Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) ( Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Logique d’investissement
À l’époque de la réforme axée sur le marché, les fondamentaux de la gestion étaient marginaux. En tant que chef de file de la liqueur de saveur de soja, l’entreprise occupe une place de premier plan dans l’industrie, met en œuvre une structure de canaux sector et établit une forte reconnaissance de la marque au terminal. Dans les cadeaux, les collections, les banquets d’affaires et d’autres scénarios de consommation, la demande de vin Maotai est rigide, la forte ténacité de la gestion peut également être observée sous l’impact des risques externes au cours des dernières années. Après l’arrivée de la nouvelle direction, l’entreprise a fait progresser la réforme multidimensionnelle, annulé la politique de déballage, redressé les canaux et la structure des produits, renforcé les échanges culturels de marque et ajouté du Code au marketing numérique, afin d’insuffler une nouvelle vitalité au développement de haute qualité de l’entreprise.
L’augmentation du soutien à l’amélioration de la capacité a entraîné une augmentation du prix des tonnes par de multiples mesures. En ce qui concerne la dimension de la quantité, la capacité de production de Maotai et de liqueur de base de liqueur de série a été améliorée en 18 / 19, et l’augmentation devrait être progressivement libérée en 22 ans. Selon le plan à long terme de Zunyi et Renhuai, on s’attend à ce que Maotai Liquor / Series Liquor forme une double capacité de 100000 tonnes en 35 ans (taux de croissance composé de 5% / 10% en 20 ~ 35 ans). Du point de vue de la dimension du prix, l’entreprise a atteint l’objectif d’augmenter le prix de la tonne en optimisant les produits / canaux et en augmentant le prix départ usine / prix d’orientation, etc. dans un proche avenir, les trésors Maotai et Maotai 1935 fourniront également des performances incrémentales à l’entreprise (l’échelle des revenus est estimée à environ 2,5 / 3 milliards). Dans l’ensemble, l’écart entre l’offre et la demande de liqueur Maotai est encore relativement élevé, et l’augmentation du volume et du prix de l’entreprise sous le dividende de la consommation et de la mise à niveau est fortement soutenue.
L’espace in vitro est riche, il est recommandé de prêter attention à la logique à long terme du profit du canal de retour. Nous pensons que l’entreprise peut récupérer les bénéfices in vitro par l’inclinaison des sous – canaux et l’augmentation directe du prix départ usine / prix d’orientation. Le calcul de sensibilité montre que: 1) en supposant que l’accroissement total de Plymouth soit mis dans le canal de vente directe, le prix départ usine pondéré augmentera de 2% ~ 3%; En supposant que le prix départ usine / prix d’orientation soit porté à 1399 yuan / 1799 Yuan respectivement, le taux de croissance composé pondéré du prix départ usine sur 22 ~ 25 ans est d’environ 8%. Compte tenu du bénéfice élevé actuel du canal traditionnel de Plymouth, supposons que 50% du bénéfice du canal soit conservé et que la marge d’épaississement du bénéfice net sur 22 ans soit respectivement de 26% / 29% / 32% dans le cas de 1,5 / 1,7 / 19 000 tonnes. Nous pensons qu’à l’heure actuelle, l’entreprise a fait des progrès constants dans le tri du système de prix, dans le contexte d’un espace in vitro riche, le Centre de croissance des bénéfices sera considérablement stimulé.
Conseils en matière d’investissement et évaluation
Nous nous attendons à ce que le taux de croissance du chiffre d’affaires de 21 à 23 ans de la société soit respectivement de 11,2% / 15,3% / 16,0%, le taux de croissance du bénéfice net attribuable à la société mère est respectivement de 11,3% / 17,4% / 18,0%, le SPE est respectivement de 41,4 / 48,6 / 57,3 RMB et le cours actuel des actions correspondant à PE est respectivement de 43,5 / 37,0 / 31,4 fois. Combiné à une évaluation comparable de l’entreprise, compte tenu du fait que l’entreprise est le chef de file de l’industrie chinoise de l’alcool, avec une grande certitude de performance, l’énergie potentielle de la réforme du marché et du marketing devrait être progressivement libérée, l’entreprise a reçu 40 fois PE en 23 ans, avec un prix cible de 2293 RMB, et a maintenu la cote d ‘« achat».
Conseils sur les risques
Risques macroéconomiques à la baisse / risques récurrents persistants d’éclosion / risques liés aux politiques / risques liés à la salubrité des aliments
