Haitong Strategy estime que, après avoir connu le deuxième fond à la fin du mois d’octobre, la semaine récente du sentiment du marché boursier est manifestement en train de se réchauffer, les investisseurs sont très préoccupés par la tendance ultérieure du marché et s’il ya des investissements ligne principale est en train de se brasser en elle. ① Les indicateurs de valorisation et les indicateurs fondamentaux indiquent que le marché se trouve à un creux historique, le sentiment se retournant juste comme il faut et la deuxième vague de l’année devant se déployer. ②Depuis la mi-octobre, la structure du marché boursier a divergé, le secteur de la science et de la technologie 50 affichant de meilleures performances et les secteurs de l’économie numérique, de la sécurité et des services aux consommateurs brillant, liés à la politique et aux attentes. ③ Combinant l’évaluation, les fondamentaux et les politiques, la nouvelle ligne principale du marché attache de l’importance à la croissance à fort boom, comme l’économie numérique et la nouvelle chaîne énergétique.
Texte intégral du rapport de recherche
La ligne principale de la deuxième vague du marché cette annéeNous avons suggéré dans notre article “Meet the Second Wave of Opportunities – 4Q22 Stock Market Outlook – 20221008” que le marché boursier devrait inaugurer la deuxième vague d’opportunités de l’année. Après un deuxième creux à la fin du mois d’octobre, le marché boursier s’est redressé de manière significative au cours de la dernière semaine, et les investisseurs sont très préoccupés par la tendance ultérieure du marché et par le fait de savoir si des lignes principales d’investissement s’y préparent. Ce rapport explore les fils d’investissement qui le traversent en examinant l’environnement actuel du marché, les caractéristiques récentes du marché et le contexte politique qui le sous-tend.
1. La deuxième vague du marché devrait se dérouler progressivementSi l’on examine les performances récentes du marché, les principaux indices des actions A ont commencé à augmenter les uns après les autres. Les performances des indices des actions A ont commencé à augmenter les unes après les autres. Les indices Techtronics 50, GEM et CSI 1000 ont commencé plus tôt et se sont stabilisés à la mi-octobre, l’indice Techtronics 50 affichant la meilleure performance. Au cours de la dernière semaine, le marché des actions A s’est redressé de manière générale, l’indice composite de Shanghai, le CSI 300 et le SSE 50 ayant commencé à augmenter fin octobre. Depuis le 31 octobre, l’indice composite de Shanghai a augmenté de 5 %, le CSI 300 de 6 % et le SSE 50 de 6 %.
Les indicateurs de valorisation et les indicateurs fondamentaux indiquent que le marché se trouve à un niveau historiquement bas et la deuxième vague de l’année devrait se dérouler progressivement.Nous avons analysé le marché du point de vue du cycle haussier et baissier, de la valorisation, des fondamentaux et d’autres dimensions dans “Meet the second wave of opportunities – 22 years four-quarter stock market outlook – 20221008”, et avons proposé que les actions A devraient inaugurer la deuxième opportunité de l’année. En termes de valorisation, par rapport aux grands creux des cinq derniers cycles haussiers, la valorisation, la prime de risque, le ratio de rendement actions-obligations et le ratio de rupture net des actions A à la fin du mois d’avril et du mois d’octobre se situaient tous dans les zones de grands creux, voir le tableau 1 pour plus de détails. Du point de vue des indicateurs fondamentaux, nous concluons de l’expérience des cinq creux de marché en 2005, 2008, 12, 16 et 19 ans que les renversements de creux ont été accompagnés d’une stabilisation d’au moins trois des cinq indicateurs avancés. Les 4 types d’indicateurs actuels (politique monétaire, politique fiscale, boom manufacturier, ventes d’automobiles cumulées en glissement annuel) ont rebondi, et la surface des ventes immobilières cumulées en glissement annuel s’est également stabilisée ces derniers mois. Le rebond des indicateurs fondamentaux montre que la zone basse formée par les actions A fin avril et fin octobre est plus solide.
