By-Health Co.Ltd(300146) ( By-Health Co.Ltd(300146) )
Événement: le 5 mars, la compagnie a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 74,31 / 1754 milliards de RMB, soit + 21,93% / + 15,07% d’une année sur l’autre; Q4 a réalisé un chiffre d’affaires / bénéfice net de 1 403 / 91 millions de RMB, soit + 32,06% / + 58,64% d’une année sur l’autre. En 2021, le SPE de base était de 1,06 yuan.
L’industrie principale a connu une croissance stable, tandis que le tableau combiné de maiyou a légèrement augmenté le taux de croissance des revenus. En 2021, le taux de croissance des revenus de la compagnie est relativement stable, à l’exclusion des facteurs de consolidation de maiyou, le taux de croissance des revenus est de + 15,38%, ce qui est légèrement inférieur à l’objectif fixé au début de l’année 21. Le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de + 15,07%, ce qui correspond au taux de croissance du revenu après la fusion de maiyou.
Par produit, en 2021, tangchen Main Brand / jianliduo / LSG a réalisé un chiffre d’affaires de 44,45 / 14,08 / 659 milliards de RMB, soit + 24,36% / + 7,46% / + 16,20% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires de Q4 a atteint 8,02 / 2,52 / 163 millions de RMB, soit + 35,47% / + 10,04% / + 24,43% d’une année sur l’autre. Au cours des 21 dernières années, le taux de croissance des revenus de la marque principale de tangchen a continué d’être fort; Une grande force physique et un taux de croissance stable; Les activités à l’étranger de LSG ont repris avec la déréglementation de la lutte contre l’épidémie. Lifespace a réalisé un chiffre d’affaires de 184 / 19 millions de RMB au cours de l’année 21 / 21q4, soit + 36,33% / + 180000% d’une année sur l’autre. Life Space China accélère l’importation, est actuellement en avance sur ses concurrents dans la catégorie des probiotiques et devrait maintenir une croissance rapide et devenir un produit de base à l’avenir. En ce qui concerne les sous – canaux, les revenus des canaux hors ligne en 2021h1 représentent 64,29% des revenus intérieurs, soit + 8,58% d’une année sur l’autre; Les revenus en ligne ont représenté 35,71%, contre + 45,88% en glissement annuel. Les revenus en ligne de l’entreprise ont fortement augmenté et ont obtenu une bonne rétroaction du marché au cours de la période du « double 11 » de 21 ans. À la fin de l’année 21, il y avait 1171 concessionnaires hors ligne, soit – 3,94% de l’année précédente, dont 1070 / 101 au pays et à l’étranger, soit – 4,89% de l’année précédente / + 7,45%. L’équipe de concessionnaires hors ligne de la compagnie était relativement stable et continuellement optimisée.
Sous l’influence de l’augmentation de la part des revenus de vente directe en ligne, la marge brute s’est nettement améliorée au cours des 21 dernières années. La marge brute de vente de l’entreprise sur 21 ans était de 66,06%, soit + 3,25 ppt par rapport à l’année précédente (62,96% au 21q4, soit + 12,45 ppt par rapport à l’année précédente). Cela s’explique par le fait que la part des revenus des entreprises de vente directe en ligne à marge brute relativement élevée est passée à 17,22% (contre 7,77% au cours de la même période en 20 ans).
En 2021, le taux des frais de vente de l’entreprise était de 33,35%, soit + 3,52 ppt (59,85% au 21q4, soit – 17,57 ppt) d’une année sur l’autre, en raison (1) de l’effet combiné de Guangzhou maiyou; Les frais de sector – forme de commerce électronique et les frais de promotion des marques connexes ont augmenté d’une année sur l’autre. Le taux des frais généraux était de 5,22%, soit – 1,91 ppt d’une année sur l’autre (7,34% au 21q4, soit – 6,63 ppt d’une année sur l’autre). Le taux des d épenses de R & D était de 2,02%, soit – 0,27 ppt d’une année sur l’autre (3,77% au 21q4, soit – 2,41 ppt d’une année sur l’autre). Le taux des frais financiers a été de – 0,41%, soit – 0,62 ppt par rapport à l’exercice précédent (0,66% pour le 21q4 et – 3,25 ppt par rapport à l’exercice précédent), en raison de l’augmentation des revenus d’intérêts et de la réduction des charges d’intérêts résultant du remboursement des emprunts.
Proposition d’investissement: on estime que la société réalisera un chiffre d’affaires de 91,32 / 109,78 / 12 880 milliards de RMB et un bénéfice net de 22,04 / 26,24 / 3 062 milliards de RMB au cours des 22 à 24 années, ce qui équivaut respectivement à 1,30 / 1,54 / 1,80 RMB en EPS. Actuellement, le cours Des actions correspond à un pe de 19 / 16 / 14 fois au cours des 22 à 24 années. À l’heure actuelle, l’évaluation de l’entreprise en 2022 est comparable à 20 fois l’évaluation globale d’autres secteurs alimentaires (prévisions consensuelles de Wind, catégorie industrielle CITIC). En tant que leader de l’industrie VDS, l’entreprise bénéficie d’un fort avantage d’échelle et d’un effet de marque, et les activités en ligne continuent de croître rapidement. À l’avenir, l’entreprise mettra progressivement sur le marché de nouvelles capacités de production de comprimés et de poudre, avec une bonne croissance à moyen et à long terme. En résumé, maintenir la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: l’impact de l’épidémie a dépassé les attentes, l’expansion hors ligne a été inférieure aux attentes, les problèmes de sécurité alimentaire, etc.
