Lettre de préoccupation de China Union International Appraisal & Consulting Co.
Avis de vérification sur les questions pertinentes
China Union International Appraisal & Consulting Co.
ALLIEDAPPRAISALCO., LTD.
Allied International Appraisal & Consulting Co.
Lettre de préoccupation sur Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499)
Avis de vérification sur les questions liées à
Département de gestion de la société GEM de la Bourse de Shenzhen.
Nous avons reçu la ” Lettre de préoccupation sur Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499) ” (Lettre de préoccupation GEM [2022] n° 398, ci-après dénommée la ” Lettre de préoccupation “) de Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499) (ci-après dénommée ” Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499) “) et nous avons . Nous avons effectué une vérification prudente des points de la lettre de préoccupation relatifs à l’évaluation, et nous en faisons état ci-dessous.
(ci-après dénommé le ” Rapport d’évaluation des actifs “) avec le 30 juin 2022 comme date de base, et a finalement choisi l’approche par les revenus comme conclusion de l’évaluation, avec une valeur estimée de 128688 900000 RMB. Selon le rapport annuel de la société, Dongguan Silicon Xiang réalisera des recettes d’exploitation de 833939 900 RMB, 336721 200 RMB et 266352 000 RMB en 2021, 2020 et 2019 respectivement, soit une croissance annuelle de 147,66 %, 26,42 % et 37,43 %. Selon le rapport d’évaluation des actifs, les principaux produits de Dongguan Si Xiang comprennent des produits de gestion thermique pour les batteries d’alimentation et des produits électroniques automobiles. Vous êtes priés de.
(1) compléter la divulgation des principaux paramètres, des hypothèses et du processus d’évaluation détaillé de l’évaluation des actifs pertinents, et expliquer la base et le caractère raisonnable de la détermination des paramètres pertinents à la lumière des données financières historiques de Dongguan Silicon Soar et de son taux de croissance.
Réponse.
I. Principales hypothèses de cette évaluation basée sur les revenus
1. on suppose qu’il n’y a pas de changements significatifs dans l’environnement financier international et l’économie mondiale, ni dans la situation macroéconomique nationale, et qu’il n’y a pas de changements significatifs dans l’environnement politique, économique et social des pays et régions dans lesquels les parties à la transaction sont situées.
2) Il est supposé qu’il n’y aura pas de changements significatifs dans l’environnement socio-économique dans lequel les parties sont situées et dans les taux d’intérêt, les taux de change, les repères et les taux d’imposition et les prélèvements politiques mis en œuvre.
3. on suppose que les lois et règlements nationaux en vigueur et l’environnement politique tel que les politiques administratives, les politiques industrielles, les politiques financières et les politiques fiscales sont relativement stables. Sauf indication contraire, il est supposé que l’entité évaluée opère en totale conformité avec les lois et réglementations pertinentes.
4) Il est supposé que l’entité évaluée continuera à développer des marchés, à mettre en œuvre ses plans d’affaires et à poursuivre ses activités conformément aux orientations commerciales, aux méthodes commerciales, à la portée des activités et au niveau de gestion initialement prévus, ainsi qu’aux conditions industrielles actuelles et à l’environnement de marché concurrentiel dans lequel elle se trouve, après la réalisation des actes économiques aux fins de l’évaluation.
5. l’évaluation est basée uniquement sur la capacité commerciale que peut atteindre l’entité évaluée à la date de base. Il n’est pas tenu compte d’une éventuelle expansion future de la capacité d’exploitation en raison de circonstances telles que la gestion, les stratégies commerciales et les investissements supplémentaires, ni de l’impact d’éventuels changements ultérieurs dans la production et l’exploitation ; il est supposé que l’entité évaluée maintiendra largement inchangé son investissement total à la date de base de l’évaluation.
6. il est supposé que la gestion de l’entité évaluée est responsable et diligente et que la gestion est relativement stable et capable d’assumer son rôle, sans considérer l’impact sur les bénéfices futurs attendus suite à des changements significatifs des opérateurs ou des changements significatifs des niveaux de gestion dans le futur
7. il est supposé que l’entité évaluée sera en mesure, à l’avenir, de réunir avec succès le capital de démarrage nécessaire pour commencer ses activités commerciales et tous les fonds requis pour achever son programme de rénovation des équipements.
8. en supposant que les actifs de l’Assuré soient différents à tout moment de la période de continuité d’exploitation.
9. il est supposé que les entrées de trésorerie de l’entité évaluée après la date de référence de l’évaluation sont des entrées moyennes et que les sorties de trésorerie sont des sorties moyennes.
10) Il est supposé que les méthodes comptables adoptées par l’entité évaluée à l’avenir et les méthodes comptables adoptées au moment de la préparation du présent rapport seront essentiellement les mêmes à tous égards importants.
11. il est supposé que l’entité évaluée respecte pleinement les lois et réglementations pertinentes des pays et régions dans lesquels elle est située, qui doivent être respectées pour mener une activité légitime.
