Satellite Chemistry ( Zhejiang Satellite Petrochemical Co.Ltd(002648) )
1. Profil de l’entreprise
Fondée en 2005, l’entreprise est l’un des rares fabricants d’acryliques, d’esters et de polymères fonctionnels à chaîne industrielle complète en Chine. Par le passé, l’entreprise s’est progressivement étendue en amont et s’est lancée dans l’industrie C2 en 2021; À l’avenir, l’entreprise ajoutera de nouveaux produits tels que le solvant de batterie au lithium, l’EAA et l’acrylonitrile, développera des produits tels que Poe et s’engagera dans le domaine des nouveaux matériaux et des nouveaux produits chimiques énergétiques.
2. Plaque C3: avec PDH et acrylique comme noyau
La chaîne industrielle C3 de l’entreprise est très intégrée et prend l’acide acrylique comme noyau. Elle a des caractéristiques uniques parmi ses homologues chinois, ce qui permet à l’entreprise de profiter de la prospérité causée par le resserrement de l’offre et de la demande et l’optimisation du modèle dans l’industrie de l’acide acrylique. Profitez également des avantages de coût de la PDH différentielle de route et de l’autosuffisance en butanol. La capacité de production d’acide acrylique et d’acrylate de l’entreprise est respectivement de 660000 tonnes et 750000 tonnes, les deux premières en Chine. De 2022 à 2025, l’offre et la demande d’acrylate de butyle augmenteront à peu près au même rythme que la demande, et on s’attend à ce que le niveau de profit global de l’Acrylate de butyle maintienne un niveau relativement bon en 2021.
3. Plaque C2: les avantages de l’alignement sont difficiles à reproduire et les nouveaux matériaux en aval contribuent à la croissance
La société a commencé à mettre en place la chaîne industrielle C2 en 2017 et le projet de la phase I de la société a été officiellement mis en production au premier semestre de 2021. En amont, l’entreprise importe de l’éthane à faible coût des États – Unis, ce qui est non seulement avantageux sur le plan des coûts, mais aussi difficile à reproduire par d’autres entreprises; En aval, l’entreprise est entrée dans des produits à haute valeur ajoutée tels que les solvants électrolytiques.
La voie de craquage de l’éthane adoptée par l’entreprise présente de nombreux avantages: 1) un avantage de coût élevé et une rentabilité élevée; Il existe certains obstacles à l’acquisition de ressources en éthane; L’éthane présente un avantage évident en matière d’émissions de carbone; Une grande quantité d’hydrogène est produite par craquage de l’éthane.
4. Aménagement de l’énergie hydrogène espace de croissance à long terme
En 2023, on estime qu’un total de 170000 à 210000 tonnes d’hydrogène seront nécessaires pour les véhicules à hydrogène du delta du fleuve Yangtze. L’espace total du marché est d’environ 2,9 milliards à 3,6 milliards de RMB sur la base d’un bénéfice de 17 yuan / kg.
5. Prévisions de bénéfices et perspectives d’investissement
En 2022 / 2023, le bénéfice net de la société attribuable à la société mère est estimé à 8334 milliards et 10717 milliards. Le SPE pour 2021 / 2022 / 2023 est respectivement de 3,69 / 4,85 / 6,23. L’évaluation actuelle du PE est de 12 / 9 / 7 fois pour les années 21 / 22 / 23. Considérant que la phase II du projet C2 de la compagnie sera mise en service en juin 2022; 250000 tonnes de peroxyde d’hydrogène g3g4 sont mises en production; L’hydrogène peut apporter de l’espace de profit à long terme. 9 fois PE en 2023, le prix cible est de 56,07 RMB et la cote « achat » est maintenue.
Indice de risque: l’augmentation du prix du propane entraîne un risque que les revenus de la chaîne industrielle C3 soient inférieurs aux prévisions; Le risque que la mise en service de l’entreprise soit plus lente que prévu; Risque de baisse future des prix de certains produits.
