Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) ( Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Vue d’ensemble
Leader dans le domaine des tuyaux en PPR avec une résistance au détail. Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) est un détaillant de premier plan dans l’industrie des tuyaux, avec une part de 1,5 %/11,4 % du marché des tuyaux et de la piste PPR respectivement en 2020, avec les tuyaux PPR comme produit principal. L’entreprise s’est transformée en détaillant en 2005 et a créé la marque de service Star Butler en 2012, les premiers canaux arrivant progressivement à maturité et les performances commençant à se libérer. En 2016, la société a proposé pour la première fois la stratégie des ” cercles concentriques “, en s’appuyant sur les avantages des canaux existants, en élargissant l’activité à l’imperméabilisation, à l’épuration de l’eau dans deux domaines, et à l’activité principale des tuyaux pour former un effet de synergie, l’activité des cercles concentriques devrait continuer à contribuer à la performance progressive. 2022 pour la vente au détail de PPR et le volume des nouvelles affaires pour couvrir l’impact de l’immobilier, 2022Q1-Q3 pour atteindre Revenu / bénéfice net attribuable à la mère de 4,16 milliards de yuans / 770 millions de yuans, respectivement +3,4% / -0,5% en glissement annuel.
La concentration de PPR a une marge de progression plus importante, les marques et les canaux forts devraient se développer. ①Demande : Les tuyaux en plastique ont une large gamme d’applications et peuvent être utilisés dans de nombreux domaines tels que la construction, l’industrie, le marketing, l’agriculture, etc. Le PVC est utilisé pour les conduites d’eau chaude et froide intérieures et les tuyaux de chauffage en raison de sa sécurité et de sa non-toxicité. ②Scale : Les tuyaux PPR devraient avoir une échelle potentielle de 32,4 milliards de yuans en 2026, dont 6 milliards de yuans pour la rénovation des maisons neuves et 26,4 milliards de yuans pour la redécoration des maisons en stock. ③Tendances : avec le ralentissement du taux de croissance des maisons à couverture rigide et l’augmentation de la demande de redécoration, l’importance du canal de vente au détail des tuyaux est soulignée. Dans le même temps, en raison de la grande homogénéité des produits, les entreprises disposant de marques fortes, d’un bon service et de canaux denses peuvent accroître considérablement la sensibilisation des consommateurs. En 2020, la part du marché des PPR sera de 11,4 %, avec une marge de progression.
La marque de la chaîne a dressé des barrières, et le service Star Butler a augmenté la reconnaissance de la marque et la valeur ajoutée des produits. ①Flat management and deep ploughing retail : la société a mis en œuvre un modèle de gestion à plat pour améliorer la qualité et l’efficacité, en construisant 2 à 3 niveaux de distribution et en gérant plus de 30 succursales, avec plus de 30 000 points de vente à partir de 2022H1 ②Star Butler service pour renforcer la puissance de la marque : la société a pris l’initiative en 2012 de lancer le service d’inspection de la maison “Star Butler”, fournissant des services d’inspection de la maison. La société a été la première à lancer le service d’inspection des habitations “Star Butler” en 2012, offrant une double garantie de qualité du produit + garantie de soudage, renforçant ainsi la reconnaissance de la marque. Comme les consommateurs sont moins sensibles aux caractéristiques du produit et de la qualité, ils sont plus impliqués et préoccupés par le processus d’acceptation et la conclusion de l’acceptation. Par conséquent, le service “Star Butler”, en tant que service gratuit d’inspection sur place, relie directement les émotions des consommateurs à la marque Weixing, exportant continuellement la marque vers les consommateurs dans le processus et augmentant la valeur ajoutée du produit.
L’effet synergique de l’activité en cercle concentrique est important, et le taux d’appariement augmentera pour créer des performances supplémentaires. La société étendra l’activité du cercle concentrique à l’imperméabilisation et à la purification de l’eau en 2017 et 2019 respectivement. Les deux nouvelles activités atteindront un développement synergique avec les tuyaux, dont l’avantage est que ① l’installation de purification de l’eau, la peinture d’imperméabilisation et l’installation de tuyaux forment un processus en amont et en aval et peuvent partager le même canal de vente ② des opportunités commerciales supplémentaires telles que les cartouches apporteront des revenus supplémentaires à l’activité du cercle concentrique. Le bénéfice ultime du cercle concentrique se reflétera dans l’augmentation des ventes moyennes des ménages, l’imperméabilisation et la purification de l’eau devraient contribuer à l’augmentation du prix unitaire moyen de l’entreprise d’environ 200 yuans, à moyen et long terme comme le taux de correspondance et les ventes de cartouches de plaques de purification de l’eau, la nouvelle activité devrait contribuer à l’augmentation des ventes moyennes des ménages de l’entreprise d’environ 770 yuans. Nous nous attendons à ce qu’à l’avenir, dans le domaine de l’étanchéité et de la purification de l’eau, le taux de correspondance soit de 35 %, et que l’activité des cercles concentriques contribue à un revenu potentiel de 4,4 milliards de yuans.
Conseils d’investissement : la société est un leader de l’industrie des tuyaux de détail, le développement du canal PPR a continué à libérer, les affaires en cercle concentrique et le tuyau PPR pour former un effet synergique, en s’appuyant sur le canal d’origine à promouvoir, en soutenant le taux d’augmentation des ventes moyennes des ménages, de nouvelles affaires continue à contribuer à la performance progressive. Nous prévoyons un bénéfice net 20222024 de la société attribuable à la mère de 1,299/16,15/19,89 milliards de yuans, un taux de croissance en glissement annuel de 6,1%/24,4%/23,1%, correspondant à un BPA de 0,82/1,01/1,25 yuans par action, le dernier cours de clôture correspondant à un PE de 26,2/21,0/17,1. maintenir ” La note “Hold” est maintenue.
Risque : l’expansion des nouvelles activités ne se fait pas comme prévu ; une épidémie répétée affecte les ventes ; l’expansion des canaux ne se fait pas comme prévu, etc.
