Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) ( Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) )
Leader des boissons contenant du lait, avec un rendement de 4 ans de cagr supérieur à 20%
Le Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) Le chiffre d’affaires total de la société est passé de 453 millions de RMB en 2016 – 2020 à 1088 millions de RMB, et le tcac en quatre ans est de 24,47%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est passé de 102 millions de RMB à 215 millions de RMB, soit 20,30% du tcac sur quatre ans. Selon les données les plus récentes, le chiffre d’affaires en 2021 s’élevait à 1 470 millions de RMB, soit une augmentation de 35,14%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 262 millions de RMB, en hausse de 22,31%.
L’industrie a un grand prestige et peut créer de nouveaux produits
Côté de la demande: l’échelle du marché de détail des boissons contenant du lait est passée de 85 028 milliards de RMB en 2014 à 136182 milliards de RMB en 2019, avec un tcac de 9,88% sur cinq ans. Compte tenu de l’épidémie de 2020 et de la reprise ultérieure, nous prévoyons que le marché de détail atteindra 226,3 milliards de RMB en 2025; La taille du marché de détail de l’industrie des boissons est passée de 465216 milliards de RMB en 2014 à 578560 milliards de RMB en 2019, avec un tcac de 4,46% sur cinq ans. Compte tenu de l’épidémie de 2020 et de la reprise après cette épidémie, nous prévoyons que la taille du marché de détail passera à 805,2 milliards de RMB d’ici 2025. La demande de boissons lactées en Chine est passée de 9520800 tonnes en 2013 à 17393900 tonnes en 2019, avec un tcac de 10,57% en six ans. Compte tenu de l’éclosion en 2020 et de la reprise subséquente, nous prévoyons que cette demande passera à 27,72 MT en 2025.
Côté offre: la production de boissons contenant du lait est passée de 13 249400 tonnes en 2015 à 17 394400 tonnes en 2019, avec un tcac de 7,04% en quatre ans; La production de l’industrie des boissons est passée de 176,61 millions de tonnes en 2015 à 177,63 millions de tonnes en 2019, avec un tcac de 0,14% en quatre ans. Nous croyons que les boissons contenant du lait peuvent répondre à la fois aux besoins des consommateurs en matière de goût et de santé et que la production future de boissons contenant du lait devrait maintenir une croissance soutenue.
Structure concurrentielle: il y a eu une augmentation constante, mais il est encore possible de créer de nouveaux produits uniques. Cr5 est passé de 33,84% en 2014 à 34,15% en 2018 et cr10 de 40,73% en 2014 à 42,26% en 2018, ce qui devrait augmenter régulièrement à l’avenir. Le marché des boissons contenant du lait a connu des milliards, voire des milliards de produits uniques, tels que le lait ad calcium, le lait nutritif Express, le lait Wangzi, etc. Nous pensons que les entreprises ayant des avantages de capacité et de canaux peuvent encore créer de nouveaux produits uniques.
Analyse de l’entreprise sous six angles, accélération de la nationalisation
Côté marque: l’entreprise prend “New Fresh Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) Le positionnement du marché de la marque est « le Groupe de consommateurs jeunes et les loisirs des jeunes, la commodité nutritionnelle »; Gagner la faveur du groupe cible de 15 à 35 ans avec un goût sucré et une excellente qualité.
Extrémité du produit: prendre le lait sucré comme plat de base, promouvoir l’ancien et le nouveau. En 2021, de nouveaux produits tels que les boissons à base de fruits et légumes, la caféine au lait et le lait de coco seront lancés, avec des ventes d’environ 100 millions de RMB cette année – là, et les ventes de nouveaux produits de l’entreprise devraient doubler en 2022.
Canal: Au cours des cinq dernières années, les revenus du mode de distribution ont dépassé 95%. La vente directe se fait principalement par l’intermédiaire du commerce électronique et a coopéré successivement avec JD et tmall. Les ventes en ligne sont passées de 5,68 millions de RMB en 2017 à 45,46 millions de RMB en 2020, et le cagr est de 100% en trois ans. Au cours des trois dernières années, les revenus des concessionnaires qui ont coopéré pendant plus de trois ans représentaient plus de 60% des canaux de distribution.
Expansion régionale: l’entreprise prend la Chine de l’Est, la Chine centrale et le Sud – Ouest comme zone centrale. En 2020, le chiffre d’affaires et la proportion de la Chine de l’Est, de la Chine centrale et du Sud – Ouest sont respectivement de 612 millions de yuan (57%), 205 millions de yuan (19%) et 177 millions de yuan (16%), qui coulent par les canaux et rayonnent vers les régions environnantes. Le taux de croissance composé des régions émergentes est évident, les ventes dans le Sud, le Nord, le nord – Est et le nord – ouest de la Chine étant respectivement de 101%, 41%, 106% et 91% en 2017 – 2020.
Capacité de production: l’entreprise dispose de cinq bases de production, dont Zhejiang Jinhua, Zhejiang Longyou, Jiangxi Shanggao, Yunnan Qujing et Henan Hebi. En 2021, la capacité totale de l’entreprise est d’environ 300000 tonnes. Jiangxi et Longyou ont entrepris la phase II de l’expansion de la capacité. La capacité totale de l’entreprise devrait atteindre 550000 à Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes, ce qui pourrait répondre à la demande d’expansion nationale de l’entreprise au cours des deux à trois prochaines années.
Côté coût: l’entreprise prend la poudre de lait comme principale matière première, représentant plus de 50% du coût total, et verrouille généralement le prix de la poudre de lait de la deuxième année six mois à l’avance. La tendance à la hausse des prix du lait cru est évidente cette année, les produits de l’entreprise peuvent augmenter les prix.
Prévisions de bénéfices
Nous sommes optimistes quant au volume continu et à l’expansion nationale des nouveaux produits de l’entreprise, et nous prévoyons que le SPE sera de 1,21 / 1,56 / 1,94 RMB de 2021 à 2023, et que le cours actuel des actions sera 30 / 23 / 19 fois PE, ce qui maintiendra la cote d’investissement « recommandée ».
Conseils sur les risques
Risques macroéconomiques à la baisse, ralentissement de la consommation par les épidémies, promotion de nouveaux produits moins que prévu, augmentation substantielle des matières premières, lancement de capacités moins que prévu, risque unique de produits, etc.
