Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Principaux points d’investissement
Événement 1: publication d’un rapport sommaire sur le rendement. La compagnie a publié un rapport annuel sur les résultats de 2021. La compagnie prévoit réaliser un chiffre d’affaires d’exploitation de 31,87 milliards de RMB en 2021, soit + 47,64% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 2941 milliards de RMB, soit + 50,56% d’une année sur l’autre.
Les résultats ont été conformes aux attentes du marché et la rentabilité devrait atteindre un creux. Le rapport rapide sur le rendement de l’entreprise se situe dans la zone du rapport préliminaire sur le rendement et répond aux attentes du marché. Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 8 160 milliards de RMB, soit + 37,14% d’une année sur l’autre et + 3,26% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 172 millions de RMB, soit – 69,84% d’une année sur l’autre et – 67,93% d’une année sur l’autre. 2021q4 la marge bénéficiaire nette attribuable à la société mère était de 2,11%, soit – 7,54 PP d’une année sur l’autre et – 4,71 PP d’une année sur l’autre. En 2021q4, la rentabilité a beaucoup diminué, principalement en raison: 1) de la faiblesse de la demande finale et de l’obstruction de l’augmentation des prix, la politique de double réduction a intensifié la faiblesse de la demande de papier culturel; Le coût élevé de l’énergie; L’augmentation des frais de transport maritime a entraîné une augmentation des prix des matières premières résiduaires aux États – Unis dans la base du Laos, ce qui a réduit l’avantage en matière de coûts. En février 2021, l’industrie était près de la ligne de rentabilité pendant environ six mois, et les entreprises de papier de tête avaient une forte intention d’augmenter les prix. La lettre d’augmentation des prix du papier culturel 2022m2 – 3 a été publiée successivement, et l’augmentation des prix du papier culturel est en bon état après Le Festival de printemps; Dans le même temps, les petites et moyennes entreprises de papier ou une partie du retrait, la structure de l’offre et de la demande devrait s’améliorer. Nous croyons que les résultats du quatrième trimestre de 2021 ont atteint leur point le plus bas et nous nous attendons à ce que les bénéfices de l’entreprise commencent à augmenter à partir du premier trimestre de 2022.
Événement 2: signature d’un accord – cadre de coopération stratégique avec le Gouvernement municipal de Nanning et projet d’acquisition d’une participation de 100% dans liujing, détenue par Guangxi hongruitai Paper Industry.
Accroître la capacité de production du Guangxi et tirer pleinement parti des ressources du Guangxi. La société et le Gouvernement municipal de Nanning ont convenu d’investir dans la construction d’un parc industriel d’intégration et de soutien de la pâte forestière et du papier d’une capacité annuelle de 5,25 millions de tonnes. Le site proposé du projet est le parc industriel de Nanning liujing, avec une superficie d’environ 3000 Mu, un investissement total d’environ 20 milliards de yuan et une valeur de production totale d’environ 30 milliards de yuan. Nanning, Guangxi, a une position géographique supérieure, un bon environnement commercial, des avantages logistiques et de transport et des avantages des ressources forestières. En outre, la société a l’intention d’acquérir 100% des actions de liujing détenues par Guangxi hongruitai Paper Industry pour 1,5 milliard de RMB afin d’améliorer l’avantage concurrentiel local dans le Guangxi et d’assurer la promotion harmonieuse du projet. En 2021, le papier culturel, le papier domestique et la pâte chimique correspondante de la phase I de la base Guangxi de la société ont été mis en production. La mise en œuvre de ce projet renforcera encore l’avantage d’échelle de la base de Guangxi, ce qui est propice à l’optimisation de la structure des produits de la base de Guangxi, à l’amélioration du système logistique, à la construction de canaux de vente et à d’autres aspects du développement global et coordonné. Les trois bases de l’entreprise, Shandong, Guangxi et Laos, formeront davantage de synergies, amélioreront la disposition intégrée de la pâte forestière et du papier et amélioreront la compétitivité globale.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: sous la faible demande et la pression des coûts de l’énergie, les résultats du quatrième trimestre de 2021 sont sous pression et devraient être corrigés progressivement par la suite. Selon les prévisions de bénéfices révisées à la baisse du rapport rapide sur les résultats de 2021, les bénéfices nets attribuables à la société mère de 2022 à 2023 sont estimés à 3,29 milliards de RMB et 3,73 milliards de RMB respectivement (les prévisions initiales étaient de 3,47 milliards de RMB et 3,98 milliards de RMB), ce qui correspond à pe10x et 9x. La hausse des prix du papier culturel s’est déroulée sans heurt. Nous avons estimé que la rentabilité serait progressivement rétablie. L’évaluation actuelle est faible, avec une marge de sécurité plus forte, et la cote d ‘« achat » est maintenue.
Indice de risque: fluctuation des prix des matières premières; L’impact du papier importé, la fluctuation des prix des matières premières, le report de la production, etc.
