Kbc Corporation Ltd(688598) ( Kbc Corporation Ltd(688598) )
Événement: la compagnie publie son rapport annuel 2021.
Principaux points d’investissement
Forte prospérité dans l’industrie photovoltaïque et forte augmentation des performances des principaux acteurs du champ thermique C / C
En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1,34 milliard de RMB, soit + 214% d’une année sur l’autre, ce qui représente la limite supérieure de 1,32 à 1,34 milliard de RMB pour les prévisions de rendement; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 500 millions de RMB, soit + 197% d’une année sur l’autre, soit la médiane des prévisions de rendement de 490 à 510 millions de RMB; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 460 millions de RMB, soit + 215% d’une année sur l’autre. Q4 au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires d’exploitation a atteint 450 millions de RMB, soit + 226% d’une année sur l’autre et + 20% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 170 millions de RMB, soit + 207% d’une année sur l’autre et + 28% d’une année sur l’autre. Dans le contexte de la pénurie d’approvisionnement en chaleur C / C, la capacité de production de l’entreprise a augmenté rapidement. La production annuelle de chaleur de l’entreprise en 2021 était de 1706 tonnes, soit + 251% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une forte augmentation des performances en 2021.
La marge brute a diminué en 2021 en raison de la hausse des prix des fibres de carbone, mais la marge nette est restée élevée.
En 2021 Kbc Corporation Ltd(688598) la marge bénéficiaire brute était de 57 Le taux d’intérêt net était de 37%, soit – 2pct d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’effet des paiements d’actions et des intérêts sur les obligations convertibles; Si l’on exclut l’effet des paiements d’actions et des intérêts sur les obligations convertibles, le taux d’intérêt net réel est de 43%, ce qui maintient un niveau élevé, principalement en raison de l’effet d’échelle et de la réduction continue des coûts techniques de l’entreprise. Au quatrième trimestre de 2021q4, la marge brute était de 56% et la marge nette de 37%, respectivement – 7pct / – 2pct d’une année sur l’autre et + 0,5pct / + 2pct d’une année sur l’autre.
À l’avenir, la stratégie principale de l’entreprise est de poursuivre l’augmentation de la part de marché. La baisse de la technologie maintient encore une rentabilité élevée. De 2018 à 2020, le prix de vente d’une tonne de champ thermique de l’entreprise est tombé de 1,35 million de RMB à 950000 RMB, en baisse de 30% sur deux ans. Selon le rapport annuel 2021, le volume des ventes de champ thermique de l’entreprise pour l’année 2021 est de 1 553 tonnes, de sorte que le prix de vente d’une tonne de champ thermique est d’environ 860000 RMB, en baisse de 9 Principalement en raison des progrès technologiques de l’entreprise pour compenser l’impact de la hausse des prix de la fibre de carbone et de la réduction active des prix pour les clients en aval afin d’obtenir une plus grande part de marché. De 2018 à 2020, le champ thermique de l’entreprise a pris l’initiative de réduire les prix, ce qui est conforme à la logique selon laquelle l’industrie photovoltaïque continue de réduire les coûts et d’accroître l’efficacité grâce au progrès technologique. En raison de la réduction des coûts technologiques, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise de 2018 à 2020 est restée supérieure à 60%. Nous prévoyons que le prix unitaire du champ thermique C / C tombera à 700000 RMB / T et 650000 RMB / t respectivement en 2022 – 2023. Nous estimons que la marge bénéficiaire brute de la compagnie de 2021 à 2023 est respectivement de 57,3%, 54,3% et 53,8%, et qu’elle demeure élevée. Dans le même temps, nous pensons que la capacité de production de l’entreprise continue de se libérer, l’effet d’échelle est important, l’impact de la baisse des prix sur le taux d’intérêt net sera plus faible que le taux d’intérêt brut. Selon le fractionnement des résultats trimestriels en 2021, le taux d’intérêt net de la compagnie au quatrième trimestre de 2021 est de 37,1%, le taux d’intérêt net après déduction des frais de paiement des actions et des intérêts sur les obligations convertibles est de 45%, et le taux d’intérêt net après déduction des frais de paiement Des actions et des intérêts sur les obligations convertibles est de 42%, ce qui a considérablement augmenté par rapport à l’année précédente. Nous estimons qu’en 2022 – 2023, bien que la baisse des prix des produits ait eu une légère incidence sur la marge brute, la marge nette restera élevée en raison de l’effet d’échelle.
Signature d’accords – cadres avec plusieurs grandes usines de silicium pour assurer la croissance des performances à court terme
À la fin de 2021, le montant des commandes en main de la société s’élevait à 973 millions de RMB (taxes comprises), soit une augmentation de 5% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, le passif contractuel s’élevait à 06 millions de RMB, soit – 78% d’une année sur l’autre; Les stocks se sont élevés à 270 millions de RMB, soit + 471% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation des matières premières. La valeur des matières premières dans les stocks en 2021 était de 130 millions de RMB, soit 48% des stocks, soit 127 millions de RMB de plus qu’En 2020. À la fin de 2021, les commandes de la société étaient pleines, et le montant à exécuter pour les cinq accords – cadres susmentionnés était respectivement de Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) 1,41 milliard de RMB, Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) 260 millions de RMB, Crystal Energy 220 millions de RMB, Qinghai gaojing 910 millions de RMB et Baotou meike 320 millions de RMB, soit un total de 3,12 milliards de RMB (taxes comprises).
Prévision des bénéfices et notation des investissements: avec l’expansion de la production en aval et l’itération technologique, nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 6,57 / 8,98 / 1168 milliard de RMB de 2022 à 2024, ce qui correspond au prix actuel des actions PE est 34 / 25 / 19 fois, de sorte que la notation d ‘« achat» sera maintenue.
Indice de risque: les dépenses en capital en aval sont inférieures aux prévisions; Le développement de l’équipement et le développement du marché ont été inférieurs aux attentes.