La plupart des données économiques se sont maintenant redressées au troisième trimestre, avec un PIB réel de 3,9 % en glissement annuel au 22T3, en hausse de 3,5 points de pourcentage par rapport au 22T2, et la production et l’investissement continuent également de se redresser. La reprise des données macroéconomiques suggère que le point bas des bénéfices des entreprises a peut-être eu lieu au troisième trimestre, et nous prévoyons que le bénéfice net cumulé attribuable aux actions A passera de 2,6 % en glissement annuel au 22T3 à 3 % au 22T4, la performance des actions A devant progressivement s’améliorer au quatrième trimestre et l’année prochaine. La performance annuelle du marché boursier montre que même dans les trois marchés baissiers unilatéraux les plus faibles de 08, 11 et 18, il y a toujours deux vagues du marché, et si nous prenons l’indice WAND All A comme exemple, les deux marchés en hausse sont fondamentalement en hausse de plus de 10%. Jusqu’à présent, cette année, le marché n’a connu que la fin du mois d’avril et le début du mois de juillet. D’après le modèle historique, nous pensons qu’il y aura une autre opportunité d’investissement au cours de l’année, la politique de croissance stable devant prendre effet, le rebond des fondamentaux macro et microéconomiques catalysera la deuxième vague du marché au cours de l’année.
Le sentiment est resté perturbateur pour le marché en octobre, mais montre maintenant des signes d’amélioration.Nous utilisons les flux de capitaux étrangers pour observer le côté sentimental des actions A. En octobre, les fonds en provenance du nord ont quitté les actions A de manière significative, avec une sortie nette de 57,3 milliards de yuans en un seul mois, juste derrière les 67,9 milliards de yuans du 20 mars ; en une seule journée, le 24 octobre, les fonds en provenance du nord ont enregistré une sortie nette de 17,9 milliards de yuans, la plus importante sortie en une seule journée depuis l’ouverture du Land Stock Connect en 14 ans. La dépréciation rapide du taux de change du RMB et la fermentation continue des prévisions de hausse des taux d’intérêt de la Fed sont à l’origine de l’importante sortie de capitaux étrangers, qui pèse également sur les performances du marché. Cependant, plusieurs facteurs affectant le sentiment ont connu une amélioration marginale récemment. Tout d’abord, le sommet de la fourchette de hausse des taux de la Fed a peut-être été atteint. La Fed a relevé ses taux de 75BP en novembre, comme prévu, et bien que le rythme des hausses de taux de la Fed ne se soit pas encore arrêté, le président de la Fed, M. Powell, a noté que le rythme des hausses de taux pourrait ralentir en décembre au plus tôt. Deuxièmement, la tendance à la dépréciation unilatérale du RMB a été suspendue depuis fin octobre. Comme on s’attend à un ralentissement de la hausse des taux de la Fed, l’indice du dollar américain est retombé de son sommet d’octobre et le taux de change du RMB oscille à un niveau élevé depuis fin octobre et ne continue pas à se déprécier. En outre, les principaux indices boursiers américains se sont stabilisés et ont rebondi depuis la mi-octobre, affaiblissant ainsi la perturbation des actions A. On constate que le relèvement du taux directeur de la Fed, le taux de change du RMB, la performance des actions américaines et d’autres facteurs se sont légèrement améliorés, le sentiment du marché des actions A se réchauffe aussi progressivement.
En résumé, à partir de l’évaluation et des indicateurs fondamentaux de premier plan, les actions A à la fin avril et Octobre la formation du fond est relativement solide, le côté émotionnel des facteurs de perturbation ont également une amélioration marginale, une croissance stable pour promouvoir les fondamentaux macro et micro à rebondir deviendra la deuxième vague du catalyseur du marché. fin avril – début Juillet dans la première vague du marché, nous avons clairement mis en avant la croissance de l’essor est la ligne principale, puis la deuxième vague de la ligne principale du marché est quoi ? Dans la prochaine partie de cet article, nous chercherons des signaux de la ligne principale, en partant des caractéristiques du panorama récent du marché.
2. Les caractéristiques récentes des disques peuvent indiquer la présence de nouvelles lignes principales.Dans notre article précédent, nous avons suggéré que le marché a récemment montré des signes évidents de reprise et que la deuxième vague du marché devrait se déployer progressivement. Dans cette partie, nous allons combiner le point de temps important de la victoire du 20e Congrès national, en passant en revue les caractéristiques de la plaque récente, creuser le marché est la préparation d’une nouvelle ligne principale de signaux.
