Points forts des investissements
L’optimisme persistant dans le secteur pharmaceutique, le creux actuel reste une bonne opportunité d’allocation. En octobre 2022, l’industrie pharmaceutique et biotechnologique a augmenté de 5,70 %, alors que le rendement du CSI 300 a chuté de 7,78 % ; au cours de la même période, le secteur pharmaceutique a surperformé le CSI 300 d’environ 13,48 %, se classant au 4e rang parmi 31 sous-secteurs. Les services médicaux ont baissé de 0,62%. Les nouvelles infrastructures médicales font l’objet d’investissements et il existe de nombreuses politiques positives pour la médecine chinoise, les consommables de grande valeur et la collecte de DIV devraient s’alléger, autant de catalyseurs permettant au secteur pharmaceutique d’amorcer un rebond significatif. Nous pensons qu’après plusieurs cycles de collecte, les règles ont été fixées et la sélection des variétés est devenue de plus en plus objective et raisonnable, et que les baisses de prix “à la cheville” appartiendront progressivement au passé. Dans le même temps, nous croyons que les trois rapports trimestriels peuvent être la pire performance du secteur pharmaceutique, est prévu de normaliser le contrôle des épidémies, la reprise progressive du traitement, Sinotrans Limited(601598) amélioration, les coûts des matières premières modérée, l’industrie pharmaceutique est prévu d’inaugurer progressivement Q4 reprise accélérée, le point actuel, nous recommandons de continuer à augmenter l’allocation des efforts pharmaceutiques, continuer à recommander (1) est prévu de renverser la situation critique, inaugurant l’amélioration fondamentale + réparation de la valorisation du secteur : diagnostics in vitro, consommables de valeur, le conseil. Diagnostics in vitro, consommables à forte valeur ajoutée, médicaments innovants, médicaments génériques, API spécialisés, chaînes de pharmacies, etc. (2) Segments qui devraient continuer à bénéficier de dividendes stratégiques : équipements d’imagerie, médecine chinoise, etc. (3) Valeurs à forte croissance soutenue ou qui devraient se redresser après l’épidémie : CRO & CDMO, sciences de la vie en amont, services médicaux, chaînes de pharmacies, produits de consommation, etc.
(3) Croissance stable au cours des trois trimestres sous la perturbation épidémique, le quatrième trimestre devrait progressivement atteindre le point d’inflexion : 2022T1-Q3 Croissance du revenu cumulé de 10,9%, croissance du bénéfice total de 12,6%, croissance du bénéfice net de 17,6%, maintien d’une bonne tendance de croissance. En glissement annuel : les taux de croissance du chiffre d’affaires (-5,4pp) et du bénéfice (-9,3pp net de déductions) ont baissé, et en séquentiel : le chiffre d’affaires (-0,4pp) et le bénéfice (-1,4pp net de déductions) sont restés pratiquement inchangés par rapport à 2022H1, principalement en raison des perturbations répétées de l’épidémie dans le sud-ouest et le nord de la Chine, la production et l’exploitation des entreprises, la logistique et le transport, et la demande des terminaux ont tous été affectés dans une certaine mesure, et les activités de traitement hospitalier n’ont pas encore été mises en œuvre. Les activités de traitement hospitalier ne se sont pas encore complètement rétablies, ce qui a entraîné un ralentissement du taux de croissance. D’un point de vue trimestriel, le chiffre d’affaires du secteur pharmaceutique au troisième trimestre 2022 a augmenté de 8,9 % en glissement annuel, le bénéfice total de 10,8 % en glissement annuel et le bénéfice net de 10,9 % en glissement annuel, ce qui correspond largement au taux de croissance apparent des trois premiers trimestres. Toutefois, compte tenu de l’important volume de commandes de services et de réactifs liés à COVID-19 en dehors de la Chine au cours du premier semestre 2022, nous nous attendons à ce que l’activité conventionnelle unique du troisième trimestre puisse connaître une accélération progressive, et le quatrième trimestre devrait sortir progressivement du point d’inflexion de la performance.
