Yantai Zhenghai Bio-Tech Co.Ltd(300653) ( Yantai Zhenghai Bio-Tech Co.Ltd(300653) )
Questions:
La société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 400 millions de RMB, en hausse de 36,45% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 169 millions de RMB, en hausse de 42,44% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de 161 millions de RMB a été réalisé après déduction de l’impôt sur le revenu, en hausse de 46,35% d’une année sur l’autre. Le rendement de l’entreprise est conforme aux attentes. Le plan de distribution des bénéfices pour 2021 est de 8,8 RMB (taxe incluse) pour chaque 10 actions converties en 5 actions.
Parmi eux, le chiffre d’affaires trimestriel unique de 2021q4 est de 99,15 millions de RMB, en hausse de 28,57% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère a atteint 42,11 millions de RMB, en hausse de 83,05% par rapport à l’année précédente.
Avis de sécurité:
La performance de l’entreprise a été remarquable et le taux de marge brute a légèrement diminué. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 400 millions de RMB (+ 36,45%) et un bénéfice net pour la société mère de 169 millions de RMB (+ 42,44%), ce qui représente une bonne performance par rapport au cagr de 20% et 25% respectivement en 2019. En 2021, la compagnie avait une marge brute de 89,11% (- 3,12 PP) et une marge nette de 42,12% (+ 1,77 PP). Nous croyons que la baisse de la marge brute est principalement attribuable à l’augmentation des coûts, à l’augmentation de la part de distribution et à la baisse des prix de la dure – mère dans certaines provinces. En ce qui concerne le taux des frais, le taux des frais de vente est de 30,52% (- 5,07 PP), le taux des frais généraux est de 7,51% (+ 0,22 PP), le taux des frais de recherche et de développement est de 8,79% (- 0,27 PP) et le taux des frais financiers est de – 0,42% (+ 1,03 PP).
Les produits buccaux sont continuellement à débit rapide et la dure – mère cérébrale (spinale) n’a pas peur de l’influence de la collecte intensive. Parmi les produits buccaux, le revenu des membranes de réparation buccale était de 192 millions de RMB (+ 49,04%) et celui des matériaux de réparation osseuse de 35,56 millions de RMB (64,15%), soit 18% et 38% respectivement de cagr en 2019, ce qui a permis de maintenir un débit rapide. À l’heure actuelle, dural Brain (Spinal) Membrane effectue l’achat centralisé dans cinq provinces. Le produit de l’entreprise est le seul produit du même type qui a remporté l’appel d’offres dans tous les projets d’achat centralisé. En 2021, le chiffre d’affaires de la dure – mère cérébrale (spinale) s’élevait à 158 millions de RMB (+ 14,71%), ce qui est resté supérieur au taux de croissance de l’industrie, qui était de 14% par rapport au cagr de 2019.
Les produits de l’entreprise continuent d’être riches, la performance des bio – os actifs est élastique. Depuis 2021, l’entreprise a ajouté des éponges de remplissage chirurgicales, des adhésifs auto – gravés et d’autres produits; Le dispositif transdermique dural (Spinal) est une mise à niveau du produit existant, la demande d’enregistrement a reçu l’avis de supplément; Le bio – os actif de la variété Heavy – weight a été soumis pour supplément en novembre 2021. La période d’examen prévue est de 90 jours ouvrables. Par conséquent, nous prévoyons que bio – os actif sera approuvé pour la commercialisation au plus tôt au cours du 2022q2. Ce produit devrait devenir un produit de plus d’un milliard de RMB avec une grande élasticité de performance.
Prévision des bénéfices et notation des investissements. Les produits de base de l’entreprise maintiennent un débit rapide, la membrane durale du cerveau (spinale) n’a pas peur de l’impact de l’achat centralisé, réaliser le prix pour le volume. Nous maintenons les prévisions d’un bénéfice net de 223 millions de RMB et 299 millions de RMB en 2022 – 2023, et nous prévoyons un bénéfice net de 360 millions de RMB en 2024. Le cours actuel des actions correspond à une PE de 37 fois en 2022 et maintient la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: 1) risque de concentration des produits: les principaux revenus de l’entreprise se concentrent sur les produits de la membrane de réparation buccale et de la dure – mère, la détérioration de la concurrence aura une incidence sur les résultats de l’entreprise; Risque de recherche et de développement: l’entreprise étudie actuellement de nombreuses variétés, ce qui peut entraîner un échec ou une probabilité inférieure aux attentes; Risque politique: l’intensité de l’achat centralisé des produits pertinents de l’entreprise peut dépasser les attentes du marché.
