Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) ( Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) )
Principaux points d’investissement
Performance: croissance soutenue et élevée, marge bénéficiaire nette améliorée
La compagnie a publié un rapport rapide sur les résultats de 2021, avec un chiffre d’affaires de 259 millions de RMB en 2021, en hausse de 34% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 244 millions de RMB, en hausse de 43,5% par rapport à l’année précédente; La marge bénéficiaire nette attribuable au parent était de 23,2%, en hausse de 1,6 PCT par rapport à l’année précédente. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre de 2021 a augmenté de 10,7% d’une année sur l’autre et le bénéfice net attribuable à la mère a augmenté de 39% d’une année sur l’autre. Nous croyons que le rendement de l’entreprise en 2021 est conforme à nos propres attentes.
Moteur de croissance: attente d’une nouvelle augmentation des achats centralisés en Chine
Augmentation marginale de la marge bénéficiaire nette et libération progressive de la capacité. Nous croyons que le bénéfice net d’un seul trimestre de 2021q4 continuera d’augmenter à un taux plus élevé sous l’influence de facteurs tels que la capacité limitée et l’augmentation des coûts, ce qui peut refléter la compétitivité mondiale de la variété API de l’entreprise d’un point de vue latéral. Nous sommes optimistes quant à l’augmentation de la part de marché mondiale des principales variétés fines de l’entreprise et à l’augmentation de la rentabilité de l’Entecavir et d’autres variétés sous l’effet d’échelle. En outre, nous sommes préoccupés par le fait que l’actif total de la compagnie à la fin de 2021 a augmenté de 62,45% par rapport au début de la période, et l’annonce indique que « principalement en raison de la forte augmentation des travaux de construction en cours cette année ». Nous sommes préoccupés par le fait que l’entreprise a augmenté ses investissements dans la capacité de production de préparations et d’IPA au cours des 20 dernières années, et nous sommes optimistes que la nouvelle capacité de l’entreprise sera progressivement mise en œuvre en 2022, ce qui réduira le plafond des ventes de préparations étrangères et d’IPA en Chine.
On s’attend à ce que de nouveaux ajouts soient apportés à l’API et aux préparations chinoises d’ici 2022. Selon l’annonce faite par Shanghai Sunshine Pharmaceutical Procurement Network le 17 février 2022, le septième lot d’informations nationales sur l’achat centralisé de médicaments sera rempli à partir du 18 février, y compris Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) Fondaparinux Sodium Injection (2021 Sample Hospital sales 1.96 Yuan), micafungine injection (2021 Sample Hospital sales 214 million yuan), etc. Nous nous attendons à ce que l’entreprise augmente les bénéfices différentiels des ventes de médicaments génériques et d’IPA en Chine en fonction des avantages de l’API, et nous nous attendons à ce que l’augmentation de l’achat centralisé en Chine soit soutenue.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous prévoyons que le SPE de la compagnie sera de 0,59, 0,81 et 1,09 yuan / action respectivement en 2021 – 2023. Le prix de clôture du 26 février 2022 correspond à 49 fois PE en 2021 et 36 fois PE en 2022. Nous croyons que l’entreprise passe progressivement d’une dépendance à l’égard de la quantité d’API de niche à un marché parallèle à l’extérieur de la Chine, en tenant compte à la fois de la taille et de la variété. L’investissement de l’entreprise dans la technologie et la capacité dans les API et les préparations d’inhalation de haute difficulté est rare. L’élasticité de performance des préparations chinoises et des API devrait dépasser les attentes et maintenir la cote de « surpoids» sous l’achat de quantité.
Conseils sur les risques
Accident de sécurité de la production et risque de qualité; Le risque que les variétés de préparations de base ne soient pas vendues comme prévu; Risque d’investissement excessif dans des médicaments innovants ou d’échec du projet; Risque de fluctuation des taux de change; Risque de volatilité de la livraison des commandes.