Dans les indices sectoriels et conceptuels, les secteurs liés à l’économie numérique, à la sécurité et aux services aux consommateurs ont dominé la performance.En termes de secteurs, les grandes lignes de l’industrie se précisent progressivement depuis l’ouverture du 20e Congrès national, les secteurs des TMT, de l’armée et de la consommation étant en tête depuis le 22/10/17, comme les services sociaux (en hausse ou en baisse de 10,3%, idem ci-dessous), les ordinateurs (10,3%), la défense et l’armée (8,0%) et l’électronique (7,8%). Si nous examinons les performances sectorielles de la semaine dernière, les secteurs de la consommation tels que l’automobile (en hausse ou en baisse de 12,8 % depuis le 22/10/31, idem ci-dessous), l’alimentation et les boissons (11,2 %), les services sociaux (10,8 %) et le commerce et la distribution (10,2 %) ont mené les gains. On peut constater que la numérisation, la sécurité et les services aux consommateurs sont progressivement devenus les trois principaux secteurs d’activité.
Les indices conceptuels correspondants, les trois lignes principales récentes liées aux indices conceptuels précédents ont augmenté, les équipements de semi-conducteurs (en hausse ou en baisse de 21% depuis le 22/10/17, le même ci-dessous), les systèmes d’exploitation (18%), la machine mère industrielle (16%), la sécurité des réseaux (16%), la résine photosensible (15%) et la performance d’autres indices est clairement dominante. Nous utilisons depuis le 17 Octobre, 233 indice conceptuel du vent dans l’indice supérieur pour l’échantillon, par le calcul de ce qui et numérique, la sécurité, le consommateur indice lié au thème (impliquant l’économie numérique, le contrôle autonome, la médecine de consommation et d’autres sous-secteurs de l’indice conceptuel) a représenté la proportion de l’indice conceptuel supérieur pour mesurer la performance des trois lignes principales, peut être trouvé depuis l’Assemblée générale a augmenté de 10% de l’indice conceptuel Dans les thèmes précédents liés à la proportion de jusqu’à 82%, la valeur moyenne de 14%, les premiers 20% de la proportion de 84%, la valeur moyenne de 12%, les premiers 30% de la proportion de 84%, la valeur moyenne de 10%.
La récente surperformance du Tech 50 par rapport au SSE 50 et au CSI 300 s’explique par la différence de structure sectorielle des composants.Après l’Assemblée générale (22/10/17-11/4, voir ci-dessous), le Techtronic 50 a augmenté et diminué de 12,3 % et le CSI 1000 de 4,7 %, contre -0,0 % pour le SSE 50, -2,0 % pour le CSI 300 et -4,5 % pour l’indice composite SSE sur la même période. En ce qui concerne la séquence de reprise des principaux indices, le CSI 50 et le CSI 1000 ont commencé à se stabiliser et à augmenter à la mi-octobre, démarrant plus tôt et reprenant plus rapidement que les autres indices. La divergence de performance des indices représentatifs peut provenir de la structure sectorielle différente des composantes de l’indice, avec une forte proportion de secteurs liés au numérique, à la sécurité et aux services aux consommateurs dans les composantes de l’indice, qui ont une meilleure performance.
En ce qui concerne la composition de l’indice, le Science and Technology 50, qui a connu une forte tendance depuis la conférence, présente un caractère de “technologie dure” et se situe dans un secteur qui sert les industries de haute technologie et les industries émergentes stratégiques, avec une pondération nettement plus élevée des industries connexes, notamment l’électronique (pondération de 34,3 % au 22/11/4, idem ci-dessous), les équipements électriques ( 27,3 %), les produits pharmaceutiques et la biologie (11,2 %), les ordinateurs (10,7 %) et l’industrie militaire et de défense (5,3 %) sont en tête de liste, le poids total des industries liées aux trois grands axes de la numérisation, de la sécurité et des services aux consommateurs (y compris les TMT, la grande consommation et l’industrie militaire) atteignant 93 % ; les industries composant le CSI 1000 sont plus largement réparties, avec les produits pharmaceutiques (11,6 %), l’électronique (10,3 %), l’électronique (10,4 %), les produits de consommation (10,4 %) et les services de santé (10,4 %). Les industries composant l’indice CSI 1000 sont plus largement réparties, les produits pharmaceutiques (11,6 %), l’électronique (10,3 %), les équipements électriques (10,2 %), les ordinateurs (7,7 %) et d’autres thèmes connexes représentant une proportion plus élevée du poids total des industries concernées, soit 61 % ; les industries composant l’indice CSI 300, qui sont relativement faibles, ont un poids de 57 % par rapport aux trois thèmes susmentionnés ; l’indice SSE 50 affiche la plus faible performance post-conférence, avec un poids de seulement 47 % par rapport aux thèmes susmentionnés, et sa composition est clairement biaisée en faveur du secteur financier. La composition est clairement orientée vers les secteurs de la finance et des ressources naturelles.
