Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) ( Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
Principaux points d’investissement:
Inversion des prix des porcs: 2,74 millions de truies peuvent être enlevées au total, et la capacité de déstockage devrait s’accélérer au cours des 22 prochaines années. Juin 2021 est le point culminant du cheptel de truies reproductrices. Selon l’estimation du cycle d’élevage, le prix du porc devrait être le plus bas en avril – mai de 22 ans. Du point de vue du capital, la période actuelle de perte de porcs est plus courte que la période précédente, il n’y a pas eu de rupture à grande échelle de la chaîne de capital; En ce qui concerne l’efficacité des truies, l’efficacité des truies reproductrices Msy devrait être ramenée à 18 d’ici 2022 en raison de l’élimination ternaire et de la double reconstitution. Du point de vue émotionnel, l’effet lucratif du cycle porcin de 2020 fait que les éleveurs ont une attitude d’attente à l’égard du Supplément. Jusqu’à présent, le cheptel de truies reproductrices a été éliminé de 6% de juin 2021. Nous nous attendons à ce que le prix du porc 22h1 soit toujours sur la voie de la baisse. Le prix du porc 2022q2 – Q3 pourrait avoir un point d’inflexion et le prix du porc devrait augmenter en 2023.
Croissance de la production: la production de l’entreprise a connu un point d’inflexion vers le haut et devrait augmenter régulièrement à l’avenir. De 2019 à 2020, la production annuelle de porcs vivants des entreprises touchées par la peste non classique a considérablement diminué. En 2019 et 2020, la production de porcs commerciaux de l’entreprise est tombée à 18,52 millions et 9,55 millions respectivement, avec une baisse annuelle de 17,0% et 48,4%, tandis qu’en 2021, la production de porcs vivants est revenue à 13 217400. À la fin de 2021, l’entreprise pouvait élever environ un million de truies à haute performance, avec un nombre suffisant de truies GP, ggp et de truies de réserve. Nous nous attendons à ce que la taille de la population de l’entreprise soit suffisante pour soutenir l’objectif de sortie au cours des deux prochaines années.
Optimisation des coûts: les coûts d’élevage de l’entreprise se sont considérablement améliorés et il y a encore place à la baisse à l’avenir.
Sous l’influence de la non – peste, la valeur comptable des porcs reproducteurs achetés par l’entreprise a grimpé à 36% de la valeur comptable des nouveaux porcs reproducteurs en 2020, et le nombre de porcelets achetés par l’entreprise a fortement augmenté, de sorte que le coût total de l’entreprise a considérablement augmenté en 2020. En mai 2021, la société a cessé d’acheter des porcelets, et les porcelets achetés ont été essentiellement éliminés en novembre de la même année. À la fin de 2021, le coût total de la société a diminué à 17,4 yuan / kg. Le coût total de l’entreprise s’est considérablement amélioré, avec un coût cible de 15,6 yuan / kg en 2022. Avec la baisse des coûts des porcelets et l’optimisation de la gestion de l’entreprise, le coût total de l’entreprise peut encore diminuer.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation
Nous prévoyons que le bps de la compagnie sera de 5,5 / 5,7 / 7,1 yuan / action en 2021 – 2023, le cagr de deux ans sera de 13,33%, et le pb correspondant sera de 3,5x / 3,4x / 2,8x respectivement. L’amélioration des coûts de l’entreprise est significative, les flux de trésorerie sont abondants et s’étendent rapidement grâce au modèle « entreprise + agriculteurs ». Considérant que le niveau moyen d’évaluation de l’industrie porcine est de 4,26 fois supérieur à celui de l’industrie porcine, compte tenu de la position dominante de l’entreprise dans l’industrie porcine; En se référant à l’évaluation moyenne de l’industrie du poulet à plumes jaunes, l’entreprise a reçu 19xpe pour ses activités de poulet de chair. Augmenter le prix cible à 25 yuans et maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: risque de dépréciation des stocks, épidémie animale soudaine, risque de fluctuation des prix
