxe, le taux d’imposition de la production contre la cigarette traditionnelle de catégorie B (moins de 70 yuans par prix de transfert) taux d’imposition, conforme aux attentes précédentes de l’industrie. Le taux d’imposition pour une seule cigarette est d’environ 4-5 yuans, ce qui représente environ 15% du prix de détail actuel (environ 33 yuans par cigarette). 2) En termes de partage de la charge fiscale, nous pensons que la charge fiscale ultérieure sera principalement supportée par le canal terminal et le côté de la marque : ① Canal terminal : la marge brute du canal terminal de la cigarette traditionnelle est d’environ 15%, tandis que la marge brute du canal terminal de la cigarette électronique actuelle est d’environ 50-60%. Nous pensons que la charge fiscale sera partagée par le canal terminal et le côté des marques. ②Côté marque : dans le cadre du système réglementaire actuel, la marque principale a un avantage évident de premier entrant et dispose encore d’un pouvoir de négociation élevé ; cependant, compte tenu de la pression exercée sur le canal terminal pendant la période de transition de la norme nationale, le côté marque peut avoir besoin de supporter une partie de la charge fiscale pour assurer la positivité du canal terminal. L’extrémité manufacturière de la chaîne industrielle représente un pourcentage relativement faible de la chaîne de valeur (environ 10-15% selon nos estimations précédentes), mais dans le contexte de l’examen strict des normes nationales, l’extrémité manufacturière a un impact important sur la compétitivité des produits et des produits, de sorte que nous jugeons que l’extrémité manufacturière n’est pas le principal porteur de la charge fiscale.
La politique et le changement de goût période pression de la demande de l’industrie, mais ne change pas la logique d’augmentation du taux de pénétration à moyen et long terme. À court terme, la demande à court terme de l’industrie a été affectée par les restrictions de goût, et la réparation de la demande qui s’ensuit se concentre sur le déstockage social (nous estimons que cela prendra 1 à 2 trimestres) et la nouvelle itération de goût standard national. Nous pensons qu’il y a encore de la place pour l’itération et l’amélioration des nouveaux arômes standard nationaux : 1) Au départ, les marques sont orientées vers la réussite de l’examen, et le développement du goût des produits est relativement conservateur, avec une faible différenciation des produits ; par la suite, à mesure que le nombre d’UGS qui passent l’examen augmente, la différenciation du goût deviendra l’un des principaux facteurs concurrentiels, et les marques continueront à augmenter leur investissement dans le développement du goût. 2) Les extraits de tabac et les arômes de fruits ont certaines différences dans la taille des particules et sont adaptés à l’utilisation des arômes de fruits. Les noyaux d’atomisation utilisés dans les liquides d’atomisation aromatisés aux fruits ne sont pas bien adaptés aux extraits de tabac (liés à la porosité), ce qui a un certain impact sur le goût ; avec l’itération des noyaux d’atomisation, les arômes de tabac seront mieux libérés. 3) Du point de vue des matières premières, les extraits de tabac ont un impact important sur le goût, auparavant les extraits de tabac étaient moins utilisés dans le domaine de la cigarette électronique, et il faut encore du temps pour améliorer le soutien de la chaîne industrielle en amont. A moyen et long terme, la réglementation de la cigarette électronique est bonne pour la concentration, la nouvelle norme nationale ne change pas la logique de base du taux de pénétration de la cigarette électronique (moyen plus pratique et sûr d’ingestion de nicotine), la demande de l’industrie 23H2 devrait se réparer progressivement.
Conseils d’investissement : il est recommandé de prêter attention à l’avantage de marque de solide, de forte conformité, la normalisation de l’industrie devrait encore augmenter la part de la [technologie de base du brouillard] ; l’évaluation recommandée est à un niveau bas, les réserves techniques de l’industrie leader [Simor International] ; il est également recommandé de prêter attention à : [ Shenzhen Jinjia Group Co.Ltd(002191) ], [ Shanghai Shunho New Materials Technology Co.Ltd(002565) ], etc.
Conseils en matière de risques : baisse de la demande du secteur, intensification de la concurrence, changements de la politique et de la demande à l’étranger, etc.
