Aperçu de l’événement :
L’optimisation de la prévention et de la lutte contre les épidémies (article 20) stimulera la reprise de la demande du marché et fluidifiera la circulation économique, tandis que l’aide à l’immobilier et le soutien au financement devraient également renforcer la confiance économique. L’action sera stimulée par un certain nombre de micro-afflux de capitaux, à mesure que les craintes de relèvement des taux d’intérêt de la Fed s’estompent, par une amélioration marginale du différentiel de taux d’intérêt entre les États-Unis et la Chine, puis par la stabilisation du taux de change du RMB et par un nouvel afflux de capitaux étrangers, le tout conjugué à l’introduction de règles commerciales relatives aux pensions personnelles et au lancement imminent du troisième pilier de l’assurance retraite.
Analyse et jugement :
Intermédiaire important pour la réalisation de la fonction de financement direct : le système d’enregistrement complet progresse régulièrement et le rythme des introductions en bourse est stable.
La fin de la période de transition de plus de trois ans pour les nouvelles réglementations en matière de gestion des capitaux a vu une réduction progressive des canaux de financement qui rendaient auparavant difficile la pénétration des actifs sous-jacents, et un passage du financement des entreprises de la banque hors bilan imbriquée à plusieurs niveaux au financement direct.
Le chapitre 4, section 1 du rapport “Construire un système économique de marché socialiste de haut niveau” propose “d’améliorer les fonctions du marché des capitaux et d’augmenter la proportion de financement direct”. Dans la nouvelle situation, l’augmentation de la proportion de financement direct est un outil important pour le secteur des valeurs mobilières au service de l’économie réelle, et c’est aussi une direction encouragée par la politique. Avec les progrès constants du système d’enregistrement intégral et le rythme relativement stable des introductions en bourse, le revenu net des activités de banque d’investissement est devenu un “stabilisateur” relativement faible des performances affectées par les fluctuations du marché.
Émission d’obligations : 435 obligations de sociétés ont été émises depuis 2022, pour un montant de 344,6 milliards de RMB (0,64 %) ; 3 274 obligations de sociétés, pour un montant de 2,76 billions de RMB (5,13 %) ; 3 739 titres adossés à des actifs, pour un montant de 1,67 billions de RMB (3,11 %) ; et 124 obligations convertibles, pour un montant de 192 milliards de RMB.
Financement par actions : 353 introductions en bourse (33 par mois en moyenne) et 531,9 milliards de yuans levés par des introductions en bourse depuis 2022 (98 % de 2021) ; 285 émissions fixes et 560,1 milliards de yuans levés par des émissions fixes ; 7 placements d’actions et 56,7 milliards de yuans levés par des placements d’actions. Depuis 2012, 2 777 introductions en bourse ont été réalisées, pour un montant de 2,65 billions de RMB ; 8 921 financements par actions ont été réalisés, pour un montant de 14,73 billions de RMB.
Les pensions personnelles sont appelées à se développer, et les changements marginaux dans la répartition des actifs deviendront tous des fonds supplémentaires pour la gestion du patrimoine. La gestion de patrimoine est en hausse, la gestion de fonds + les canaux de vente et autres liens multiples pour épaissir les profits des sociétés de courtage.
Le 3 novembre, le ministère des Finances et l’Administration nationale des impôts (SAT) ont publié conjointement l’Annonce sur les politiques d’impôt sur le revenu des particuliers relatives aux pensions personnelles, précisant la mise en œuvre de politiques préférentielles de report d’impôt pour les pensions personnelles à partir du 1er janvier 2022. Le 4 novembre, cinq ministères – le ministère des Ressources humaines et de la Sécurité sociale, le ministère des Finances, l’Administration nationale des impôts, le CBIRC et la SFC – ont publié conjointement les Mesures de mise en œuvre pour les pensions personnelles. Le 4 novembre, le CBIRC a publié les Mesures de mise en œuvre pour les pensions personnelles. Le 4 novembre, la CBRC a publié les Mesures provisoires pour l’administration des activités de retraite personnelle des banques commerciales et des sociétés de gestion de patrimoine (projet pour commentaires publics). Le 4 novembre, la SFC a publié les Dispositions provisoires pour l’administration des investissements de retraite personnelle dans les fonds d’investissement en valeurs mobilières d’origine publique.
Le 11 novembre, un certain nombre de sociétés de fonds principaux ont annoncé que leurs fonds cibles de retraite allaient créer des parts de fonds de classe Y distinctes pour les fonds d’investissement de retraite individuels et mettre en œuvre certains taux préférentiels de frais de gestion et de garde pour les nouvelles parts de fonds de classe Y.
