Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) ( Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) )
Bilan 2021
Sous l’influence de l’épidémie, le volume de passagers transportés par les aéroports en Chine a atteint 907 millions en 2021, en hausse de 5,9% par rapport à 2020, revenant à 67,1% en 2019, soit une baisse de 32,9% par rapport à 2019. Du point de vue du marché, en raison de l’influence répétée de la politique de transport printanier et de la situation épidémique sporadique en Chine, la demande de transport aérien sur les routes aériennes chinoises a diminué en février / août / novembre et a atteint un sommet en mars / avril / mai / juillet; Toutefois, en raison du contrôle strict exercé par l’administration de l’aviation civile sur l’importation d’épidémies à l’étranger, le volume des vols internationaux / régionaux est toujours à un creux, avec une faible fluctuation tout au long de l’année. Par rapport à 2019, le volume mensuel des vols internationaux / régionaux a chuté de Plus de 90% et le volume des vols n’a augmenté que légèrement d’une année sur l’autre en avril / juillet par rapport à 2020.
Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) Parmi eux, 30,53 millions de passagers ont été transportés par la ligne chinoise, en hausse de 19,2% par rapport à l’année précédente, en baisse de 18,9% par rapport à 2019, et 1 679 millions de passagers ont été transportés par la ligne internationale et régionale, en baisse de 65,5% par rapport à l’année précédente, en baisse de 95,6% par rapport à 2019. Toutefois, en raison de la forte demande de fret, la compagnie a réalisé un volume annuel de fret et de courrier d’environ 3,99 millions de tonnes en 2021, en hausse de 8,1% par rapport à la même période en 20 ans et de 9,7% par rapport à la même période en 19 ans.
Par rapport à d’autres aéroports chinois, la performance de l’aéroport Pudong de Shanghai dépend davantage des revenus non aériens tels que les routes internationales et les loyers d’affaires exonérés d’impôt, de sorte que la forte baisse du trafic international de passagers a un impact plus important sur la performance de l’aéroport. Le 24 janvier, la compagnie a publié un avis de rendement indiquant qu’elle s’attendait à une perte de 1,64 milliard de RMB à 1,78 milliard de RMB en 2021, ce qui correspond à une perte d’un trimestre de 436 millions de RMB / 304 millions de RMB / 510 millions de RMB / 390 à 540 millions de RMB, et qu’elle s’attendait à un revenu annuel exonéré d’impôt de près de 500 millions de RMB, soit une baisse de près de 90% par rapport à près de 5 milliards de RMB en 2019.
Reprise modérée au début de 2022
Mais avec l’amélioration de la situation épidémique en Chine et l’assouplissement du contrôle des voyages, la demande aérienne de la Chine dans son ensemble montre une forte résilience et une tendance à la reprise rapide. En janvier 2022, 599476 vols de passagers ont décollé et atterri dans les aéroports chinois, en hausse de 1,7% d’une année sur l’autre et de 11,78% d’une année sur l’autre par rapport à décembre, en baisse de 25,28% d’une année sur l’autre; Parmi eux, le niveau de reprise des vols en Chine a augmenté par rapport au mois dernier, en hausse de 11,84% par rapport à décembre, en hausse de 0,66% par rapport à 2021 et en baisse de 17,46% par rapport à 2019; Toutefois, les vols internationaux / régionaux ont augmenté de 4,28% par rapport à décembre, en baisse de 41,66% par rapport à 2021 et de 95,07% par rapport à 2019, sans signes évidents de reprise.
Selon l’annonce de Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) Le volume de passagers transportés s’est élevé à 2 183300 personnes – temps, en hausse de 14,47% par rapport à l’année précédente; Le volume de fret et de courrier a atteint 318700 tonnes, en baisse de 10,43% par rapport à l’année précédente.
Récemment, le Gouvernement a publié le quatorzième plan quinquennal de l’aviation civile, qui définit la période 2021 – 2022 comme la période de récupération et la période d’épargne de l’industrie de l’aviation civile chinoise, tandis que la période 2023 – 2025 est la période de croissance et de libération. L’accent sera mis sur l’expansion du marché chinois et la reprise du marché international, ainsi que sur le développement vigoureux du marché du fret. Nous prévoyons que 2022 deviendra le point d’inflexion de la performance des compagnies a éroportuaires. À partir de 2023, les résultats devraient rebondir.
Confirmation du plan global d’inscription des actifs injectés de 19,1 milliards de RMB
Selon l’annonce, Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) Le prix d’émission est de 44,09 yuan / action. Entre – temps, la société émettra des actions supplémentaires directionnelles d’au plus 128 millions d’actions au Groupe aéroportuaire, réduira l’échelle de financement de soutien à au plus 5 milliards de RMB et émettra des actions à un prix de 39,19 RMB. Les fonds collectés seront utilisés pour le projet de construction de l’aéroport de type 4, Le projet de gare de fret intelligente, le projet d’amélioration globale du parc logistique intelligent et le Fonds de roulement supplémentaire de la société. Après la conclusion de l’opération, le Groupe Airport détenait 58,38% du capital social total de la société cotée (46,25% avant l’opération).
Nous pensons que les activités de l’aéroport Hongqiao, qui se concentre principalement sur les routes chinoises, se redressent relativement rapidement. L’injection dans les sociétés cotées permettra de réaligner et d’optimiser les ressources des routes, et aura de bonnes perspectives de développement et une forte rentabilité à long terme. En raison de l’épidémie, les coûts d’exploitation de l’aéroport international de Pudong sont plus élevés. Afin d’utiliser les ressources de manière plus rationnelle et plus efficace, Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) En outre, la restructuration mettra également en place des activités logistiques de fret, ce qui contribuera à améliorer le réseau de centres de fret aérien, à élargir le transport multimodal et à optimiser la répartition du fret entre Shanghai et Shanghai.
Conseils en matière d’investissement
Nous pensons qu’avec l’augmentation du taux de vaccination, bien que le processus soit toujours confronté à des défis et à des virages, la voie de la reprise est claire, l’aéroport entraîné par l’épidémie est sur le point d’ouvrir la voie à l’aube après la période la plus sombre, et la valeur exonérée d’impôt de Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) Étant donné que l’injection d’actifs supplémentaires n’est pas encore terminée, l’impact pertinent n’est pas considéré pour le moment. Nous ajustons la valeur prévue de l’EBITDA par action de Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) 2021 / 2022 / 2023, et ajustons le prix cible correspondant à 62,3 RMB (à l’origine 56,3 RMB), qui correspond respectivement au multiple d’évaluation de na / 45,8 / 29,2 fois et à la cote « augmentation de participation». (prix courants au 1er mars)