12. sauf indication contraire dans le présent rapport, il est supposé que l’objet de l’évaluation ne sera pas affecté sur sa valeur par des facteurs tels que des questions de garantie déjà existantes ou pouvant être prises en charge à l’avenir, ainsi que des pratiques commerciales particulières, etc.
13. il est supposé que l’objet de l’évaluation ne sera pas soumis à d’autres facteurs humains de force majeure ou à des facteurs imprévus qui auraient un effet négatif important sur sa valeur.
14. il est supposé que l’entreprise continuera à être reconnue et approuvée en tant qu’entreprise de haute technologie au cours de la période de prévision définie et qu’elle bénéficiera d’un taux préférentiel d’impôt sur les sociétés de 15 % comme stipulé, avec un taux d’impôt sur le revenu permanent de 25 %.
15) Conformément à l’avis du ministère des Finances et de l’administration fiscale d’État sur l’amélioration de la politique de déduction avant impôt des dépenses de R&D (avis n° 13 du ministère des Finances et de l’administration fiscale d’État de 2021), pour la déduction avant impôt des dépenses de R&D, il est supposé que l’entité évaluée continuera à bénéficier de la politique fiscale préférentielle consistant à ajouter une déduction de 100 % des dépenses de R&D dans l’industrie manufacturière de 2022 à 2023, et de 2024 à 2027, conformément à l’avis du ministère des Finances et de l’administration fiscale d’État sur l’amélioration de la politique de déduction avant impôt des dépenses de R&D (avis n° 13 du ministère des Finances et de l’administration fiscale d’État de 2021). Notice of the State Administration of Taxation Ministry of Science and Technology on Improving the Policy on Pre-tax Deduction of Research and Development Expenses (Cai Shui [2015] No. 119) politique de déduction, c’est-à-dire une déduction de 50 %, et la politique préférentielle d’impôt sur le revenu sur la déduction des dépenses de R&D ne seront pas considérées à perpétuité.
16. on suppose que les créances de l’entreprise seront encaissées à temps et dans les délais prévus à l’avenir et que les fonds d’exploitation nécessaires pourront être financés sans problème.
II. des informations sur les principaux paramètres de cette évaluation selon l’approche par les revenus, la base de sélection des paramètres prévisionnels et le processus de mesure de l’évaluation
(i) Modèle d’évaluation basé sur le revenu
Les méthodes spécifiques couramment utilisées dans l’approche par le revenu comprennent la méthode de l’actualisation des dividendes et la méthode de l’actualisation des flux de trésorerie. La méthode de l’actualisation des dividendes est une méthode spécifique d’actualisation des dividendes attendus pour déterminer la valeur d’un objet d’évaluation et s’applique généralement à l’évaluation d’une partie des capitaux propres des actionnaires qui n’ont pas le contrôle. La méthode d’actualisation des flux de trésorerie comprend généralement un modèle d’actualisation des flux de trésorerie libres de l’entreprise et un modèle d’actualisation des flux de trésorerie libres des capitaux propres, et le modèle d’actualisation des flux de trésorerie est sélectionné de manière appropriée sur la base du modèle commercial futur, de la structure du capital, de l’état d’utilisation des actifs et de la tendance au développement des bénéfices futurs de l’entreprise. L’objet de cette évaluation étant la valeur de l’ensemble des fonds propres de l’entité évaluée, la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) est applicable.
En tenant compte de la structure du capital et des conditions d’exploitation historiques de l’entité évaluée, en particulier le modèle d’exploitation futur, la stabilité et la tendance de développement des bénéfices, les changements prévus dans la structure du capital et l’utilisation des actifs, nous avons adopté le modèle d’actualisation des flux de trésorerie libres d’entreprise pour l’évaluation.
La formule de calcul de base pour cette évaluation est la suivante
E = B – D
où : E : la valeur de tous les capitaux propres de l’entité évaluée.
B : la valeur d’entreprise globale de l’entité évaluée.
D : valeur de la dette portant intérêt de l’entité évaluée.
Où : B = P + C
où : P : la valeur des actifs d’exploitation de l’entité évaluée.
���� ���� ����+1
�� = ∑(1 + ��)�� + ��(1+ ��)��
���� = 1
Où : Ri : le revenu attendu de l’objet de l’évaluation au cours de l’année i de la période de projection ; la période de projection est la période allant de la date de base de l’évaluation jusqu’au moment où l’entité évaluée atteint une stabilité relative de ses revenus d’exploitation.
Rn+1 : le rendement attendu de l’objet de l’évaluation au cours de l’année 1 après l’expiration de la période de prévision.
r : taux d’actualisation.
n : la période de prévision de l’objet de l’évaluation.
C : la valeur de l’excédent et des actifs (passifs) hors exploitation existant à la date de base de l’entité évaluée. C = C1 + C2
où : C1 : valeur des actifs excédentaires à la date de base.
