Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Événements
Le 25 février, la compagnie a publié un rapport rapide sur les résultats. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 31,87 milliards de RMB, soit + 47,6% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 2,94 milliards de RMB, soit + 50,6% d’une année sur l’autre; Parmi eux, 4q a réalisé un chiffre d’affaires de 8,16 milliards de RMB, soit + 37,1% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 170 millions de RMB pour la société mère, soit – 69,8% d’une année sur l’autre. La performance de 4q est inférieure à la médiane des prévisions de Performance précédentes.
Analyse des opérations
Sous la pression des coûts de la pâte à haute teneur en énergie, la performance de 4q est sous pression. Papier culturel: le ralentissement de la demande de 3q21, la faible conduction des coûts causée par la compression du papier importé et l’impact des stocks à coût élevé de charbon à énergie (le prix moyen du marché du charbon à énergie de Qinhuangdao 3Q / 4q a augmenté de 31% / 18%, respectivement), les bénéfices de 4q tonnes ont été supprimés; En outre, avec l’introduction de la capacité de production dans le Guangxi, l’amortissement causé par l’escalade de la capacité de production et l’augmentation des dépenses d’exploration de nouveaux marchés ont entraîné une traînée à court terme sur les bénéfices. Carton: le bénéfice de la Chine par tonne devrait être plus élevé avant et plus faible après, et le prix du papier a diminué après décembre en raison de l’influence de la demande plus faible; Au cours de la période initiale de 4q, la capacité de production de carton – carton lao à l’étranger a été affectée par des frais de transport maritime élevés. Le coût des déchets est élevé. Le bénéfice de la tonne de carton – carton est estimé à 50 ~ 100 yuan / tonne.
Soutien des coûts & l’offre et la demande se sont réchauffées, le premier cycle de hausse des prix du papier culturel s’est déroulé sans heurt et les bénéfices de 22 ans ont été restaurés trimestriellement. Depuis septembre – octobre 21 ans, le bénéfice de l’industrie du papier culturel est entré dans le bas de l’histoire, le taux d’exploitation actuel est tombé à 63%, l’inventaire est tombé à un niveau historique plus bas, la première série de 200 yuans / tonne lettre d’augmentation de prix émise par les entreprises de papier a été lancée en douceur, la proportion de pâte auto – fournie de l’entreprise est plus élevée, la rentabilité par rapport à la résilience des coûts est affaiblie, et les bénéfices par tonne devraient se réchauffer trimestriellement.
Il est prévu d’acquérir Guangxi liujing Chengdu pour améliorer la position de la pâte et du papier sur le marché du Sud, et la capacité de production de papier d’emballage de la phase III devrait être mise en production d’ici la fin de l’année. Selon l’annonce de la société, il est prévu d’acquérir 100% des actions de liujing chengquan, une filiale de Guangxi Hongtai Rui Paper Industry, pour un prix de 1,5 milliard de RMB, qui sera payé en trois phases. Nous prévoyons que cette mesure accélérera encore la mise en page de la société sur le marché du Sud et qu’elle coopérera également avec l’infrastructure de production du projet de phase III de Guangxi. À l’heure actuelle, les projets des phases I et II du Guangxi ont été lancés avec succès, 800000 tonnes de pâte chimique et 200000 tonnes de pâte chimique et mécanique ont été mises en production avec succès en décembre, et la proportion d’auto – approvisionnement en pâte de bois a atteint 55%. La capacité de 1,76 million de tonnes de pâte et de papier de la phase III du Guangxi devrait être mise en service d’ici la fin de l’année 22, avec une nouvelle capacité de production & une chaîne industrielle parfaite et une croissance à moyen et à long terme.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Compte tenu du jugement global ultérieur sur le coût des matières premières et le prix du papier, nous avons réduit les prévisions du SPE de 2022 – 2023 à 1,13 / 1,19 yuan RMB, avec une réduction de 12,4% / 29,9%. Le cours actuel des actions correspondant au PE de 2022 – 2023 est de 10,7x / 10,2x, et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Le risque que la demande en aval soit inférieure aux prévisions, ce qui entraîne une hausse des prix du papier inférieure aux prévisions; Le risque que le calendrier de mise en service de la nouvelle capacité ne soit pas conforme aux attentes; Le risque d’un contrôle inadéquat des taux de dépenses de l’entreprise; Risque de fluctuations importantes des prix des matières premières.