3. L’impulsion politique derrière la nouvelle ligne principale des affairesAvec la convocation triomphale du 20e Congrès national, de nombreuses politiques guidant l’orientation future du développement de la Chine sont devenues claires. Et les caractéristiques structurelles de la performance récente du marché de voir certains de l’investissement futur ligne principale a progressivement fait surface, derrière laquelle est le reflet des indices de la politique dans le rapport du 20e Congrès national, en particulier à voir.
① L’économie numérique.Le vingtième rapport propose de construire une Chine numérique, d’accélérer le développement de l’économie numérique, de promouvoir l’économie numérique et l’intégration profonde de l’économie réelle, de créer une industrie numérique compétitive au niveau international. En juillet, le “Bureau général du Conseil d’État sur l’accord pour établir un système de réunion interministérielle conjointe pour le développement de l’économie numérique lettre” pour renforcer la coordination de la mise en œuvre des stratégies nationales. le 28 Octobre, le Conseil d’Etat sur le développement de l’économie numérique Le rapport propose clairement de tirer pleinement parti des avantages du nouveau système étatique et du marché à très grande échelle de la Chine pour prendre fermement l’initiative du développement des technologies numériques. Le rapport propose également de passer à l’étape suivante dans huit domaines, notamment la promotion des technologies de base essentielles, le surdéploiement modéré des infrastructures numériques et le renforcement de la sécurité des réseaux.
Depuis la direction du développement industriel, l’infrastructure numérique et les applications numériques sont accélérées, et selon les prévisions de China Mobile, l’économie numérique devrait représenter plus de 50% du PIB d’ici 25 ans. La Chine a déjà acquis certains avantages dans le domaine des infrastructures numériques telles que l’infrastructure 5G, et si l’on se projette dans l’avenir, les villes intelligentes, en tant que collection d’applications de l’économie numérique, devraient devenir le principal lieu d’atterrissage de l’économie numérique. La chaîne industrielle des villes intelligentes rayonne sur de multiples industries telles que le matériel, les logiciels, les sectors-formes informatiques, les opérations et les fournisseurs de services, ce qui accélérera le développement des grappes industrielles numériques et devrait dépasser les 25 trillions d’ici 25 ans.
②Sécurité.Le rapport place la sécurité nationale dans une position importante, comme “promouvoir la modernisation du système et de la capacité de sécurité nationale, maintenir résolument la sécurité nationale et la stabilité sociale” dans un chapitre distinct, le rapport propose de coordonner le développement et la sécurité, pour assurer la sécurité de la nourriture, des ressources énergétiques, de la chaîne d’approvisionnement des industries importantes. Nous pensons que, face à l’évolution de la situation extérieure, la Chine est appelée à renforcer sa capacité de contrôle indépendant dans le domaine des matières premières et des technologies de base. Les opportunités d’investissement liées à la sécurité sont devenues un fil conducteur du marché, les semi-conducteurs, la défense nationale et l’alimentation étant au cœur du développement industriel futur.
En termes de sécurité de la défense nationale, les dépenses militaires actuelles de la Chine augmentent régulièrement, mais il existe toujours un écart avec les pays développés. En 22 ans, le taux de croissance du budget militaire de la Chine est revenu à 7 %, mais en 21 ans, les dépenses de défense par habitant de la Chine ne représentaient que 1,0 % du PIB, soit moins que les 4,1 % des États-Unis et les 2,1 % du Royaume-Uni. La Chine est toujours supplantée par l’étranger dans la fabrication d’équipements haut de gamme tels que les moteurs d’avion. En ce qui concerne les semi-conducteurs, la consommation de semi-conducteurs en Chine a représenté 34,6 % de la consommation mondiale en 21 ans, ce qui en fait le plus grand marché de consommation du monde, mais l’industrie des semi-conducteurs de la Chine continentale ne représente que 7 % de la part mondiale et n’est pas encore contrôlable de manière indépendante en termes de matériaux, d’équipements et de conception. L’augmentation continue de la capacité de production de plaquettes en Chine devrait permettre aux fabricants d’équipements et de matériaux en amont de bénéficier du dividende “politique + demande”.