C2 : valeur des actifs (passifs) hors exploitation à la date de base.
1. les indicateurs de revenus
Cette évaluation utilise le flux de trésorerie propre à l’entreprise comme indicateur de revenu en souffrance pour les actifs opérationnels.
Cash-flow libre de l’entreprise = recettes – coûts et dépenses – impôts + dépréciation et amortissement + charges d’intérêts x (1 – taux d’imposition des sociétés) – dépenses d’investissement – augmentation du fonds de roulement.
Parmi eux, le rendement attendu comprend les bénéfices distribuables mais non distribués de l’entité évaluée à partir des bénéfices réalisés de l’entité évaluée à la date de base de l’évaluation et les années précédentes, avant de déduire les coûts et les dépenses à payer pour la gestion de la participation du propriétaire de l’entité évaluée pendant la période de détention de cette participation, ainsi que les impôts et les dépenses connexes qui peuvent être payables en République populaire de Chine lors de l’acquisition de ce rendement attendu.
Le moment de la réalisation des recettes attendues est déterminé sur la base de la réalisation moyenne des recettes attendues au cours de l’année d’exploitation, qui est fixée au milieu de chaque année civile.
Les flux de trésorerie disponibles pour la période d’exploitation future de l’entité évaluée ont été estimés sur la base de son historique d’exploitation et en conjonction avec les développements futurs du marché et les prévisions de la direction. Les flux de trésorerie disponibles sur la période d’exploitation future sont actualisés et additionnés pour mesurer la valeur des actifs d’exploitation de l’entreprise.
2. taux d’actualisation
Comme le modèle d’évaluation utilise le modèle des flux de trésorerie libres actualisés, le taux d’actualisation r est calculé à l’aide du modèle du coût moyen pondéré du capital (CMPC), conformément au principe selon lequel le rendement attendu et le taux d’actualisation sont de même calibre. Puis
r rd wd re we
où : Wd : le taux d’endettement de l’objet de l’évaluation.
wd D
(E D)
Nous : le ratio de fonds propres de l’objet de l’évaluation.
E
nous (E D)
rd : le coût après impôt de la dette de l’objet de l’évaluation.
re : coût des fonds propres. Le coût des capitaux propres a été déterminé dans cette évaluation sur la base du modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM).
re rf e (rm rf )
où : rf : taux de rendement sans risque.
rm : taux de rendement attendu du marché.
ε : facteur d’ajustement du risque pour les caractéristiques de l’objet d’évaluation.
βe : facteur de risque de marché attendu pour les fonds propres de l’objet de l’évaluation.
e u (1(1t) D)
E
βu : le facteur de risque de marché sans levier des entreprises comparables.
u t
1(1t) Di
Ei
βt : le facteur de risque moyen attendu du marché pour les actions des entreprises comparables.
t 34%K 66% x
où : K : la valeur de risque moyenne du marché boursier sur une certaine période, en supposant généralement que K=1 ; βx : le coefficient de risque moyen historique du marché de l’action de la société comparable.
Di, Ei : dette rémunérée et fonds propres des entreprises comparables respectivement.
(ii) Description de la durée des bénéfices et de la période de prévision explicite des bénéfices
1) Détermination de la période des gains
Sur la base de notre jugement des caractéristiques des activités commerciales exercées par l’entité évaluée, du modèle de développement et de la vitalité de l’industrie dans laquelle elle opère, ainsi que du potentiel de développement futur et des perspectives de la Société, et compte tenu de ses conditions d’exploitation, de ses ressources clients, de ses ressources humaines et de sa gestion relativement stables au fil des ans, nous considérons que l’entité évaluée peut maintenir ses activités pendant une longue période. En outre, les statuts et autres documents de l’entité évaluée ne stipulent pas la période d’exploitation de l’entreprise. Par conséquent, la période de revenus pour cette évaluation est fixée sur une base perpétuelle. 2. clarification de la détermination de la période de prévision
Étant donné que les bénéfices d’une entreprise à court terme peuvent être prévus de manière relativement raisonnable, alors que la probabilité de prévoir les bénéfices dans un avenir lointain est relativement faible, conformément à la pratique habituelle, les évaluateurs ont divisé la période de bénéfices de l’entreprise en deux étapes, à savoir la période de prévision et la période postérieure à la prévision.
Après une analyse complète, les évaluateurs s’attendent à ce que l’entité évaluée atteigne un état d’exploitation stable en 2027 et, par conséquent, la période de prévision se termine à la fin de 2027.
(iii) Description des prévisions de recettes
1) Prévisions des recettes d’exploitation
(1) Analyse historique des recettes annuelles
La structure des recettes pour la période de janvier à juin 20192022 est la suivante
Unité de montant : millions de RMB
20192020 20212022 Janvier-Juin
Article
Montant Proportionnel Montant Proportionnel Montant Proportionnel Montant Proportionnel
Activité principale
Revenus 26 546,72 99,67% 33 595,78 99,77
