Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) ( Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) )
Événement: Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 743 millions de RMB, soit + 100,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 655 millions de RMB, soit + 123,3% d’une année sur l’autre. L’entreprise saisit l’occasion du marché, avec des commandes complètes tout au long de l’année, un taux d’utilisation global élevé de la capacité, une croissance rapide des revenus de vente des principaux produits tels que les matériaux en alliage de titane haut de gamme, les produits supraconducteurs et les matériaux en alliage à haute température, et des avantages d’échelle remarquables.
Alliage de titane haut de gamme + matériaux supraconducteurs, base de performance compactée: l’entreprise est l’une des principales bases de recherche et de production de barres et de fils en alliage de titane haut de gamme et de billettes forgées en Chine, et est actuellement la seule entreprise de production de fils supraconducteurs à basse température en Chine. Les produits sont complétés par des « plaques courtes» de matériaux clés nécessaires à la fabrication de nouveaux avions de guerre, gros avions, hélicoptères, moteurs d’aviation et navires de guerre en Chine. Au cours du premier semestre de 2021, les matériaux en alliage de titane haut de gamme ont réalisé un chiffre d’affaires de 1035 milliard de RMB, soit + 26,2% d’une année sur l’autre; Les produits supraconducteurs ont réalisé un chiffre d’affaires de 105 millions de RMB, soit + 15,6% d’une année sur l’autre. Les deux principales entreprises traditionnelles avantageuses ont connu une croissance stable et ont consolidé la base de performance de l’entreprise.
Fournisseur émergent de superalliages, croissance rapide du volume: l’entreprise est l’un des nouveaux fournisseurs de matériaux superalliages de haute performance en Chine, entreprendre la tâche de développement de nombreux matériaux superalliages pour les équipements de défense nationale clés en Chine. Les essais sur les pièces de disques de poudre de superalliage, les barres de haute spécification de superalliage et les matériaux de superalliage pour les moteurs d’aéronefs de modèles clés se sont déroulés sans heurt ou ont été qualifiés pour l’approvisionnement. Les produits typiques ont été livrés en petits lots à plusieurs modèles. Au cours du premier semestre de 2021, le revenu des matériaux superalliages a atteint 51,65 millions de RMB, soit + 515,2% d’une année sur l’autre. Une fois le projet terminé, on s’attend à ce que la capacité supplémentaire d’alliage de titane soit de 5 050 tonnes, que la capacité d’alliage à haute température soit de 1 500 tonnes et que la capacité de fil supraconducteur pour l’IRM soit de 2 000 tonnes, ce qui permettra de briser le goulot d’étranglement actuel de la capacité de production et de libérer rapidement l’entreprise d’alliage à haute température.
Les avantages d’échelle sont remarquables et le niveau de la marge bénéficiaire continue d’augmenter: le chiffre d’affaires de la société est passé de 970 millions de RMB à 2,11 milliards de RMB et le cagr a atteint 29,8% entre 2017 et 2020; Le bénéfice net attribuable à la société mère est passé de 140 millions de RMB à 370 millions de RMB et le tcac a atteint 37,7%. En 2021, l’entreprise a continué de maintenir une croissance rapide. Avec l’expansion du volume des ventes et l’amélioration du taux d’utilisation de la capacité, le niveau de la marge bénéficiaire de l’entreprise a continué d’augmenter en raison de l’effet d’échelle. La marge brute de vente au cours des trois premiers trimestres de 2021 était de 43,3%, en hausse de 6,8 points de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net sur les ventes était de 25,8%, en hausse de 8,1 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.
Proposition d’investissement: on estime que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère de 2021 à 2023 est de 743 / 9,96 / 1289 milliard de RMB, et que le prix actuel des actions correspond à PE 52 / 39 / 30 fois. L’entreprise est le principal fournisseur de matériaux en alliage de titane haut de gamme pour l’aviation chinoise. Ces dernières années, l’entreprise a été en mesure de développer l’activité des superalliages et l’approvisionnement en vrac. La technologie de base de l’entreprise est de premier plan, avec une croissance rapide des revenus et une amélioration continue du niveau de la marge bénéficiaire, couvrant pour la première fois et donnant une cote de « surpoids ».
Indice de risque: risque de croissance de la demande en aval inférieure aux prévisions; Le risque de fluctuation des prix des matières premières; Risque d’amélioration de la capacité inférieure aux attentes.
