China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) ( China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
Principaux points de vue
China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979)
La baisse de la marge brute s’est accompagnée d’une dépréciation et d’un rendement inférieur aux attentes du marché. La société prévoit réaliser un chiffre d’affaires total de 160,6 milliards de RMB en 2021, en hausse de 23,9% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 10,37 milliards de RMB, en baisse de 15,4% par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net de la compagnie pour l’ensemble de l’année 2021 était de 6,5%, en baisse de 3 points de pourcentage par rapport à 2020. La baisse d’une année sur l’autre des résultats de la société est principalement due à la baisse continue de la marge brute de règlement. La livraison centralisée de certains projets à haut prix et à faible marge brute a une incidence sur le niveau global des bénéfices. Entre – temps, la provision pour dépréciation d’actifs accumulée par la Société au cours des 21 dernières années s’est élevée à 4,37 milliards de RMB, ce qui a entraîné une diminution correspondante du bénéfice net attribuable à la société mère de 3 456 milliards de RMB. En outre, le revenu de placement généré par le transfert de la société à des
Les ventes ont été solides et les investissements ont été relativement positifs. Le montant des ventes de la société en 2021 était de 326,8 milliards de RMB, en hausse de 17,7% par rapport à l’année précédente; La superficie des ventes a atteint 14,64 millions de mètres carrés, en hausse de 17,8% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un prix de vente moyen de 22 317 yuan / mètre carré, essentiellement le même que l’année dernière. En ce qui concerne l’acquisition de terrains, la compagnie a ajouté 15,51 millions de mètres carrés de surface de construction en 2021, en baisse de 4,6% d’une année sur l’autre. Le prix total des terrains est de 215 milliards de RMB, en hausse de 42% d’une année sur l’autre. Le rapport entre la superficie vendue et le montant des ventes était respectivement de 106% et 65,8%, et l’investissement était relativement positif. Le prix moyen du plancher pour l’expansion est de 13 866 RMB / niveau, en hausse de 48,8% d’une année sur l’autre, ce qui reflète l’amélioration significative du niveau d’énergie dans les villes où l’entreprise prend des terres, ce qui signifie également que suffisamment de sols de haute qualité sont stockés pour jeter les bases des ventes subséquentes.
Les canaux de financement sont lisses et les avantages en matière de coûts sont évidents. En janvier 2022, la société a émis avec succès 1,29 milliard de RMB de billets moyens pour la première phase de m & A. les coûts de financement des variétés sur trois et cinq ans n’étaient que de 2,89% et 3,3%, respectivement, ce qui a entraîné une nouvelle baisse des coûts de financement. Depuis le quatrième trimestre de 2021, la société a émis avec succès deux prêts à très court terme et deux billets à moyen terme, pour un montant total de 8,59 milliards de RMB. Dans le contexte où l’environnement financier n’a pas encore été complètement libéralisé, les canaux de financement de l’entreprise sont ouverts et les coûts de financement restent faibles. Compte tenu de l’avantage financier des entreprises centrales, on s’attend à ce qu’à l’avenir, l’entreprise réalise une expansion positive et stable dans un environnement de concurrence limitée.
Conseils d’investissement: en 2021, l’entreprise a maintenu le taux de croissance des ventes à un niveau avancé dans l’industrie et a également affiché une performance relativement positive parmi les entreprises immobilières de marque au niveau de l’expansion des terres. Entre – temps, reits listé devrait continuer à contribuer aux bénéfices. L’ère de la collecte et de la fusion peut obtenir plus de ressources de haute qualité en fonction du contexte de crédit des entreprises centrales et de l’avantage de faible coût de financement. Au cours des dernières années, grâce à l’optimisation du mode de gestion, l’entreprise a encore amélioré le taux de désaffectation du projet et le niveau d’IRR. Avec la stabilisation de la marge brute du projet et la libération de la pression de la dépréciation accumulée au début, la performance future de l’entreprise devrait atteindre une croissance constante. Nous prévoyons que le SPE de la compagnie sera de 1,31 yuan / 1,31 yuan / 1,42 yuan / action de 2021 à 2023, et que le PE correspondant sera de 10,6 / 10,6 / 9,7 fois respectivement, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: l’amélioration marginale de la politique n’est pas aussi forte que prévu, les ventes sont moins nombreuses que prévu, le risque de dépréciation à un prix élevé au début, etc.
