Jinhong Fashion Group Co.Ltd(603518) ( Jinhong Fashion Group Co.Ltd(603518) )
Principaux points de vue:
Le marché est d’avis que: 1) la période de dividende du tremblement de terre a expiré, le taux de croissance futur ralentira; Le débit de vibration acoustique s’incline de la catégorie des vêtements au stade initial à d’autres catégories telles que les scènes de vie, et le taux de croissance de la catégorie des vêtements diminuera encore à l’avenir; Depuis avril 21, le taux de croissance mensuel de TW est inférieur au taux de croissance du marché. Cependant, nous pensons que 1) Le taux de croissance devrait encore atteindre 30 – 40% pendant la période de stabilisation du tremblement de terre; Le débit de 21 ans s’est incliné vers les scènes de vie, mais le taux de croissance des vêtements est encore le plus élevé; Depuis avril 21, la croissance de la marque tw est inférieure à celle du grand marché, principalement en raison du soutien vigoureux de la marque à l’auto – diffusion et de l’attraction d’un grand nombre de nouvelles marques pour s’installer, mais tw maintient toujours la croissance à un chiffre élevé de l’anneau, et avec l’avantage de premier plan, tw se classe régulièrement parmi les cinq premières positions de l’auto – diffusion de la marque et a remporté le premier GMV mensuel de l’auto – diffusion de la marque à plusieurs reprises.
En ce qui concerne l’avenir, à court terme: (1) côté revenu: l’industrie principale devrait maintenir une croissance à deux chiffres en 22 ans; Côté dépenses: on s’attend à ce que le taux des dépenses financières s’améliore considérablement au cours des 22 dernières années, ce qui entraînera une croissance des bénéfices plus rapide que celle des revenus. À moyen et à long terme: (1) Nous estimons que l’échelle du marché cible de vgrass est de 2,5 à 3,4 milliards de RMB et que l’échelle du marché cible de TW est de 5 à 6 milliards de RMB; Frais: d’une part, les frais financiers peuvent encore être améliorés; d’autre part, avec l’amélioration de l’efficacité des magasins et l’optimisation de la structure des coûts, le taux des frais de vente peut être amélioré de 3 à 5% selon le PCT. Nous pensons que le taux d’intérêt net cible à long terme devrait atteindre 15%. Nous nous attendons à ce que les revenus de 2021 – 2023 soient respectivement de 4319 / 50,87 / 5913 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est de 2200 / 350 / 427 millions de RMB, le SPE est de 0,74 / 1,18 / 1,44 RMB, et le prix de clôture de l’action de 10,7 RMB le 25 février 2022 correspond à un pe de 14 / 9 / 7x. Étant donné que le revenu de la société devrait maintenir la croissance à deux chiffres et l’amélioration du taux d’intérêt net superposé, le taux de croissance du bénéfice net est supérieur au taux de croissance du revenu, nous donnons une évaluation de 15xpe sur 22 ans. La valeur marchande cible correspondante est de 5,25 milliards de RMB et le prix cible est de 17,7 RMB, qui sont couverts pour la première fois, et la cote d ‘« achat» est attribuée.
Tw: on s’attend à ce qu’il y ait une expansion en ligne et hors ligne et qu’il y ait place à l’amélioration du taux d’intérêt net.
Avantage de l’entreprise: le canal de secousse sonore sort rapidement du cercle et a une forte capacité d’exploitation du contenu. Au cours du troisième trimestre de 2020q3, l’entreprise a commencé à mettre en place un système de sonorisation. Nous avons estimé que les revenus de sonorisation représentaient 40% des revenus en ligne au cours des 21 dernières années. Le canal de sonorisation a dépassé tmall et est devenu le plus grand canal en ligne de l’entreprise. Moteur de croissance: 1) en ligne: À l’heure actuelle, TW a ouvert 16 magasins officiels de vêtements pour femmes, hommes et enfants à ziyin. À l’avenir, avec le lancement de la gamme de produits accessoires, JK et chaussures, TW espère cultiver de nouveaux magasins avec des ventes mensuelles de plus de 100 millions de magasins. Efficacité du magasin: en 2020, l’efficacité du magasin tw sera de 1,52 million de RMB, et les pairs de référence devraient atteindre 2,5 à 3 millions de RMB. Nombre de magasins: en 2020, il y avait 1 160 magasins tw et plus de 2 000 magasins ont été ouverts par les pairs. Dépenses: les dépenses financières annuelles devraient économiser 90 millions de RMB.
Vgrass: forte viscosité du client, effet de magasin et espace d’amélioration du nombre de magasins
Avantages de l’entreprise: conception lourde, canal fort, forte viscosité des clients, vgrass représente une part relativement élevée des ventes VIP.
Moteur de croissance: 1) Nombre de magasins: en 2020, le nombre de magasins de l’entreprise était de 194, nous avons estimé que l’espace d’ouverture des magasins hors ligne était d’environ 400. Efficacité des magasins: en 2020, l’efficacité des magasins de l’entreprise sera de 4,39 millions de RMB, et nous pensons que l’efficacité des magasins atteindra 6 à 8 millions de RMB selon les pairs. En ligne: en 2020, le chiffre d’affaires en ligne de vgrass atteindra 200 millions de RMB. En 2021, le chiffre d’affaires en ligne de vgrass ralentira sur une base élevée, mais à l’avenir, la croissance en ligne devrait rester plus rapide que la croissance hors ligne.
Conseils sur les risques
Risque récurrent d’éclosion; Risques financiers; Risque de dépréciation de l’achalandage; Risque systémique.