Analyse détaillée du troisième rapport trimestriel : l’épidémie a accéléré la divergence, les CRO/CDMO, les tests et autres sont restés forts. Sous-secteurs de niveau 1 de Shenwan, 2022T1-Q3 déduction du taux de croissance du bénéfice non net classé services médicaux (+83,2%), dispositifs médicaux (+43,7%), affaires pharmaceutiques (+ 6,3%), matières premières chimiques (+ 6,2%), préparations chimiques (-1,3%), médecine chinoise (-2,6%), produits biologiques (-13,2%). Les sous-segments ont continué à diverger, les services médicaux et les dispositifs médicaux affichant les performances les plus impressionnantes. Le chiffre d’affaires des services médicaux a augmenté de 39,9 % et le bénéfice net après déduction de 83,2 %, avec un TCAC de 29,9 % et 55,0 % respectivement par rapport à 2019 ; le chiffre d’affaires des dispositifs médicaux a augmenté de 29,9 % et le bénéfice net après déduction de 43,7 %, avec un TCAC de 35,7 % et 68,3 % respectivement par rapport à 2019. Parmi les sous-segments, CRO/CDMO (revenu + 76,52%, non déductible + 114,41%), ICL (revenu + 60,93%, non déductible + 82,54%) et IVD (revenu + 28,26%, non déductible + 29,58%) étaient les plus forts ; les API spécialisés (revenu + 15,63%, non déductible + 21,65%) et les chaînes de pharmacies (revenu + 21,87%, non déductible + 21,87%) étaient les plus forts. 21,87%, non déductible + 10,26%) ont montré une bonne reprise ; les hôpitaux privés (revenu + 12,40%, non déductible + 11,80%), les produits sanguins (revenu + 17,11%, non déductible + 0,30%) ont bien résisté.
Recommandations clés pour le mois de novembre : Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) , Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) , Wu Ming Biologicals, Huadong Medicine Co.Ltd(000963) , Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) , Beijing Tongrentang Co.Ltd(600085) , Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) , Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) , Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) , Autobio Diagnostics Co.Ltd(603658) , Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) , Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) , Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) , Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) , Aurisco Pharmaceutical Co.Ltd(605116) , Baicheng. Aurisco Pharmaceutical Co.Ltd(605116) , Bacheng Pharmaceutical, Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636)
La hausse moyenne en octobre a été de 3,42 %, sous-performant l’industrie pharmaceutique de 2,28 %, dont Autobio Diagnostics Co.Ltd(603658) + 34,93 %, Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) + 20,30 %, Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) + 15,22 %, Jiangsu Yuyue Medical Equipment And Supply Co.Ltd(002223) + 12,98 %, Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) + 12,82 %, etc.
Pleins feux sur l’industrie : (1) “l’alliance interprovinciale de l’électrophysiologie cardiaque interventionnelle classe consommables médicaux centralisée d’achat de quantité” publié ; (2) projet de collecte de réactifs de diagnostic biochimique pour les commentaires ; (3) “l’alliance interprovinciale (district, le corps) orthodontie bracket centralisée d’achat de quantité annonce” publié ; (4) OK miroir et d’autres 20 sortes de consommables médicaux commencent centralisée d’achat de quantité de travail de remplissage d’information ; (5) “l’alliance interprovinciale de l’orthodontie interventionnelle classe électrophysiologie” publié. (5) Le “quatorze cinq” plan de développement des talents en médecine chinoise” a été publié.
Dynamique du marché : analyse du secteur pharmaceutique depuis le début de l’année 2022 jusqu’à aujourd’hui, le secteur pharmaceutique a enregistré un rendement de -23,8 %, par rapport au rendement absolu du CSI 300 de -29,0 % au cours de la même période, le secteur pharmaceutique a surperformé le CSI 300 d’environ 5,1 %. En octobre, l’industrie biotechnologique pharmaceutique a augmenté de 5,70 %, par rapport au rendement du CSI 300 de 7,78 % au cours de la même période, le secteur pharmaceutique a surperformé le CSI 300 d’environ 13,48 %, se classant au 4e rang parmi 31 sous-secteurs. Tous les sous-secteurs ont augmenté en octobre, à l’exception des services médicaux, la médecine chinoise ayant connu la plus forte hausse (11,81 %), les produits biologiques la plus faible (1,43 %) et les services médicaux la plus faible (0,62 %). Sur la base de l’évaluation des prévisions de bénéfices pour 2022, le secteur pharmaceutique est actuellement évalué à 29,0 fois le PE et le ratio PE de toutes les actions A (à l’exclusion du secteur financier) est d’environ 28,8 fois, le secteur pharmaceutique se négociant avec une prime de 0,5 % par rapport à toutes les actions A (à l’exclusion du secteur financier). Sur la base de la méthode de valorisation TTM, la valorisation actuelle du secteur pharmaceutique est de 24,1 fois le PE, ce qui est inférieur à la moyenne historique (37 fois le PE), et la prime par rapport à toutes les actions A (à l’exclusion du secteur financier) est de 40 %.
Risques : Risque de perturbation des politiques, problèmes de qualité des médicaments, risque de mise à jour tardive ou intempestive des informations publiques utilisées dans les rapports de recherche.
