Jiangsu Goodwe Power Supply Technology Co.Ltd(688390) ( Jiangsu Goodwe Power Supply Technology Co.Ltd(688390) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a publié un rapport rapide sur les résultats de 2021 et prévoit réaliser un chiffre d’affaires d’exploitation de 2686 milliards de RMB en 2021, soit + 69% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 281 millions de RMB, soit + 8% d’une année sur l’autre. 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 967 millions de RMB, soit + 75% d’une année sur l’autre et + 53% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 66 millions de RMB, soit + 1% d’une année sur l’autre et + 6% d’une année sur l’autre. Après déduction des frais d’incitation au capital, le bénéfice net attribuable à la société mère en 2021 s’élevait à 302 millions de RMB, soit + 16% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme aux attentes du marché.
Les puces domestiques sont progressivement augmentées, de sorte que la quantité d’onduleur connecté au réseau en 2022 est bonne. Nous prévoyons expédier 440000 à 450000 onduleurs raccordés au réseau en 2021, ce qui correspond à 6,2 à 6,3 GW selon le calcul d’un seul onduleur de 14 kW, avec une augmentation d’environ 35% et une augmentation de la part de marché à 4%. En 2021q4, environ 80 000 unités ont été expédiées, soit – 4% d’une année sur l’autre et + 20% d’une année sur l’autre. Principalement en raison de la pénurie d’approvisionnement en puces, la capacité de production de l’entreprise n’est pas pleinement exploitée. En 2022, l’entreprise a introduit de nouveaux fournisseurs chinois de puces, qui ont augmenté progressivement depuis février. Nous prévoyons que l’entreprise expédiera 800000 à 900000 ensembles d’onduleurs en 2022, soit une augmentation de 78 à 100%. En ce qui concerne les bénéfices, en 2021, la marge brute de l’onduleur connecté au réseau de la société était d’environ 33 – 34%, avec une baisse d’environ 3pcts, principalement en raison de l’augmentation des puces et du fret à l’étranger. À partir de janvier 2022, le prix des nouvelles commandes à l’étranger de la société a augmenté d’environ 5%, le coût de transmission a augmenté, la marge brute peut être réparée étape par étape, et le volume et les bénéfices ont augmenté en 2022.
Le stockage de l’énergie augmente rapidement et le photovoltaïque domestique augmente progressivement. Nous prévoyons que les revenus des entreprises de stockage d’énergie en 2021 seront de 380 à 400 millions de RMB, en hausse d’environ 138% par rapport à 2021, et que la part des revenus passera de 10% en 2021 à 15% en 2022. En 2021, l’entreprise a expédié 50 000 à 60 000 ensembles d’onduleurs de stockage d’énergie et 8 à 9 000 ensembles de piles. En 2022, l’entreprise prévoit que les activités de stockage d’énergie atteindront 1 milliard de RMB + chiffre d’affaires, doubleront et augmenteront encore la contribution des revenus d’exploitation. En 2021, l’entreprise développera de nouvelles activités photovoltaïques pour les ménages, avec environ 70mw au Q4. Ensuite, l’entreprise ciblera le parc industriel Suzhou, et le volume d’affaires sera progressivement élargi pour devenir un nouveau point de croissance.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: en raison de la pénurie de puces et de l’augmentation des coûts, nous avons réduit les bénéfices de l’entreprise en 2021. Entre – temps, nous avons augmenté nos prévisions de bénéfices pour 2022 et 2023 en raison de l’amélioration de la capacité de garantie des puces, de l’augmentation des prix de vente à l’étranger et du développement des activités de stockage d’énergie en 2022. Nous avons estimé les bénéfices nets de l’entreprise à 281 millions de RMB et 673 millions de RMB en 2021 – 2023. 1032 milliard de RMB (311 millions de RMB, 550 millions de RMB et 897 millions de RMB), ce qui correspond à 144 / 52 / 34 fois PE, augmenté à la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques: la politique n’a pas répondu aux attentes, la concurrence sur le marché s’est intensifiée, etc.
