Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) ( Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) )
Le bénéfice net de la déduction de la non-mère pour atteindre +59,34% de croissance en glissement annuel au-delà des attentes, la coulée des fournisseurs de noyau d’alliage à haute température pour encaisser sur le boom élevé de l’industrie.
La société a publié les trois rapports trimestriels 2022, les trois premiers trimestres pour atteindre le revenu d’exploitation de 729 millions de yuans, +39,97% en glissement annuel ; pour atteindre le bénéfice net de 185 millions de yuans, +40,69% en glissement annuel ; pour atteindre la déduction du bénéfice net non-maternel de 183 millions de yuans, +59,34% en glissement annuel. La société a réalisé un revenu d’exploitation de 268 millions de RMB au cours des trois trimestres, soit une augmentation de 54,39 % par rapport à l’année précédente ; elle a réalisé un bénéfice net de 68 millions de RMB, soit une augmentation de 60,69 % par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net de 67 millions de RMB, soit une augmentation de 81,56 % par rapport à l’année précédente. Nous pensons que l’entreprise a bénéficié de la demande de moteurs d’avion en aval, qui devrait croître, et de l’activité des magazines, qui devrait être stable. Le revenu global et le bénéfice net devraient maintenir une croissance élevée, et les performances sont conformes aux attentes du marché.
Les indicateurs du côté des déclarations ont continué à s’améliorer, et les résultats annuels de la société devraient dépasser les attentes. Du côté du compte de résultat, les trois dépenses de la société (frais de gestion, frais de vente et frais financiers) ont totalisé 0,39 milliard de RMB au cours des trois premiers trimestres, représentant 5,40 % du revenu, soit une baisse de 1,98 point de pourcentage par rapport à l’année dernière, ce qui, selon nous, est principalement dû à l’amélioration de la capacité de la société à contrôler les dépenses. En ce qui concerne le bilan, le solde de clôture des comptes et effets à recevoir a atteint 198 millions RMB, soit +198,11 % par rapport au début de la période ; le solde de clôture des paiements anticipés a atteint 22 millions RMB, soit +439,48 % par rapport au début de la période ; le solde de clôture des travaux en cours a atteint 187 millions RMB, soit +248,79 % par rapport au début de la période ; le solde de clôture des encaissements anticipés et des dettes contractuelles a atteint 77 millions RMB, soit +708,78 % par rapport au début de la période ; et les comptes créditeurs ont atteint 1,5 million RMB, soit +5,5 % par rapport au début de la période. Le solde de clôture s’élevait à 44 millions RMB, soit une augmentation de 121,71 % par rapport au début de la période. Nous pensons que l’augmentation significative des paiements anticipés et des comptes créditeurs de l’entreprise peut indiquer que l’entreprise prépare activement les matériaux pour la production ; le montant total des paiements anticipés + les dettes contractuelles ont atteint un nouveau sommet en 5 ans, ce qui peut indiquer que la demande en aval est forte et que l’entreprise a suffisamment de commandes en cours, et l’entreprise devrait être en plein essor pendant longtemps.
Profitant pleinement du cycle de forte croissance de l’industrie des moteurs aéronautiques, la proportion d’externalisation de l’usine centrale augmente + la libération de capacité pour stimuler les performances de l’entreprise continue de croître rapidement.
Bénéficiant pleinement du cycle d’essor de l’industrie de la défense du “14e plan quinquennal”, la chaîne industrielle des moteurs aéronautiques est entrée dans la phase d’installation complète et de changement, et la demande finale devrait atteindre une croissance composée stable dans le 14e plan quinquennal. En tant que fournisseur majeur de modèles approuvés, l’entreprise devrait bénéficier pleinement de ce processus, tandis que, compte tenu de l’augmentation continue de la proportion d’externalisation des usines hôtes, l’entreprise devrait connaître une croissance plus rapide au cours des 3 à 5 prochaines années.
Le plan d’expansion continue de progresser, la capacité de production de 2023 devrait entrer dans une période de libération rapide.
Selon le rapport semestriel de la société, l’expansion du projet d’introduction en bourse de la société continue de progresser. Parmi eux, la production annuelle de 1 000 tonnes de matériaux en alliage haute performance ultra-pur à haute température a atteint un taux d’achèvement de 52,68 % ; la production annuelle de 3 300 pièces de structures complexes en alliage haute température à parois minces a atteint un taux d’achèvement de 30,82 % ; le taux d’achèvement du projet de construction du centre de R & D de l’entreprise a atteint 56,03 % ; les trois projets devraient terminer la production d’ici la fin de l’année. Combiné à la demande en aval de l’industrie, nous pensons que cette expansion complétera efficacement la capacité de production existante de la société, améliorera encore la part de marché des produits de la société dans divers secteurs d’activité, et les produits correspondants devraient entrer dans une période de lancement rapide en volume.
La construction de filiales continue de s’accélérer, l’expansion des activités horizontales/verticales La révision à la hausse du BPA est attendue.
(Shenyang Tunan, créée en juillet 2021) et Shenyang Tunan Intelligent Manufacturing Co. Nous pensons qu’en tant que fournisseur stratégique de la chaîne industrielle de l’avionique, l’expansion horizontale/verticale de la société devrait bénéficier pleinement de la croissance de la demande d’avionique en aval et de l’augmentation du taux d’externalisation du “soutien général et important” dans la chaîne industrielle, et le BPA à moyen et long terme de la société pourrait continuer à être revu à la hausse.
Prévisions et évaluation des bénéfices : En résumé, nous pensons que la société, en tant que fournisseur principal de la chaîne industrielle du développement aérospatial chinois, devrait bénéficier de la tendance à l’augmentation de la demande de l’industrie des moteurs aéronautiques du “14e plan quinquennal” et de l’augmentation du taux d’externalisation de l’usine hôte. Dans le même temps, le plan d’expansion de l’entreprise se déroule comme prévu, la construction des filiales continue de s’accélérer, et les performances de l’entreprise devraient s’améliorer rapidement. Dans cette hypothèse, nous prévoyons que le chiffre d’affaires sur 22 ans sera de 915 millions de yuans, le résultat d’exploitation prévu pour 202324 de 1,1921498 milliards de yuans à 1,199/1,523 milliards de yuans ; le bénéfice net attribuable sur 22 ans devrait être de 232 millions de yuans, le bénéfice net attribuable sur 23-24 ans de 321421 millions de yuans à 340459 millions de yuans ; ce qui correspond à Le BPA est de 0,77/1,13/1,52 yuan ; le PE correspondant est de 63,86/43,61/32,32x, maintenir la note “achat”.
Risque : risque de forte concentration de la clientèle ; risque de baisse de la compétitivité du marché ; risque de demande en aval plus faible que prévu.
