Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) ( Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
Événement: la société a publié son rapport annuel de 21 ans, et a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 4127 milliards de RMB en 21 ans, en hausse de 57,0% par rapport à l’année précédente. Réaliser un bénéfice net attribuable à la mère / déduire un bénéfice net non attribuable à la mère de 647 / 576 millions de RMB, en hausse de 46,0% / 57,3% d’une année sur l’autre. La société Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1455 milliard de RMB, en hausse de 73,0% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 197 millions de RMB, en hausse de 30,0% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires et le rendement des bénéfices sont conformes aux attentes du marché. En outre, l’entreprise prévoit d’ajouter 3,1 milliards de RMB à la recherche et au développement de technologies de base et de saisir activement les possibilités dans des domaines émergents tels que l’informatique de bord / xr.
La croissance de tous les secteurs d’activité a été remarquable, et les performances des services mobiles et de l’aiot ont dépassé les attentes. Au cours de l’année, les revenus des téléphones cellulaires, des voitures et des IOT de l’entreprise se sont élevés à environ 16,31 / 12,24 / 12,72 milliards, en hausse d’environ 40% / 59% / 83% par rapport à l’année précédente. Le revenu du seul Q4 était d’environ 5,76 / 4,43 / 446 millions, en hausse d’environ 80% / 54% / 91% par rapport à l’année précédente. La vitesse de croissance des trois plaques est brillante. Parmi ceux – ci, le secteur de la téléphonie mobile a principalement bénéficié d’une forte augmentation continue des revenus des fabricants de terminaux (1 054 millions en 21 ans, soit + 48% d’une année sur l’autre). Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) Du côté de l’industrie automobile, avec l’atterrissage progressif des modèles haut de gamme moyens et haut de gamme équipés de Qualcomm 8155 et l’accélération de la sector – forme et du point de consigne des modèles de Qualcomm 8295, l’industrie de la cabine de l’entreprise est restée forte au cours des 22 dernières années. En outre, en tant qu’élément important pour compléter la courte chaîne d’outils dans le domaine de la conduite intelligente de Qualcomm, Skyteam réalisera progressivement son potentiel d’exploitation grâce à la promotion constante de plusieurs projets fixes (GM, Great Wall et BMW) sur la sector – forme ride de Qualcomm.
La principale raison de la pression à court terme sur le bénéfice brut est l’ajustement de la structure des revenus, et les flux de trésorerie d’exploitation insatisfaisants sont principalement dus à la longue période de remboursement des clients de l’en – tête IOT. Au cours de l’année, la marge bénéficiaire brute de la compagnie était de 39,4%, comparativement à – 5pcts et à 35,1% pour le seul Q4, ce qui a considérablement diminué par rapport à la marge bénéficiaire brute de 41,8% au cours des trois trimestres précédents, principalement en raison de l’ajustement de la structure des revenus causé par la forte croissance de l’activité IOT Q4 et de la baisse de la marge brute causée par la fluctuation du taux de change dans ce secteur d’activité. Le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le secteur de l’IOT en 21 ans représentait environ 30,8% (YOY + 4,4 PCTs), la marge brute des ventes de produits de base et d’autres activités de l’entreprise en 21 ans était d’environ 14,5% et – 8,4 PCTs, reflétant la baisse du niveau de marge brute de l’entreprise dans le secteur de l’IOT (les ventes de produits de base sont le principal modèle d’entreprise de l’entreprise dans le secteur de l’IOT). En tant que fabricant mondial, les revenus des clients étrangers provenant de l’Europe, des États – Unis, du Japon et de la Corée du Sud représentent une grande partie des activités de l’IOT. Selon la réunion d’échange de performance de l’entreprise, la fluctuation des taux de change de USD 21q4, JPY et d’autres devises étrangères a entraîné une perte de revenus d’environ 100 millions de RMB et une incidence sur les bénéfices d’environ 40 millions de RMB. En outre, la marge brute des activités de l’IOT est proche de 20 ans après la réduction. En ce qui concerne les flux de trésorerie d’exploitation, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la compagnie au cours de l’année 21 / 21q4 ont été respectivement de 139 