Hunan Zhongke Electric Co.Ltd(300035) ( Hunan Zhongke Electric Co.Ltd(300035) )
Tendance de l’industrie des électrodes négatives: l’intégration est la tendance générale, le noyau de l’intégration est la graphisation
Au cours des 21 dernières années, la part de marché de certaines entreprises ayant un taux élevé d’autoapprovisionnement en graphite a considérablement augmenté. La concentration de l’industrie des électrodes négatives n’est pas élevée, avec un Cr3 / cr5 de 56% / 77% sur 20 ans, ce qui est inférieur à celui des membranes et des électrolytes. Au cours des 21 dernières années, la demande de l’industrie a éclaté, la capacité de graphisation a été serrée et la part de marché mondiale des usines d’électrodes négatives avec un taux élevé d’auto – approvisionnement en graphisation a augmenté de façon significative, comme le Hunan Zhongke Electric Co.Ltd(300035)
Le stockage de l’énergie est le champ de bataille principal du pôle négatif à l’avenir. L’élément clé de la concurrence des coûts est le coût, et la clé de la concurrence des coûts est l’intégration. La procédure de l’électrode négative est longue, impliquant le broyage, la granulation, la graphisation, la carbonisation et le criblage. Au cours des dernières années, la plupart des procédures de graphisation ont adopté l’externalisation. Sous la pression de réduction des coûts, la graphisation fossile intégrée (le coût représente environ 42%) et d’Autres procédures d’externalisation deviendront une tendance.
Hunan Zhongke Electric Co.Ltd(300035) : de l’équipement magnétoélectrique à l’électrode Lithium négative, l’acquisition épitaxique se termine par une nouvelle étoile négative
L’activité traditionnelle de l’entreprise est l’équipement magnétique et électrique. L’industrie en est au stade de développement mature. L’entreprise est en position de leader dans l’industrie (nous pensons que la part de marché peut encore être maintenue à plus de 60%), et la marge brute annuelle est stable à 40%. Le marché de l’électromagnétisme est stable et rentable, mais la croissance est limitée. Afin de rechercher le développement de l’entreprise, l’entreprise entre progressivement dans l’industrie de l’électrode Lithium par fusion et acquisition, et l’état de fonctionnement est bon.
Par fusion et acquisition pour entrer dans le domaine négatif. La société a acquis 976547% des capitaux propres de Hunan Xingcheng graphite Co., Ltd. En 16 ans, 100% des capitaux propres de Guizhou Grete New Materials Co., Ltd. En 17 ans et 37,5% des capitaux propres de ji neng New Materials Co., Ltd. En 18 ans.
L’activité négative devient progressivement la principale source de revenus, avec une marge brute pluriannuelle de 30%. Le chiffre d’affaires négatif du 18 – 21q1 – 3 était de 4,2, 7,0, 7,4 et 1,19 milliard de RMB, avec une marge brute de 34,8%, 38,9%, 34,7% et 30,7%. La part des revenus négatifs est passée de 56% en 17 ans à 86% au 21q1 – 3.
Point de vue de base: libération accélérée de la capacité intégrée + liaison des grands clients, augmentation de la durée de vie avec une quantité suffisante
La capacité de production intégrée a été libérée rapidement et la proportion d’auto – approvisionnement en graphite a été progressivement augmentée. Nous prévoyons que la capacité totale effective négative de l’entreprise atteindra 120000 tonnes et 260000 tonnes au cours de la période de 22 à 23 ans, et la capacité de capitaux propres atteindra 120000 tonnes et 210000 tonnes. La capacité totale effective de graphisation est de 72 000 tonnes et 210000 tonnes, la capacité effective de capitaux propres est de 60 000 tonnes et 150000 tonnes, et la proportion effective d’autoapprovisionnement en capitaux propres est de 49% et 69% (41% en 21 ans).
La force du produit de l’électrode négative est forte, la liaison profonde de l’usine chinoise de batteries électriques de première ligne + a commencé à fournir ski, et la conversion de la capacité en possibilité d’expédition est élevée. Le graphite fabriqué par l’homme de l’entreprise présente d’excellentes performances en termes de capacité spécifique, de densité de compactage et d’autres indicateurs. Les principaux clients comprennent Byd Company Limited(002594) , Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Avic Lithium Power, Eve Energy Co.Ltd(300014)
Nous nous attendons à ce que le bénéfice net par tonne passe à 6 000 RMB en 22 ans (0,5 en 21 ans) et à 6 300 RMB en 23 ans à un prix unitaire neutre. Le prix de la graphisation est actuellement à un niveau historiquement élevé. Nous prévoyons que le prix du coke diminuera au cours des 23 prochaines années et restera stable au cours des 23 prochaines années. Le prix négatif est passé à 35 000 RMB / t en 22 ans et à 3,0 / 3,1 / 32 000 RMB / t en 23 ans.
Nous nous attendons à ce que la société expédie 120000 et 210000 tonnes d’électrodes négatives au cours des 22 et 23 prochaines années, avec un bénéfice net de 60 000 et 63 000 RMB par tonne, un bénéfice de contribution de l’entreprise magnéto – électrique de 50 millions et 60 millions de RMB, et un bénéfice net de 8,0 et 1,4 milliard de RMB pour la société mère. Compte tenu de la forte augmentation attendue des résultats au cours des deux prochaines années, en combinaison avec l’évaluation par les pairs, nous donnons à la société une évaluation 35x au cours des 22 prochaines années, avec une valeur marchande correspondante de 28 milliards de RMB et un prix des actions Première couverture avec une note d’achat.
Conseils sur les risques: le volume des ventes de véhicules électriques n’est pas à la hauteur des attentes, le risque de fluctuation des prix des produits cathodiques, la libération de la capacité de production de l’entreprise n’est pas à la hauteur des attentes, l’augmentation du taux d’auto – approvisionnement en graphisation n’est pas à La hauteur des attentes et le calcul est subjectif.
