Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) ( Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) )
Principaux points d’investissement
Performance: croissance régulière et légère amélioration de la marge bénéficiaire nette
La compagnie a publié un rapport rapide sur les résultats de 2021, avec un chiffre d’affaires de 4345 milliards de RMB en 2021, en hausse de 8,1% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 610 millions de RMB, en hausse de 20,9% par rapport à l’année précédente; Le taux de profit net de la société mère était de 14%, en hausse de 0,9 PCT par rapport à l’année précédente. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre de 2021 a diminué de 5,3% d’une année sur l’autre et le bénéfice net attribuable à la mère a augmenté de 3,1% d’une année sur l’autre. Nous croyons que le rendement de l’entreprise en 2021 est conforme à nos propres attentes.
Moteur de croissance: le taux de croissance de la préparation pulmonaire du Département de respiration et la substance médicamenteuse restent stables
Ventes de préparations: stimulées par la croissance des services respiratoires, les marges nettes globales pourraient augmenter. Selon les données sur les ventes hospitalières de Wind Sample, en 2021, les ventes de Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) rocuronium injection s’élevaient à 212 millions de RMB (en hausse de 50% d’année en année), les ventes de Furoate de mométasone pulvérisation nasale s’élevaient à 97,91 millions de RMB (en hausse de 64% d’année en année), Nous croyons que les données de l’hôpital de l’échantillon peuvent refléter en partie la tendance des ventes des principales préparations de l’entreprise. Nous supposons que les préparations respiratoires dans l’entreprise de préparation de l’entreprise ont entraîné une croissance globale, et le taux de croissance des revenus de l’injection de benzènesulfonate d’atracurium a évidemment diminué sous L’influence de l’exploitation minière centralisée. Compte tenu de la baisse des dépenses de vente, nous croyons que la marge bénéficiaire globale de la préparation peut être augmentée. En 2022, nous croyons que la marge bénéficiaire nette de la préparation pourrait continuer d’augmenter à mesure que l’injection de rocuronium progresse et que les coûts de vente correspondants de l’injection de benzènesulfonate d’atracurium diminuent davantage.
Substance médicamenteuse: on suppose que Hisense a été freinée d’une année sur l’autre et qu’elle est globalement stable. Selon l’annonce de la compagnie le 18 janvier 2022, le bénéfice net de Hisense Pharmaceutical de janvier à novembre 2021 était de – 6,57 millions de RMB, et le bénéfice net de Hisense Pharmaceutical de la même période en 2020 était de 42,89 millions de RMB. Nous supposons que le bénéfice net global de l’API de l’entreprise est relativement stable après ajustement des facteurs d’une année sur l’autre du bénéfice net de Hisense Pharmaceutical.
Prévision et évaluation des bénéfices
À moyen et à long terme, nous sommes optimistes quant à la tendance à la mise à niveau de la chaîne de l’industrie des stéroïdes et à la durabilité de la croissance des performances de l’entreprise dans le cadre de la mise à niveau et de l’audit de la capacité de production de la substance médicamenteuse de yangfu. La technologie et la capacité de contrôle de la qualité de la production accumulées par l’entreprise dans le domaine de la substance médicamenteuse stéroïde et des intermédiaires jettent les bases de la mise à niveau de la capacité d’approvisionnement; À court et à moyen terme, avec la participation des principales variétés à l’achat de quantités, la rentabilité des préparations et l’exploitation continue du marché des services respiratoires, la durabilité de la croissance des bénéfices peut dépasser les attentes. Dans les prévisions de bénéfices, nous avons tenu compte de l’impact de l’achat centralisé de variétés de préparations pour 2022 – 2023, et nous n’avons pas tenu compte des ventes de nouvelles préparations pour le moment. Nous prévoyons que le SPE pour 2021 – 2023 sera de 0,62, 0,75 et 0,92 yuan / action, respectivement. Le prix de clôture du 25 février 2022 correspond à 18 fois PE pour 2021 et 15 fois PE pour 2022, ce qui a un rapport qualité – prix d’évaluation élevé et maintient la note de « surpoids».
Conseils sur les risques
Risque d’achat centralisé et de réduction des prix des produits pharmaceutiques de base, risque de volatilité du cycle d’investissement de la capacité, risque que l’expansion du marché haut de gamme de l’activité API ne soit pas aussi rapide que prévu, risque de fluctuation importante du coût des matières premières