millions / 326 millions, ce qui est inférieur aux prévisions du marché. Les principales raisons en sont le volume élevé des expéditions Q4 des principaux clients d’IOT, l’ampleur des paiements (comptes débiteurs d’environ 155 millions), la longue période comptable (environ 60 jours) et la période de paiement en amont de la compagnie d’environ 30 jours. L’avance causée par l’asymétrie de la période a eu une certaine incidence sur les flux de trésorerie. En outre, afin de faire face aux risques liés à la chaîne d’approvisionnement et à la forte demande en aval causée par la pénurie de carottes en amont de l’IOT, l’entreprise a augmenté l’échelle de l’inventaire et la réserve de personnel. L’inventaire de l’année 21 a augmenté de 310 millions de RMB (environ 170 millions de RMB pour les matières premières) et le taux de croissance du personnel de l’année entière a augmenté de 55%, ce qui a eu un certain impact négatif sur les flux de trésorerie, mais a également jeté les bases de la stabilité et de l’expansion des activités de l
Le taux élevé de capitalisation des d épenses de R & D reflète le processus de production harmonieux des projets d’investissement initial de l’entreprise. Au cours des 21 dernières années, l’investissement de la société dans la R & D a été capitalisé à environ 313 millions de RMB, avec un taux de capitalisation d’environ 37,9%, soit + 22 PCTs d’une année sur l’autre. Il s’agit principalement de la sector – forme et de la production de nombreux projets d’investissement supplémentaires prévus en 2020, y compris le développement d’un système d’exploitation Automobile Intelligent connecté au r éseau et d’une sector – forme d’authentification de terminaux intelligents 5G (225 millions de dollars de dépenses de développement en 21 ans), et de la confirmation progressive de la transformation des réalisations techniques.
Le projet de collecte de fonds de 22 ans a donné lieu à la recherche et au développement de technologies de base et à deux nouveaux domaines, à savoir l’informatique de bord de mise en page / xr. L’entreprise a publié une annonce selon laquelle l’augmentation proposée n’est pas supérieure à 3,1 milliards de RMB pour le projet R & D du système d’exploitation des véhicules (650 millions de RMB), le projet R & D et d’industrialisation de la station de calcul Edge (1050 millions de RMB), le projet R & D et d’industrialisation de la réalité étendue (xr) (360 millions de RMB), le projet R & D de la technologie des réseaux informatiques distribués (185 millions de RMB) et le Fonds de roulement supplémentaire (900 millions de RMB). En plus de continuer à renforcer la capacité de personnalisation du système d’exploitation sous – jacent des véhicules intelligents et de faire face activement à l’itération à grande vitesse de la sector – forme à puce et à l’ère de convergence transrégionale de l’architecture EE de l’ensemble du véhicule à venir, La recherche et le développement de l’informatique de bord et de la réalité étendue (xr) dans la mise en page de code plus de chuangda devraient continuer à bénéficier d’un boom dans deux domaines émergents.
Nous sommes fermement optimistes quant à la haute croissance et à la qualité opérationnelle des activités de l’entreprise et nous maintenons la cote d’achat. Nous croyons que l’avantage technique de l’ensemble de la pile, l’avantage stratégique de l’éco – créneau de la chaîne industrielle et les fondamentaux de la prospérité générale en amont et en aval des secteurs desservis n’ont pas changé, et que la marge brute à court terme et les fluctuations des flux de trésorerie n’ont pas changé La qualité de fonctionnement à long terme de l’entreprise. On s’attend à ce que la compagnie réalise un chiffre d’affaires de 60,40 / 87,51 / 12189 milliards de RMB au cours de la période de 22 à 24 ans, un bénéfice net attribuable à la société mère de 9,56 / 13,43 / 1823 milliards de RMB et un SPE de 2,25 / 3,16 / 4,29 RMB respectivement. La compagnie recevra 85 – 90x PE cible en 2022, avec un prix cible correspondant de 191,18 – 202,42 RMB, et maintiendra la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: la pénurie de carottes dans l’industrie en aval s’aggrave; Le processus de développement des clients de la cabine intelligente n’a pas été aussi rapide que prévu; Le point fixe de l’entreprise de conduite intelligente et le processus d’atterrissage du projet n’ont pas été à la hauteur des attentes; Le marché de l’Internet des objets est en déclin.
