Guanghui Energy Co.Ltd(600256) ( Guanghui Energy Co.Ltd(600256) )
Résumé de ce numéro :
Charbon, gaz naturel, charbon à base chimique, disposition stratégique CCUS, énergie hydrogène. Guanghui Energy Co.Ltd(600256) Bâtie sur les ressources en charbon, en pétrole et en gaz, l’entreprise développe le charbon, le gaz naturel et les produits chimiques du charbon, et aménage stratégiquement les énergies vertes. Profitant du boom énergétique mondial, les performances de l’entreprise se sont nettement améliorées, avec un bénéfice net attribuable à la mère en 2021 de 5 003 millions de RMB, en hausse de 274 % sur un an, et un bénéfice net attribuable à la mère en janvier-septembre 2022 de 8 402 millions de RMB, en hausse de 204 % sur un an. En avril 2022, la société a publié une annonce sur son plan d’actionnariat salarié, et les exigences de performance de l’évaluation ne sont pas inférieures à 10 milliards, 15 milliards et 20 milliards de bénéfices nets attribuables en 20222024 respectivement, ce qui reflète de bonnes attentes de croissance.
Charbon : Grâce à ses ressources exceptionnelles et à ses avantages en matière de transport, le Xinjiang bénéficiera pleinement du développement accéléré du charbon dans la région, inaugurant ainsi une phase de forte croissance endogène. En 2021, l’approvisionnement en charbon de la Chine reste serré, les prix du charbon et d’autres énergies ont atteint un niveau record sur plusieurs années, la sécurité énergétique et l’approvisionnement en charbon ont suscité de nombreuses inquiétudes. Le Xinjiang, en tant que zone importante de succession des ressources en charbon et zone de réserve stratégique de la Chine, deviendra progressivement la force principale pour assurer l’approvisionnement pendant le “14e plan quinquennal”. Parmi elles, la zone de la mine de Tuha présente un avantage significatif en termes d’emplacement et de ressources pour le “transport du charbon du Xinjiang vers l’est”, qui deviendra une base importante pour le transport du charbon du Xinjiang vers l’extérieur. Les ressources en charbon de Guanghui Energy Co.Ltd(600256) sont situées autour du lac Numao à Hami, dans le Xinjiang, et les mines de charbon en production sont la mine de charbon de Baishihu et les mines de charbon en construction/à construire sont la mine de charbon de Malang et la mine de charbon de l’Est, qui représentent ensemble un total de 6 milliards de tonnes de réserves de charbon récupérables et sont très riches en ressources. En 2021, la mine de charbon de Baishihu sera incluse dans l’approvisionnement national en charbon, et la production et les ventes de charbon de la société augmenteront considérablement. Grâce à l’accélération du développement du charbon dans le cadre du 14e plan quinquennal, la production de charbon de la société augmentera rapidement et, avec la libération progressive de la production des mines de charbon de Malang et de l’Est, nous prévoyons que la production de charbon de la société atteindra plus de 55 millions de tonnes en 2023, plus de 65 millions de tonnes en 2024 et plus de 75 millions de tonnes en 2025 (y compris l’auto-utilisation). (y compris l’auto-utilisation). En outre, une partie liée de Guanghui Energy Co.Ltd(600256) , Guanghui Logistics Co.Ltd(600603) , détient une participation majoritaire dans le chemin de fer Honnao, qui occupe une position importante dans le ” transport sortant du charbon du Xinjiang “, et les mines de charbon de Guanghui Energy Co.Ltd(600256) sont soutenues par le corridor ferroviaire vers le Xinjiang, avec des avantages exceptionnels dans le transport sortant. Dans le même temps, la société a l’intention de construire une base logistique à Guangyuan, dans le Sichuan, afin d’ouvrir le marché des ventes de charbon du sud-ouest. En raison du prix élevé du charbon électrique dans le Sichuan et le Chongqing, l’expansion du rayon de vente augmentera également le bénéfice brut de la société par tonne de charbon.