③Consumer services.Le Deuxième Dixième Rapport proposait d’adhérer à un haut niveau d’ouverture sur le monde extérieur et d’accélérer la construction d’un nouveau modèle de développement avec le grand cycle de la Chine comme corps principal et le double cycle international de la Chine se promouvant mutuellement. Récemment, la Chine a accueilli un certain nombre de dirigeants étrangers qui se sont succédé. Le 25 octobre, la Commission du développement et de la réforme a proposé de faciliter l’entrée des étrangers en Chine, et le 26 octobre, l’Administration de l’aviation civile (CAA) a annoncé que le nombre de vols de passagers et de vols de fret programmés chaque semaine depuis le 30 octobre avait augmenté de 105,9 % et de 6,7 % en glissement annuel.
L’ouverture croissante sur le monde extérieur et l’augmentation des vols internationaux stimulent la demande de services aux consommateurs. En septembre, le nombre de passagers sur les lignes internationales a augmenté de 170 % en glissement annuel à l’aéroport de Shenzhen Baoan et de 102 % à l’aéroport de Beijing Capital. Les attentes récentes du marché concernant l’amélioration des fondamentaux dans le secteur des services aux consommateurs ont augmenté, ce qui explique pourquoi les secteurs de consommation tels que les services sociaux ont été le principal fil conducteur du marché depuis le 20e Congrès national.
Dans ce cycle, la priorité est de se concentrer sur l’économie numérique + les nouvelles énergies.Combiné avec l’analyse précédente du marché est le brassage dans les trois principales lignes d’investissement, nous croyons que l’actuel boom de croissance élevé dans l’économie numérique, nouvelle énergie plus digne d’attention.
L’économie numérique, le soutien politique dans le cadre de l’atterrissage accéléré des villes intelligentes ou devenir un catalyseur du marché. Du point de vue de l’évaluation et de la configuration, l’évaluation actuelle des industries liées à l’économie numérique est au plus bas de l’histoire : le PE actuel de l’électronique est de 30,7 fois, à 14% depuis 13 ans ; le PE de l’informatique est de 25,7 fois, à 0% ; le PE de la communication est de 0,3 fois, à 31%. Du point de vue de l’allocation des fonds, les fonds publics à l’industrie électronique par rapport à la valeur de marché du flottant du ratio de surpondération de 1,4 points de pourcentage, à 29% depuis 13 ans ; au ratio de surpondération de l’informatique de -1,3 points de pourcentage, à 3% ; au ratio de surpondération de l’électronique de -0,4 points de pourcentage, à 47% points. Nous avons souligné dans l’article précédent, la construction de la ville intelligente est devenue une nouvelle direction pour construire un système d’infrastructure moderne, récemment les entreprises centrales et les géants de la technologie pour approfondir la coopération et promouvoir vigoureusement l’application de la ville intelligente. 1 Novembre, Jingdong Technology et China Mobile sur le développement du gouvernement numérique de la ville intelligente basée sur la sector-forme et d’autres domaines de coopération. 2 Novembre, China United Network Communications Limited(600050) et Tencent sur la construction d’une société intelligente et d’autres domaines de coopération. Le soutien politique ou catalysera la sous-estimation du marché de l’économie numérique à se déployer.
En ce qui concerne les énergies nouvelles, il faut se concentrer sur l’essor des véhicules à énergie nouvelle et du photovoltaïque. La chaîne de l’industrie des énergies nouvelles est passée par l’ajustement, l’évaluation actuelle n’est pas élevée, mais le boom est toujours là. Évaluation, au 202211/4, le PE des véhicules à énergie nouvelle (TTM) est de 23 fois, inférieur à la valeur moyenne de 19 ans à ce jour 35 fois ; le PE de la plaque d’énergie éolienne photovoltaïque est de 28 fois, inférieur à la valeur moyenne de 19 ans à ce jour 35 fois. Le boom actuel des énergies nouvelles est toujours d’actualité, et l’Association des associations de passagers prévoit que les ventes au détail de véhicules à énergie nouvelle atteindront 55,0 millions d’unités en octobre, soit une hausse de 73,5 % en glissement annuel. Selon l’Office national de l’énergie, la capacité installée des systèmes photovoltaïques a augmenté de 131 % en glissement annuel en septembre, soit une hausse importante par rapport à 63 % en août. Avec la croissance de l’énergie éolienne photovoltaïque installée, le stockage d’énergie soutiendra également le développement de la Beijing Centergate Technologies (Holding) Co.Ltd(000931) Energy Storage Industry Technology Alliance prévoit que la capacité installée cumulée du stockage d’énergie électrochimique en Chine atteindra un TCAC de 64 % dans 21-25 ans.
Avertissement de risque.La détérioration de l’épidémie en Chine affecte l’économie chinoise ; l’atterrissage brutal de l’économie américaine affecte l’économie mondiale.
