Zhejiang Hangmin Co.Ltd(600987) ( Zhejiang Hangmin Co.Ltd(600987) )
Focus “Textile Printing and Dyeing + Gold Jewelry” Dual major Business. Fondée en 1998, la société s’est concentrée sur l’impression et la teinture au début, a développé successivement le transport maritime, le traitement des eaux usées, la thermoélectricité et d’autres activités par M & a après avoir été cotée en bourse en 2004, a acquis hangmin BaiTai en 2018 pour développer l’activité de bijoux en or, et a maintenant formé une matrice d’affaires multivariée de « l’impression et la teinture + bijoux en or» avec une double activité principale et d’autres activités de soutien. En 2020, le chiffre d’affaires s’élevait à 5233 milliards de RMB / YOY – 21,83%, dont – 20,21% / – 25,64% pour le textile / or, 50,81% / 31,78% pour le textile / or et + 0,15 PCT / – 2,21 PCT pour le textile / or. 2021q1 – Q3 chiffre d’affaires YOY + 91,21% / comparé à la même période en 2019 + 39,55%, bénéfice net pour la mère YOY + 5,41% / comparé à la même période en 2019 – 15,53%, le revenu est revenu au niveau d’avant l’épidémie.
En 2021, l’industrie textile de l’impression et de la teinture a connu une reprise. Les activités d’impression et de teinture de l’entreprise sont principalement engagées dans la teinture, l’impression et le post – traitement, avec une échelle de traitement annuelle de 1,02 milliard de mètres, se classant au premier rang de l’industrie. Avec l’affaiblissement de l’impact de l’épidémie et la reprise de la production, les revenus et les bénéfices des entreprises textiles d’impression et de teinture en 2021h1 se sont redressés, mais il existe encore un certain écart par rapport au niveau d’avant l’épidémie. Revenus: 2021h1 les revenus des entreprises d’impression et de teinture ont augmenté de 43,7% par rapport à l’année précédente / ont diminué de 3,2% par rapport à 2019h1. Côté bénéfice: le bénéfice total de l’industrie textile d’impression et de teinture en 2021h1 a augmenté de 25,6% d’une année sur l’autre / a diminué de 32,3% d’une année sur l’autre par rapport à 2019h1 en raison de la reprise incomplète du prix des frais de teinture, de l’augmentation du prix des matières premières (comme les auxiliaires d’impression et de teinture) et du prix de l’énergie, et de l’augmentation des coûts de traitement Au cours du deuxième semestre de 2021, la demande extérieure est florissante (les recettes d’exportation de l’industrie de l’impression et de la teinture représentent plus de 60%) et les coûts sont optimisés (les dépenses de traitement des eaux usées ont presque disparu). Nous prévoyons que les recettes de l’industrie de l’impression et de la teinture pour l’ensemble de l’année 2021 dépasseront légèrement le niveau de 2019 et que le niveau de récupération des bénéfices sera meilleur que
L’industrie des bijoux en or est divisée en deux modes de « transformation + Commerce de gros », le mode de transformation représente une part relativement élevée des ventes et une faible contribution au revenu. Mode de transformation: les clients (principalement les marques célèbres de bijoux en or telles que laomiao Gold, Lao Feng Xiang Co.Ltd(600612) Mode de gros: l’entreprise achète des matières premières d’or pour produire des ornements d’or et les vend au prix de « prix de référence de l’or + frais de transformation ». Les caractéristiques de rentabilité de ce mode sont « prix unitaire de vente élevé, faible marge brute » (prix unitaire de vente de 430 millions de yuan / tonne, marge brute de 0,5% en 2020). En 2020, la proportion de la transformation et des ventes en gros de bijoux en or était respectivement de 88,7% / 11,3% et la proportion des revenus dans les activités en or était de 6,8% / 93,0%.
Les revenus des bijoux en or ont fortement augmenté en 2021. 2021h1 China National Gold Group Gold Jewellery Co.Ltd(600916) Recettes: 2021h1 recettes provenant des bijoux en or + 226,3% d’une année sur l’autre / 77,5% d’une année sur l’autre par rapport à 2019h1, dont + 75,2% de ventes d’une année sur l’autre; Côté bénéfice: 2021h1 le bénéfice total des bijoux en or est de + 19% d’une année sur l’autre / 16% inférieur à 2019h1. L’augmentation des ventes et des bénéfices de bijoux en or est inférieure à l’augmentation des revenus d’une année sur l’autre. Nous supposons qu’elle est principalement due à l’augmentation de la proportion des ventes de gros avec un prix unitaire de vente élevé et une faible marge brute, ce qui stimule efficacement la croissance des revenus, Mais sa contribution aux bénéfices est limitée. Lorsque la société a acquis et acquis Airbus BaiTai en 2018, Airbus BaiTai s’est engagée à déduire le bénéfice net non attribuable à la société mère d’au moins 7200 / 8500 / 102 millions de RMB en 2018 / 2019 / 2020, a atteint l’objectif en 2018 / 2019 et n’a pas été achevé en 2020 en raison de l’impact de l’épidémie et a été reporté à 2021. Compte tenu de la performance de 2021h1 Gold, nous estimons que la structure de H2 Gold devrait être optimisée et que les engagements de performance annuels devraient être respectés.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: l’entreprise s’est concentrée sur la double activité principale « impression textile & teinture + ornements d’or» et la coordination d’autres activités de soutien. En 2021, les revenus ont été bien rétablis, mais en raison de l’augmentation des coûts d’impression et de teinture et de l’augmentation de la proportion d’activités aurifères, le niveau de marge bénéficiaire a été réduit (38,1% / 58,2% des revenus d’activités textiles / aurifères en 2021h1, le taux de marge de vente était de 13,46% / 1,9% respectivement), et l’ La création de l’entreprise de bijoux en or en 2021 par hangmin Kerr Jewelry (51% des actions) favorisera la collaboration en amont et en aval de l’entreprise d’or. L’industrie de l’impression et de la teinture est encore relativement dispersée, mais hangmin, en tant que chef de file, devrait bénéficier de l’augmentation du pouvoir de négociation causée par l’amélioration de la concentration industrielle à l’avenir dans un environnement de protection de l’environnement plus strict. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère augmentera de 9,6% / 9,6% / 8,6% d’une année sur l’autre de 2021 à 2023, et que le PE correspondant sera de 9,3x / 8,5x / 7,8x, et que la cote « augmentation de la participation » sera attribuée pour la première fois pour la couverture.
Conseils sur les risques: épidémie récurrente, hausse des coûts, fluctuation du prix de l’or, réduction continue des actionnaires.
