Xiamen Faratronic Co.Ltd(600563) ( Xiamen Faratronic Co.Ltd(600563) )
L’itération de la technologie des condensateurs à couches minces ralentit, l’indice de performance des produits chinois est proche de celui des produits étrangers et présente des avantages en matière de coûts. Par rapport aux entreprises étrangères, Farrah a dépensé des capitaux relativement agressifs au cours des deux dernières années. La structure de l’industrie est stable, l’attribut de croissance de l’entreprise superposée est amélioré, l’entreprise peut entrer dans une période de croissance accélérée. Passer du domaine traditionnel à la nouvelle énergie et élargir l’espace du marché
Les condensateurs à film mince ont une forte ductilité industrielle, allant des appareils ménagers et de l’éclairage dans les domaines traditionnels aux véhicules électriques et à l’énergie éolienne photovoltaïque. En 2019, le marché mondial des condensateurs était d’environ 20,3 milliards de dollars américains, les condensateurs à film mince représentant 7%.
Nouveaux véhicules énergétiques: l’espace de marché prévu pour 22 et 25 ans est respectivement de 3,58 milliards de RMB et 9,05 milliards de RMB, et le cagr est de 36%.
Photovoltaïque: l’espace de marché prévu pour 22 et 25 ans est respectivement de 1,39 milliard de RMB et de 2,39 milliards de RMB, et le cagr est de 23%;
Énergie éolienne: l’espace de marché prévu pour 22 et 25 ans est respectivement de 330 millions de RMB et 500 millions de RMB, et le cagr est de 15%;
Stockage de l’énergie: l’espace de marché prévu pour 22 et 25 ans est de 230 millions de RMB et 1,13 milliard de RMB, et le cagr annuel est de 71%.
Changements dans la structure de la concurrence: le côté de la demande et le côté de la production se tournent vers la Chine et la substitution nationale est en cours
Au début, la demande de condensateurs à couches minces se situait principalement en Europe, en Amérique, au Japon et en Corée du Sud, les entreprises étrangères ayant un avantage de premier plan. Avec le développement des appareils ménagers, du contrôle industriel, des véhicules électriques, du photovoltaïque et d’autres domaines en Chine, l’extrémité de production des condensateurs à film mince est également transférée en Chine. En ce qui concerne les paramètres du produit, nous pensons que Farrah est proche de la marque étrangère. Mais du point de vue du niveau des bénéfices, le taux de profit brut et le taux de profit net de Farah sont plus élevés que ceux des entreprises étrangères du même type. L’avantage de fabrication des entreprises chinoises est remarquable.
Le contrôle des coûts et la capacité de coordination avec les tronçons inférieurs sont meilleurs que ceux à l’étranger.
En ce qui concerne les dépenses en capital, Farah a considérablement augmenté sa production ces dernières années plus rapidement que les entreprises étrangères. En 2020, Farah a payé 132 millions de RMB en espèces pour l’achat et la construction d’immobilisations, d’immobilisations incorporelles et d’autres actifs à long terme, en hausse de 50% d’une année sur l’autre, et a augmenté de 235% d’une année sur l’autre pour passer à 233 millions de RMB au cours du premier trimestre de 2021.
Compréhension approfondie du processus, avantages en matière de coûts liés à l’automatisation des lignes de production et à la mise en page intégrée
Fara se concentre sur les produits de condensateurs à film mince, pour Panasonic, TDK, condensateurs pour les petites entreprises du grand groupe. Les condensateurs à l’état solide représentent la plus grande partie des revenus de Jimei, et nichicon comprend également divers produits de condensateurs. Farrah attache de l’importance à la production automatisée et a introduit des technologies et des équipements de pointe à l’étranger depuis 1983. Le procédé de condensateur à film mince est complexe et Fara distribue le film métallique en amont. L’électrode de galvanoplastie à la vapeur a une fonction d’auto – réparation et une plus grande sécurité. La liaison de galvanoplastie à la vapeur auto – fabriquée par Fara réduit les coûts en amont. Farrah met davantage l’accent sur la mise en page de nouvelles sources d’énergie que d’autres concurrents, avec 48% des revenus des nouvelles sources d’énergie en 2020. En prenant comme exemple TDK, la répartition des industries en aval des composants passifs Q3 au cours de l’exercice 2022 était respectivement de 40,7%, 16,5%, 29,8% et 12,9% pour l’automobile, les communications, l’équipement industriel et les autres.
Prévision et évaluation des bénéfices
On estime que les recettes de Farah seront de 28,4, 38,3 et 5,06 milliards de RMB en 2021 – 2023, soit une augmentation de 50%, 35% et 32%; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 833,11,1 milliards de RMB, en hausse de 49%, 33% et 30%.
La part des nouveaux revenus énergétiques de l’entreprise devrait passer de 48% en 2020 à 74% en 2023. Compte tenu du taux de croissance des performances et de l’évaluation historique de la société, PE 40x sera donné en 2023, avec une capitalisation boursière correspondante de 57,2 milliards de RMB et un prix cible de 254 RMB / action. La première couverture donne une cote d’achat.
Conseils sur les risques: le volume des ventes de nouveaux véhicules énergétiques n’est pas aussi élevé que prévu, le développement des clients n’est pas harmonieux, la concurrence industrielle s’intensifie, la pénurie de matières premières et le calcul est subjectif à titre de référence seulement.