L’activité de gestion de patrimoine accueille à nouveau des fonds supplémentaires, le produit (gestion des investissements) – les canaux de vente – le conseiller en investissement de l’acheteur – les services institutionnels quatre liens multi-facettes épaississant les bénéfices du courtage. Avec le renforcement attendu de la reprise économique, la diminution de la part des dépôts dans les actifs financiers des résidents et l’augmentation de la part des fonds d’actions, l’espace de marché de la gestion de patrimoine devrait à nouveau s’étendre.
Commun à 8 citations historiques, 6 éléments clés tendent à être réunis.
Dans notre rapport de juin “Timing of brokerage stocks investment : six conditions pour le démarrage du marché du courtage”, nous avons résumé les éléments communs pour le démarrage des 8 cotations de courtage précédentes : 1) macroéconomique en fin de récession ou en pré-reprise ; 2) la liquidité est lâche ou tend à être lâche ; 3) l’État attache de l’importance au marché des capitaux ; 4) la réforme pour promouvoir l’amélioration de la micro-liquidité institutionnelle (se référant aux capitaux étrangers, aux capitaux d’assurance et à d’autres fonds supplémentaires) ; 5) les évaluations de courtage sont à position inférieure (ce n’est pas une condition suffisante pour que le marché démarre, mais cela améliore les chances) ; 6) conditions périphériques stables (écart entre les États-Unis et la Chine).
A l’heure actuelle, les conditions 2) 3) et 5) pour le démarrage du marché du courtage sont déjà réunies, et 1) 4) et 6) ont connu des évolutions positives.
Conseil en investissement :
Le ratio P/N global du secteur du courtage est de 1,19 fois, avec un quartile de ratio P/N de 3,11% sur les 10 dernières années. Le décalage entre la valorisation du secteur et la croissance des performances présente une opportunité d’allocation à gauche. Le secteur du courtage est disposé autour de la double ligne principale de la banque d’investissement et de la gestion de patrimoine – 1) Citic Securities Company Limited(600030) devrait bénéficier de la concentration de la banque d’investissement et de la gestion de patrimoine, China International Capital Corporation Limited(601995) , China Securities Co.Ltd(601066) et Sinolink Securities Co.Ltd(600109) sont le bénéficiaire du système d’enregistrement pilote. 2) Le côté produit ” (2) Le côté des produits à fort ” contenu de base ” ( Gf Securities Co.Ltd(000776) et Orient Securities Company Limited(600958) ) sera le bénéficiaire de l’augmentation de la proportion de l’allocation d’actifs en actions des résidents. China Stock Market News, qui présente la meilleure croissance du côté des ventes du marché de la gestion de patrimoine, et Guolian Securities Co.Ltd(601456) , qui présente à la fois des avantages en termes de gestion et de localisation, méritent l’attention. Au stade du jeu du capital incrémental limité et du capital social, certaines des sociétés de courtage ayant une faible capitalisation boursière en circulation devraient obtenir une plus grande flexibilité.
Les investisseurs qui s’inquiètent du signal de disposition à droite du secteur du courtage peuvent se concentrer sur des indicateurs tels que 1) l’élargissement du chiffre d’affaires à Shanghai et Shenzhen, 2) le chiffre d’affaires quotidien du secteur du courtage (801193.SI) représentant plus de 5 % du chiffre d’affaires des deux marchés, et 3) la contraction rapide de l’échelle de financement des sociétés de courtage cotées. À l’avenir, nous pouvons nous attendre à la durabilité de l’assouplissement de la liquidité en Chine, à la progression constante du système d’enregistrement complet pour l’émission d’actions, à la réforme du système de négociation pilote dans le segment mature, et à l’optimisation des comptes intégrés des sociétés de valeurs mobilières pour soutenir la structure sous-jacente de l’allocation d’actifs.
Avertissement de risque
Risque de fluctuations significatives du taux de change du RMB par rapport à l’USD, de changements significatifs du différentiel de taux d’intérêt sino-américain et d’impact sur la liquidité ; le processus d’assouplissement de la liquidité en Chine est moins important que prévu ; le déclin de l’activité des transactions d’actions A, le risque de conformité des opérations des sociétés cotées et le risque de qualification des actionnaires des sociétés de valeurs mobilières ; le risque d’une baisse imprévue de divers taux de service ou de commissions dans l’industrie des valeurs mobilières ; l’inquiétude concernant les informations sur la réduction des participations des actionnaires et le risque de fluctuations imprévues des taux d’intérêt.
