Tofflon Science And Technology Group Co.Ltd(300171) ( Tofflon Science And Technology Group Co.Ltd(300171) )
Principaux points d’investissement
Événement: collecte ciblée de 3,2 milliards de RMB pour renforcer les solutions intégrées + investissement dans les consommables / équipements CGT
Le 28 février 2022, la société a publié un plan d’augmentation fixe et a l’intention de lever 3,2 milliards de RMB pour investir dans des projets et des fonds de roulement supplémentaires dans le « Centre de production d’essai de l’industrie de l’équipement biopharmaceutique » (530 millions de RMB, soit 16,6%), la « base d’industrialisation de l’équipement biopharmaceutique du Jiangsu » (990 millions de RMB, soit 30,9%) et la « base d’industrialisation des sciences de la vie de Hangzhou » (1,25 milliard de RMB, soit 39,1%). Vue du sous – projet:
Centre de production d’essai de l’industrie de l’équipement biopharmaceutique: « l’expansion de la ligne de production d’équipement de base pour les préparations complexes a amélioré la capacité de production de l’entreprise dans les microsphères, les liposomes, les émulsions de graisse chargées de médicaments et d’autres préparations complexes », avec un cycle de construction de 36 mois.
Jiangsu Biomedical Equipment Industrialization Base: “It is mainly used to produce Pharmaceutical equipment that Meets GMP Requirements, such as lyophilisated System, Backward lamp Inspection and Packaging Line, and expand Product capacity”, with a Construction Period of 24 months.
Hangzhou base d’industrialisation des sciences de la vie: « fournir principalement de l’équipement, des instruments, des milieux de culture, des matériaux d’emballage et des produits de séparation liquide conformes aux exigences des BPF pour les nouveaux médicaments biologiques de thérapie cellulaire et génique », avec un cycle de construction de 36 mois.
Point de vue: fenêtre d’expansion de l’industrie + amélioration des capacités, le noyau est la vitesse et l’intégration
L’expansion de la capacité de production, l’extension de la ligne de production et l’expansion des consommables devraient lisser l’impact du cycle des dépenses en capital en aval sur la fluctuation des performances de l’entreprise. Nous croyons que le coeur du modèle d’entreprise de l’équipement pharmaceutique est le coût plus, le traitement personnalisé, et la croissance de la performance des leaders de l’équipement à l’étranger provient (1) de l’expansion du marché mondial, (2) de l’élargissement horizontal de la gamme de produits (dans les circuits de Boom avec des dépenses en capital plus rapides en aval), et (3) de la solution d’intégration des consommables. Dans ce plan d’augmentation, nous nous sommes concentrés sur l’augmentation de la réserve de capacité de l’entreprise dans les usines de Jiangsu afin d’accroître la part de marché à l’extérieur de la Chine, l’expansion de la gamme de produits pharmaceutiques complexes dans les usines de Shanghai, l’aménagement du circuit CGT dans les usines de Hangzhou et l’intensification de la recherche et du développement sur les consommables. Nous croyons que l’introduction de nouvelles usines et de nouvelles capacités de production aidera à étendre le plafond de croissance.
Positionnement de l’étape de développement: digestion des commandes covid – 19, percée internationale, culture de nouvelles entreprises, le noyau est la vitesse et l’intégration. Nous croyons que, sous l’impulsion de l’inscription successive de produits biopharmaceutiques en Chine et des dépenses en capital en aval + contrôle indépendant de la chaîne d’approvisionnement, les fournisseurs nationaux d’équipements / consommables sont dans la période de fenêtre de l’expansion de l’industrie et du remodelage de la configuration (pour l’analyse de l’espace de marché spécifique et de la configuration concurrentielle, voir le rapport de l’industrie publié dans notre histoire pour plus de détails), dans chaque segment dispersé et créneau de la chaîne industrielle en amont de la pharmacie. Nous pensons que les compagnies pharmaceutiques devraient devenir des intégrateurs de solutions intégrées. Nous nous attendons à ce que l’entreprise renforce encore la capacité de conception et de fabrication de l’équipement haut de gamme dans la fenêtre d’expansion de la capacité; Dans le même temps, nous croyons également que l’expansion des consommables / charges et d’autres domaines dépend davantage des facteurs de concurrence interdisciplinaires tels que la science des matériaux et la bio – ingénierie, et que la capacité accumulée par la mise en page historique des activités de l’entreprise se reflète davantage dans le côté de la fabrication. M & A et l’intégration peuvent être la meilleure solution pour la mise en page stratégique des consommables / charges au cours de la période de fenêtre.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le SPE de la compagnie soit de 1,31, 1,6 et 2,02 yuan / action en 2021 – 2023, et le prix de clôture du 1er mars 2022 correspond à 29 fois PE en 2022. À notre avis, l’entreprise est dans la période de digestion des commandes covid – 19, de percée internationale et de culture de nouvelles entreprises. Du point de vue du renforcement des capacités, l’entreprise est une entreprise avec une disposition relativement complète de la gamme de produits d’équipement en amont et en aval de biopharmaceutiques et un démarrage précoce. L’intégration, la promotion du marché et les progrès de la recherche et du développement de produits de l’entreprise dans le domaine de l’équipement médical et des consommables peuvent dépasser les attentes. Maintenir la cote « surpoids » en tenant compte des possibilités de développement vigoureux de l’équipement biopharmaceutique après l’éclosion, ainsi que de l’accumulation et de la disposition des capacités de l’entreprise dans les domaines de l’équipement pharmaceutique traditionnel et de l’équipement / consommables biopharmaceutiques.
Conseils sur les risques:
Cycle de livraison des commandes & risque de volatilité, calendrier d’intégration inférieur aux attentes, risque de dépréciation de l’achalandage, risque de baisse des prix résultant d’une concurrence féroce sur le marché, etc.
