Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) ( Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Les revenus de l’année 2021 ont dépassé les prévisions, la catégorie émergente a entraîné une deuxième croissance et la cote « buy – in » a été maintenue.
La société a publié un rapport rapide sur les résultats, avec un chiffre d’affaires estimé à 10 148 millions de RMB (+ 24,84%) en 2021; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 1344 millions (- 19,66%). En 2021q4 seulement, le chiffre d’affaires devrait atteindre 3077 milliards (+ 22,96%); Bénéfice net pour la société mère – 08 millions (- 101,53%). La provision pour créances irrécouvrables exerce une pression à court terme sur les résultats. Nous ajustons les prévisions de bénéfices pour 2021 – 2023, et nous prévoyons que le bénéfice net de la société pour 2021 – 2023 sera de 13,34 / 22,40 / 2677 milliards de RMB (valeur initiale: 19,61 / 22,28 / 2506 milliards de RMB), Le SPE correspondant sera de 1,41 / 2,36 / 2,82 RMB, et le cours actuel des actions correspondant au PE sera respectivement de 25,2 / 15,0 / 12,6 fois. Compte tenu de la baisse des prix des matières premières, du retrait des créances irrécouvrables, de l’avantage évident de la catégorie traditionnelle de l’entreprise et de la croissance secondaire entraînée par la catégorie émergente, l’entreprise est optimiste quant à la croissance à long terme des revenus et à la reprise des performances, et maintient la note d ‘« achat» inchangée.
Le taux de croissance des canaux d’ingénierie a diminué en raison de l’impact des risques immobiliers et du volume rapide des canaux de commerce électronique.
En ce qui concerne les sous – canaux, on s’attend à ce que les revenus du commerce de détail + des canaux d’innovation de l’entreprise augmentent de 20% en 2021 + et de 10% au quatrième trimestre de 2021 +; On s’attend à ce que les revenus du canal d’ingénierie augmentent à un seul chiffre en 2021 et diminuent d’une année sur l’autre au cours du quatrième trimestre de 2021. Nous croyons que la baisse des revenus du canal d’ingénierie au quatrième trimestre est causée par l’ajustement de la structure des clients sous l’influence du risque immobilier; Les canaux de commerce électronique devraient connaître une croissance des revenus de 30% en 2021 et de 50% au quatrième trimestre de 2021, sous l’impulsion d’une double performance exceptionnelle.
La position des catégories dominantes traditionnelles a été renforcée et la courbe de croissance quadratique induite par les nouvelles catégories s’est formée à titre préliminaire.
Les avantages des catégories traditionnelles sont stables. En 2021, la part des cigarettes / poêles de marque boss était respectivement de 23% / 20,92%, soit + 1,46 PCT / + 2,95 PCT par rapport à l’année précédente; La proportion de cigarettes / foyers hors ligne était de 30,5% / 29,3%, soit + 2,26 PCT / + 3,5 PCT par rapport à l’année précédente. Croissance rapide des nouvelles catégories. En 2021, la part hors ligne du lave – vaisselle intégré / intégré était respectivement de 34,8% / 17,5%, soit + 2,94 PCT / + 8 PCT par rapport à l’année précédente. Nous prévoyons lancer Integrated Foods en mars. Nous croyons que la sensibilisation au marché de Integrated Foods a été ouverte et que l’entreprise espère réaliser une croissance rapide soutenue par une forte force de marque.
La provision pour créances irrécouvrables est retirée une fois pour toutes, ce qui a une incidence sur les résultats à court terme et peut être récupérée à long terme.
L’accumulation de créances irrécouvrables au cours du quatrième trimestre de 2021 a une incidence sur les résultats à court terme. Compte tenu de l’incidence de l’impôt sur le revenu de 15%, après avoir réduit la perte de valeur des créances irrécouvrables, nous prévoyons que le bénéfice net augmentera d’environ 17% d’une année sur l’autre en 2021 et d’environ 11% d’une année sur l’autre au cours du quatrième trimestre de 2021, et les résultats sont En 2022, les revenus devraient augmenter de 15% en 2022 en raison de la croissance des catégories émergentes + de la part des catégories traditionnelles; L’amélioration marginale des performances peut être réalisée lorsque les matières premières ralentissent et que les créances irrécouvrables sont retirées.
Conseils de risque: les ventes de nouvelles catégories sont inférieures aux prévisions; La hausse continue des prix des matières premières; Fluctuations du marché immobilier, etc.
