Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Principaux points de vue
Événement: la société a publié un rapport rapide sur les résultats de 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 31874 milliards de RMB au cours de la période considérée, soit + 47,64% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 2941 milliards de RMB, soit + 50,56% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère après déduction des bénéfices non liés s’est élevé à 2 922 millions de RMB, soit + 51,94% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
Le côté des revenus a continué de croître régulièrement, tandis que le côté des bénéfices a subi des pressions. Grâce à la libération ordonnée de la capacité de production de l’entreprise et à la croissance régulière des ventes de pâtes et papiers, le rendement annuel des revenus de l’entreprise est conforme aux attentes du marché. En un seul trimestre, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 8 160 milliards de RMB, soit + 37,14% d’une année sur l’autre, poursuivant une tendance à la croissance rapide. Le bénéfice net versé à la mère au cours d’un seul trimestre s’est élevé à 172 millions de RMB, soit – 69,83% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de 201 millions de RMB a été réalisé après déduction de la non – déduction, soit – 66,23% d’une année sur l’autre. Nous croyons que: (1) La faiblesse de la demande en aval fait que le prix du papier et de la pâte au terminal Q4 est encore faible; La pression sur les coûts causée par les prix élevés de la pâte au cours de la période précédente apparaît progressivement dans le rapport; Le coût de l’énergie a fortement augmenté et le prix du charbon est élevé, ce qui a exercé une certaine pression sur la performance des bénéfices de l’entreprise au quatrième trimestre.
Le prix du papier se réchauffe progressivement et la capacité de production est libérée de façon ordonnée, ce qui est bon pour l’amélioration des bénéfices de l’entreprise en 2022. Depuis 2022, avec le réchauffement de la demande et la baisse progressive des prix du papier, les prix du papier ont augmenté. Jusqu’au 25 février 2022, le prix du papier double adhésif / cuivre / carton était respectivement de + 3,51% / + 1,72% / + 0,12%, et la compagnie a l’intention d’augmenter de 300 RMB / t les produits complets de revêtement et de non – revêtement à compter du 1er mars, et a publié un avis d’augmentation de prix pour deux semaines consécutives. En ce qui concerne la capacité de production, la ligne de production de papier culturel et de papier domestique de l’entreprise a été mise en service de façon ordonnée au quatrième trimestre de 2021, et il est prévu d’investir et de construire un « projet de parc industriel intégré et de soutien de 5,25 millions de tonnes de pâte forestière et de papier par an » à Nanning, ce qui permettra d’accroître encore la capacité de production. À l’avenir, avec l’augmentation progressive des prix et la mise en place ordonnée de nouvelles capacités, la rentabilité devrait reprendre.
Conseils en matière d’investissement: les bénéfices devraient rebondir à la fin de la période, toujours optimiste quant à la capacité de croissance à long terme des principaux acteurs de l’industrie du papier. Depuis le premier trimestre de cette année, la demande en aval s’est améliorée et les stocks de canaux ont été faibles, ce qui a entraîné une hausse continue des prix du papier culturel et du papier domestique. Nous pensons que Q4 est le bas des bénéfices actuels de l’entreprise, la rentabilité avec la reprise des prix du papier et la libération de la capacité de rebond peut être attendue. Compte tenu de l’influence de la perturbation multifactorielle sur le rendement du Q4, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2021 à 2023 sera de 29,4 / 32,7 / 3,62 milliards de RMB (la valeur prévue originale est de 35,1 / 40,1 / 4,43 milliards de RMB), ce qui correspond à la valeur marchande actuelle de PE est de 11 / 10 / 9x, de sorte que la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Conseils sur les risques: la demande à la baisse de la macro – économie est faible, les épidémies se répètent et les prix des matières premières fluctuent considérablement.
