Jiangsu Xinquan Automotive Trim Co.Ltd(603179) ( Jiangsu Xinquan Automotive Trim Co.Ltd(603179) )
Aperçu de l’événement
Annonce de la société rapport annuel 2021: le chiffre d’affaires réalisé en 2021 était de 4,61 milliards de RMB, en hausse de 25,3% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère était de 280 millions de RMB, en hausse de 10,2% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 260 millions de RMB, en hausse de 3,9% d’une année sur l’autre; Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1,35 milliard de RMB, en hausse de 20,6% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 600 millions de RMB, en baisse de 28,6% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribuable à la mère s’élevait à 70 millions de RMB, en baisse de 22,2% d’une année sur l’autre.
Jugement analytique:
Croissance rapide des revenus augmentation de la contribution des nouvelles sources d’énergie
Le chiffre d’affaires de la compagnie en 2021 était de + 25,3% d’une année sur l’autre, dont + 20,6% d’une année sur l’autre et + 34,6% d’une année sur l’autre au cours du quatrième trimestre de 2021. Nous avons estimé que la croissance d’une année sur l’autre était principalement due à la croissance rapide de l’industrie des véhicules de tourisme entraînée par l’augmentation de la contribution à l’énergie nouvelle, tandis que l’industrie des véhicules commerciaux était sous pression par la faiblesse des ventes de camions lourds (14 Le taux de croissance du bénéfice net non attribuable à la mère était significativement inférieur au taux de croissance des revenus, principalement en raison de la baisse de la marge brute et de l’augmentation du taux de charge d’une année sur l’autre. Dans l’attente de 2022, les résultats devraient revenir à une forte croissance à mesure que la part des nouvelles activités énergétiques augmentera et que l’impact de la hausse des prix des matières premières superposées diminuera.
Les coûts de recherche et de développement sous pression à court terme de la marge brute continuent d’augmenter
En 2021, la marge bénéficiaire brute de la compagnie a atteint 21,3%, soit – 1,7 PCT d’une année sur l’autre, dont 20,8% pour 2021q4, 2,6 PCT d’une année sur l’autre et + 2,1 PCT d’une année sur l’autre. Nous avons estimé que la baisse d’une année sur l’autre était principalement influencée par l’augmentation de la proportion d’entreprises de voitures particulières à faible marge brute et l’augmentation des prix des matières premières, tandis que la reprise d’une année sur l’autre a bénéficié de l’augmentation du taux d’utilisation de la capacité et de l’amélioration de En ce qui concerne les d épenses, les dépenses de R & D en 2021 ont atteint 220 millions de RMB, soit + 49,0% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un taux de dépenses de R & D de + 0,8 PCT à 4,9% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des nouveaux projets et des investissements dans la R & D de nouveaux procédés et technologies; Le taux des dépenses de vente et le taux des dépenses financières ont augmenté de – 0,2 PCT, – 0,6 PCT à 4,6%, 0,6% et le taux des dépenses de gestion a augmenté de + 0,2 PCT à 4,6%, principalement en raison de l’augmentation de l’amortissement et de l’amortissement des actifs incorporels et de l’augmentation du personnel.
Double roue motrice du passager
Voitures particulières: adopter activement de nouvelles sources d’énergie, la quantité et le prix augmentent rapidement. L’entreprise adopte activement de nouvelles sources d’énergie et entre dans le système d’approvisionnement de Tesla pour démontrer sa force concurrentielle. On s’attend à ce qu’elle continue de croître avec Tesla et à ce que la quantité et le prix augmentent rapidement. En outre, l’entreprise élargit également de nouveaux modèles de véhicules énergétiques tels que les voitures idéales, les voitures Weilai, Byd Company Limited(002594) À moyen et à long terme, sous la pression croissante des entreprises automobiles du monde entier pour réduire les coûts, la substitution des importations intérieures s’accélère et l’échelle de la Chine atteint des centaines de milliards de RMB. Nous estimons que la pénétration des marques indépendantes continuera d’augmenter. L’entreprise espère saisir des parts en fonction de La haute performance des coûts et de la capacité de réponse rapide, et nous prévoyons que les revenus dépasseront 15 milliards de RMB en 2025.
Véhicules utilitaires: extension de la catégorie + mondialisation, augmentation continue de la part. Les clients des véhicules commerciaux de l’entreprise comprennent principalement Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800)
Conseils en matière d’investissement
Nouvelle chaîne d’approvisionnement de force + chaîne d’approvisionnement de marque indépendante, l’épée de remplacement importée pointe vers le leader mondial de l’intérieur: l’entreprise embrasse activement la nouvelle énergie, développe progressivement de nouveaux clients de force tels que Tesla, ideal et Weilai, et espère réaliser l’accélération de l’augmentation de la part de marché avec un rapport coût – efficacité élevé et une capacité de réponse rapide. Compte tenu de l’augmentation de la part des nouvelles entreprises énergétiques, ajuster les prévisions de bénéfices: le chiffre d’affaires prévu pour 2022 – 23 est passé de 66,6 / 796 milliards de RMB à 67,4 / 8,5 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est passé de 5,5 / 730 millions de RMB à 5,5 / 720 millions de RMB, le SPE est passé de 1,46 / 1,95 à 1,47 / 1,91 RMB, le revenu et le bénéfice net attribuable à la société mère en 2024 sont respectivement de 10,03 / 900 millions de RMB et le SPE correspondant est de 2,40 RMB, Correspond au prix de clôture de l’action en 2022 de 40,78 RMB PE 28 / 21 / 17 fois. En se référant au niveau moyen d’évaluation de la chaîne industrielle de Tesla, l’entreprise a reçu 32 fois PE en 2022 et le prix cible a été ramené de 46,72 RMB à 47,04 RMB afin de maintenir la cote « buy – in».
Conseils sur les risques
Le volume des ventes de l’industrie des voitures particulières n’a pas été à la hauteur des attentes, l’expansion de la clientèle n’a pas été à la hauteur des attentes, la concurrence industrielle s’est intensifiée et le coût des matières premières a augmenté.
