Jenkem Technology Co.Ltd(688356) ( Jenkem Technology Co.Ltd(688356) )
Principaux points d’investissement
Rendement: augmentation du bénéfice net attribuable à la mère et augmentation de la marge bénéficiaire nette
La compagnie a publié un rapport rapide sur les résultats de 2021, avec un chiffre d’affaires de 351 millions de RMB en 2021, en hausse de 88,2% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 177 millions de RMB, en hausse de 106,5% par rapport à l’année précédente; La marge bénéficiaire nette attribuable au parent était de 50,4% (en hausse de 4,5 PCT par rapport à l’année précédente); Après déduction des frais d’incitation au capital, le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 133,4% d’une année sur l’autre en 2021. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre de 2021 a augmenté de 47% d’une année sur l’autre et le bénéfice net attribuable à la mère a augmenté de 17,2% d’une année sur l’autre. Nous croyons que le rendement de l’entreprise en 2021 a été meilleur que prévu.
Moteur de croissance: forte croissance dans les applications des nouvelles technologies et forte durabilité prévue
Capacité de croissance: Nous croyons que la croissance rapide des revenus et des bénéfices de l’entreprise en 2021 est principalement attribuable à:
Croissance des ventes de préparations pour les clients en Chine: selon les données de vente de Wind Pharmaceutical Library, les ventes et le taux de croissance des principales préparations coopératives de l’entreprise en Chine en 2021 étaient respectivement de 840 millions de RMB (68,4% d’augmentation d’année en année) pour l’injection de tipperfixtim et de peginterféron α- L’injection de 2B était de 210 millions de RMB (97% d’augmentation d’année en année) et l’injection de polyéthylène glycol – losenatide était de 38,56 millions de RMB (82,6% d’augmentation d’année en année). Selon le compte rendu des activités de relations avec les investisseurs de la compagnie en date du 25 janvier 2022, « grossièrement, les ventes de produits en Chine ont augmenté de plus de 50% », nous nous attendons à ce que les ventes de la compagnie en Chine continuent de croître régulièrement à mesure que les ventes de préparations pour Les clients en Chine continuent de croître.
La promotion clinique des médicaments pour les clients étrangers et la croissance continue des ventes d’instruments et de produits à l’étranger: selon le formulaire d’enregistrement des activités de relations avec les investisseurs de l’entreprise en date du 25 janvier 2022, la composition de l’augmentation des revenus est considérée comme « double international, double des revenus des Services techniques », « À l’heure actuelle, il y a un patient à l’étranger qui est déjà dans la phase III de l’inscription au Groupe, nous et le client avons commencé à discuter de questions connexes telles que l’ordonnancement des naissances. Idéalement, ce produit sera disponible en 2023. Nous sommes optimistes quant à l’expansion des projets à l’étranger en Chine dans le cadre des nouvelles applications de l’entreprise PEG, y compris la médecine, l’ARNm et l’ADC. Au fur et à mesure que les projets en phase clinique progressent, on s’attend à ce que la croissance soutenue des ventes de produits de l’entreprise augmente avec l’augmentation de la consommation de Peg et l’utilisation de la viscosité.
Rentabilité: Nous nous concentrons sur l’amélioration de la marge bénéficiaire nette de l’entreprise en 2021, qui pourrait résulter de l’augmentation de la proportion de clients à l’étranger (la marge bénéficiaire brute et la marge bénéficiaire nette des clients à l’étranger sont relativement plus élevées); Au fur et à mesure que la phase II clinique de l’irinotécan polyéthylène glycol (jk – 1201i) progressera en 2022, nous nous attendons à ce que le taux des d épenses de R & D de l’entreprise augmente, en partie pour compenser l’augmentation de la marge bénéficiaire nette due à la croissance plus rapide des clients à l’étranger en 2022.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le SPE de la compagnie soit de 2,95 RMB, 3,99 RMB et 5,28 RMB / action en 2021 – 2023, et le prix de clôture du 25 février 2022 correspond à 57 fois PE en 2022. Nous croyons que le coeur de la modification du PEG est le circuit de traitement personnalisé de niche, qui présente les caractéristiques de la recherche et du développement de médicaments innovants. Sur la base de l’accumulation de la technologie de modification du PEG, l’entreprise devrait continuer à bénéficier du dividende du marché chinois + inscription de variétés à l’étranger. La recherche et le développement de médicaments innovants et l’expansion de la capacité de l’industrie de modification du PEG devraient fournir des augmentations supplémentaires et des catalyseurs; L’entreprise est dans la fenêtre d’ajustement de la structure des revenus et du modèle d’entreprise, et l’élasticité des revenus devrait dépasser les attentes. Maintenir la cote « surpoids » en tenant compte de l’avantage concurrentiel, du stade de développement et du niveau d’évaluation de l’entreprise.
Conseils sur les risques:
Risque d’investissement excessif dans la recherche et le développement de projets de base ou d’échec clinique; Risque de résiliation du projet de base; Risque de volatilité de la livraison des commandes; Accident de sécurité de la production et risque de qualité; Risque de fluctuation des taux de change.