Gaz naturel : la source de gaz LTA présente un avantage en termes de coûts, l’expansion des stations de réception stimule la croissance des volumes de gaz. L’activité gaz naturel de Guanghui Energy Co.Ltd(600256) consiste principalement en la production de GNL et le négoce de GNL, le négoce de gaz étant sa principale source de profit. La société adopte le modèle d’approvisionnement “LTA + spot”, qui assure à la fois la stabilité et la flexibilité de l’approvisionnement en gaz, et les différences de prix du gaz au niveau régional permettent de rentabiliser la revente des LTA. La société a signé des contrats d’importation de GNL avec un certain nombre de fournisseurs d’énergie, et a signé en 2019 un contrat d’achat et de vente de GNL de 10 ans avec Total, s’engageant à acheter 700000 tonnes de GNL par an. Dans le même temps, la société a adopté une combinaison de grands et de petits accords de GNL afin de s’assurer des sources de gaz à l’étranger et de créer des avantages en termes de coûts. La société a annoncé le 11 octobre que le réservoir de stockage de GNL de 5#200000 mètres cubes de la phase IV était entré en phase d’essai et que la capacité globale de réception et de déchargement de GNL et le chiffre d’affaires du projet de terminal avaient de nouveau augmenté de manière significative, avec une capacité de chiffre d’affaires annuel de plus de 5 millions de tonnes par an. La société prévoit d’achever la construction du terminal 2 et d’ajouter 2 nouveaux réservoirs de stockage de 200000 m3 d’ici 2025, avec une capacité de stockage et de gazéification estimée à 10 millions de tonnes/an à l’achèvement des travaux. La société coopérera avec Sinopec pour augmenter la quantité de gaz dans le gazoduc.
Industrie chimique du charbon : avantage exceptionnel en termes de coûts et marge brute élevée. Guanghui Energy Co.Ltd(600256) Réaliser activement la construction de l’industrie chimique moderne du charbon, en se basant sur l’avantage de coût pour promouvoir l’extension de la chaîne de valeur de la chaîne industrielle. La hausse des prix internationaux du pétrole a entraîné une augmentation des prix des produits chimiques à base de charbon, tels que le méthanol et le goudron de houille. Bénéficiant de l’avantage de coût de la société, qui produit son propre charbon comme matière première, la société a pu contrôler les coûts dans le cadre de la hausse des prix du pétrole, ce qui lui a permis d’augmenter sa marge brute. Nous pensons que, dans le contexte de l’inflation énergétique, le niveau de la marge brute du segment des produits chimiques à base de charbon de la société devrait se maintenir à un niveau élevé.
Énergie verte : CCUS + énergie hydrogène pour contribuer à la transformation verte. La société a planifié un projet d’intégration du CCUS et de l’entraînement à l’huile de 3 millions de tonnes/an, dont la première phase du projet de démonstration de 100000 tonnes/an a été officiellement ouverte en mars 2022. Le 17 octobre, la société a annoncé qu’elle investirait dans la construction de “Green Power Hydrogen Production and Hydrogen Power Generation”. Le 17 octobre, la société a annoncé qu’elle investirait dans la construction du “Projet de démonstration de production d’hydrogène et d’intégration de l’énergie de l’hydrogène dans l’énergie verte”, avec un montant d’investissement de 133,5 millions de RMB, la construction de 5MW de capacité installée d’énergie éolienne, 1MW de capacité installée de photovoltaïque, 1000Nm3/h de production d’hydrogène (production d’hydrogène par électrolyse de l’eau) et 1 station de remplissage d’hydrogène (échelle de remplissage d’hydrogène de 2000kg/d), la période de construction est prévue de novembre 2022 à juin 2023. La période de construction est prévue de novembre 2022 à juin 2023.
Prévisions de bénéfices et note d’investissement : Guanghui Energy Co.Ltd(600256) dispose d’abondantes ressources en charbon dans le Xinjiang et est équipé d’un accès ferroviaire au Xinjiang, qui bénéficiera pleinement de l’accélération du développement du charbon et du transport du charbon sortant. Sa mine de charbon de Malang et sa mine de charbon de l’Est devraient être mises en service progressivement au cours de la période du 14e plan quinquennal, et la production de charbon devrait continuer à augmenter. Son rayon de vente en dehors du Xinjiang devrait également s’étendre progressivement en raison de l’amélioration des conditions de transport vers l’extérieur. En ce qui concerne le gaz naturel, le terminal de réception de GNL de Qidong aura une capacité de rotation de 5 millions de tonnes par an en 2022 et devrait passer à 10 millions de tonnes par an en 2025. Compte tenu de la croissance rapide de la production de charbon et de la revente lucrative du GNL, nous relèverons les prévisions de bénéfice net pour 20222024 à 11,730 milliards RMB, 17,438 milliards RMB et 21,992 milliards RMB, avec des BPA de 1,79 RMB, 2,66 RMB et 3,35 RMB respectivement, correspondant à des PE de 5,75X, 3,87X et 3,07X respectivement au cours de clôture du 18 novembre. 3,87X, 3,07X, maintien de la note “Buy”.
Facteurs de risque : baisse importante des prix du charbon et du gaz en raison d’une grave récession économique ; progrès plus faibles que prévu dans la construction et la mise en service des mines de charbon ; incertitude quant au conflit entre la Russie et l’Ukraine ; impact à court terme des changements dans la politique énergétique étrangère de la Chine.
