Hainan Jinpan Smart Technology Co.Ltd(688676) ( Hainan Jinpan Smart Technology Co.Ltd(688676) )
Chiffre d’affaires + 36,3% d’une année sur l’autre, bénéfice net + 1,2% d’une année sur l’autre, les résultats rapides répondent à nos attentes. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 3303 milliards de RMB, soit + 36,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 234 millions de RMB, soit + 1,2% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère, à l’exclusion des frais d’incitation au capital, était de 239 millions de RMB, soit + 3,1% d’une année sur l’autre. Le rendement global était conforme à nos attentes. En 2021, en dépit d’une forte prospérité et d’une capacité de production abondante en aval de la transformation sèche, la hausse des prix des matières premières et du transport maritime à l’exportation a réduit les bénéfices; À l’horizon 2022, les commandes initiales seront renégociées en mode coût plus, et la tendance à la baisse des prix en vrac, le côté bénéfice devrait être réparé plus que prévu.
L’accélération de la pénétration du transformateur à sec d’énergie éolienne + l’augmentation élevée de la tige de stockage optique, l’ancienne et la nouvelle infrastructure fleurissent en plusieurs points, l’entreprise poursuit la construction de la capacité de codage supplémentaire, et la capacité devrait doubler d’ici la fin de 2022:
1) industries bénéficiant d’avantages élevés dans le domaine des nouvelles énergies β+ Expansion des activités de « 1 à n », chiffre d’affaires du secteur + 34% d’une année sur l’autre. Énergie éolienne: bénéficiant de la grande échelle des ventilateurs et du développement de la brise de mer, le transformateur à sec remplace le transformateur à huile par des avantages tels que des coûts globaux plus faibles, une plus grande fiabilité et un entretien gratuit du système. La barrière technologique du produit est élevée et le modèle est très bon. L’entreprise est liée à des fabricants de ventilateurs de premier plan tels que Vestas à l’étranger et Sany en Chine, et espère profiter d’une industrie élevée β。 Nous nous attendons à ce que la série de transformateurs secs d’énergie éolienne continue de croître rapidement en 2022 – 24. Photovoltaïque: l’entreprise s’est développée de la transformation à sec de l’usine de silicium à EPC, à l’équipement de soutien de la station d’appoint et à d’autres activités, réalisant l’expansion “1 à n”, profitant d’une forte croissance grâce à la prospérité de l’industrie, nous prévoyons que le cagr maintiendra également une croissance rapide en 2022 – 24. Stockage de l’énergie: l’émission d’obligations convertibles pour l’investissement dans les usines de stockage de l’énergie de Wuhan et de Guilin permettra d’obtenir une production annuelle de 1,2 GWh / 2,7 GWh de produits de la série de stockage de l’énergie. L’année 2022 est la première année de production, et l’usine de Guilin devrait être achevée et mise en production, et un développement rapide devrait être réalisé.
Le secteur de la construction d’immobilisations est très prospère et devrait bénéficier d’une « croissance stable » en 2022. En 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le domaine des infrastructures a augmenté de 79% d’une année sur l’autre (base inférieure), et les performances structurelles de la nouvelle infrastructure IDC, pile de charge et d’autres sous – secteurs ont également été remarquables. En 2022, l’infrastructure en aval (infrastructure traditionnelle, nouvelle infrastructure, logement, etc.) devrait bénéficier d’une politique de « croissance stable », et nous prévoyons une croissance globale des revenus de 20%.
L’usine chimique numérique est dotée d’une capacité externe et d’une forte continuité des activités. En 2021, un contrat de 132 millions de RMB (hors taxes) a été signé avec Eaglerise Electric & Electronic (China) Co.Ltd(002922)
Les commandes manuelles sont pleines, la capacité continue d’ajouter des codes pour assurer la livraison, la numérisation pour améliorer la qualité et l’efficacité. En 2020, le taux d’utilisation de la capacité du transformateur de type sec et du réacteur de type sec de l’entreprise était respectivement de 99,67% et 94,74%. Les commandes étaient pleines et la capacité de production était saturée. L’investissement convertible en obligations a continué d’augmenter la construction de la capacité de production de l’usine de Wuhan. Nous prévoyons que d’ici la fin de 2022, la capacité totale de transformation à sec des quatre principales bases de production de Haikou / guilin / wuhan / Shanghai sera presque doublée par rapport à la même période en 2020, ce qui devrait atteindre 50 millions de kVA +, soutenant une valeur de production de près de 4 milliards de RMB.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: en raison de l’impact légèrement supérieur à nos attentes de la hausse des prix des matières premières en 2021, nous ajustons légèrement le bénéfice net attribuable à la société mère de 2021 à 2023 de 234 millions de RMB (- 20 millions de RMB), 369 millions de RMB (- 07 millions de RMB), 530 millions de RMB (- 08 millions de RMB), respectivement + 1,2%, + 57,5%, + 43,7% d’une année sur l’autre, ce qui correspond au prix courant PE de 44x, 28x et 19x, avec un prix cible de 30,45 RMB, Correspondant à 35 fois PE en 2022, maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: fluctuation des prix des matières premières, pénétration des transformateurs à sec d’énergie éolienne inférieure aux prévisions, expansion de la capacité inférieure aux prévisions, concurrence accrue, etc.
