Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) ( Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) )
Le rapport Express sur les résultats a été publié, les revenus et les résultats ont été sous pression en 2021 et le Q4 a été amélioré par rapport à l’année précédente. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation de 15,12 milliards de RMB (YOY – 5,69%) et un bénéfice net attribuable de 2,02 milliards de RMB (YOY – 18,49%). On s’attend à ce que 2021q4 réalise un chiffre d’affaires de 6,6 milliards de RMB (YOY + 7,2%), un bénéfice net de 820 millions de RMB (YOY – 16,7%) et un taux de croissance des revenus de – 25,1% au quatrième trimestre.
L’investissement dans les immobilisations ferroviaires a diminué et le secteur des opérations ferroviaires a été sous pression. Les revenus du secteur des transports ferroviaires représentent environ 80%. En 2021, l’épidémie s’est répétée, ce qui a eu une incidence sur les déplacements des voyageurs, le volume de trafic et la construction de chemins de fer en Chine ont continué de ralentir. En 2021, l’investissement en immobilisations du chemin de fer National a atteint 748,9 milliards de RMB (YOY – 4,22%), ce qui est le point le plus bas des dernières années. Au cours de la même période, l’investissement dans la nouvelle construction d’équipements mobiles du chemin de fer National a considérablement diminué d’une année sur l’ L’échelle nationale des investissements ferroviaires a continué de diminuer après 2019, mais le taux de croissance mensuel est devenu positif au cours du quatrième trimestre de 2021. Dans le contexte d’une croissance stable, le taux de croissance des investissements ferroviaires fixes devrait être réparé au cours de la phase. Au cours des trois premiers trimestres de 2021, le chiffre d’affaires du secteur ferroviaire de la compagnie s’est élevé à 6834 milliards de RMB (YOY – 17,75%), et la baisse du chiffre d’affaires du secteur ferroviaire du quatrième trimestre de 2021 devrait se réduire.
Les secteurs d’activité émergents ont maintenu une croissance stable et la capacité de production a été mise en place pour soutenir le développement ultérieur. Les revenus des secteurs d’activité émergents de l’entreprise représentent environ 20%, principalement les semi – conducteurs de puissance, les convertisseurs industriels, les nouvelles lignes de production d’énergie électrique, etc. Dans le premier trimestre de 2021 le secteur des entreprises émergentes a enregistré un chiffre d’affaires de 1 489 millions de yuan (+ 28,52%), dont 727 millions de yuan (+ 47%) pour les semi – conducteurs de puissance. L’entreprise adopte le mode IDM pour développer l’entreprise IGBT, avec l’avantage de l’auto – recherche, moins de types de puces et de raffinement, est l’un des rares fabricants en Chine à réaliser l’expédition par lots IGBT de qualité automobile. À l’heure actuelle, la capacité de production de l’entreprise est conforme à la position de leader de la Chine: la capacité de production annuelle de la ligne de production de la phase I est de 120000 pièces, principalement pour les produits haute tension, et le taux d’utilisation de la capacité est saturé; La ligne de production de la phase II a une capacité de production annuelle de 240000 Wafers de 8 pouces, principalement pour les produits à basse tension, et la capacité est en phase d’escalade. En combinaison avec la ligne de production d’emballages IGBT construite conjointement par l’entreprise et des entreprises automobiles telles que GAC et Dongfeng, elle est étroitement liée à la demande de l’industrie et devrait maintenir une tendance à la croissance élevée. On s’attend à ce que 2021q4, sous l’impulsion de l’IGBT, de l’entraînement électrique des nouveaux véhicules énergétiques et des convertisseurs industriels, atteigne un bon taux de croissance des revenus. Compte tenu de l’investissement en actifs lourds et de l’avancement de l’escalade de la capacité dans le mode IDM de l’entreprise IGBT, on estime que l’entreprise n’a pas encore généré de contribution aux bénéfices.
Prévisions de bénéfices. Sur la base de l’hypothèse d’une reprise de l’investissement dans les immobilisations du transport ferroviaire et d’une libération continue de la capacité de production de semi – conducteurs de puissance de la compagnie, on estime que le bénéfice net de la compagnie attribuable à la société mère de 2021 à 2023 sera de 2,02 milliards, 2,47 milliards et 2,79 milliards, que le SPE sera de 1,43 Yuan, 1,74 yuan et 1,97 Yuan respectivement, et que le ratio P / e actuel sera de 46, 38 fois et 33 fois. En raison de la grande différence entre les deux secteurs d’activité de l’entreprise, la méthode d’évaluation sectorielle est adoptée: Compte tenu de la position dominante de l’équipement de traction ferroviaire et des produits d’électrification de l’entreprise, combinée au niveau d’évaluation de l’industrie, l’évaluation raisonnable du ratio P / E du secteur ferroviaire de l’entreprise en 2022 est de 20 à 25 fois; Compte tenu du fait que l’entreprise, en tant qu’entreprise nationale de premier plan de l’IGBT au niveau de la réglementation automobile, a la capacité de comparer les produits de première ligne à l’étranger, en combinaison avec l’évaluation interbancaire, l’évaluation du taux de vente raisonnable de la plaque Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) de l’entreprise en 2022 est de 20 à 30 fois, et l’intervalle raisonnable est de 69,6 à 86,0 RMB. La première couverture est accordée et la cote
Conseils sur les risques: les prix des matières premières fluctuent considérablement, les investissements ferroviaires diminuent, la concurrence sur le marché s’intensifie, les progrès de la capacité IGBT de la phase II sont en retard et les clients en aval ne peuvent pas se développer comme prévu.
