Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) ( Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
Événement: Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) Le rapport annuel 2021 a été publié le 4 mars. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4127 milliards de RMB, en hausse de 57,04% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 647 millions de RMB, en hausse de 45,96% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 576 millions de RMB, en hausse de 57,29% par rapport à l’année précédente.
Les résultats de 2021 ont été conformes aux attentes et les trois principales entreprises ont connu une croissance rapide.
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4127 milliards de RMB, en hausse de 57,04% par rapport à l’année précédente. Par région, le revenu d’exploitation de la société en Chine s’élevait à 2543 milliards de RMB, en hausse de 72,22% par rapport à l’année précédente, et le revenu d’exploitation à l’étranger s’élevait à 1583 milliards de RMB, dont 31,08% au Japon et 50,28% en Europe et aux États – Unis. En ce qui concerne l’activité des logiciels intelligents, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1 631 millions de RMB en 2021, en hausse de 40,33% par rapport à la même période de l’année précédente, dont 1 054 millions de RMB provenant des fabricants de terminaux, en hausse de 47,88% par rapport à la même période de l’année précédente, et 369 millions de RMB provenant des fabricants de puces, en hausse de 4,83% par rapport à la même période de l’année précédente. Nous croyons que, dans le contexte de la stabilisation des expéditions mondiales de téléphones cellulaires et de l’évolution de la structure du marché des fabricants de têtes de ligne, l’entreprise a maintenu une croissance relativement élevée de ses activités, principalement en raison de la complexité des solutions et de l’augmentation de la valeur. Nous nous attendons à ce que les activités de logiciels intelligents demeurent la pierre angulaire des revenus de l’entreprise à mesure que la coopération entre l’entreprise et les clients de tête de ligne se poursuit. En ce qui concerne le secteur automobile intelligent connecté au réseau, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1244 milliard de RMB en 2021, en hausse de 58,91% par rapport à la même période de l’année précédente, dont 1082 milliard de RMB pour le développement de logiciels et les services techniques, en hausse de 72,87% par rapport à l’année précédente; Les revenus des licences de logiciels et autres se sont élevés à 142 millions de RMB, en baisse de 1,70% par rapport à l’année précédente. À notre avis, la performance remarquable de l’industrie automobile intelligente est principalement due à la prospérité de l’industrie en aval, à l’augmentation continue de la perméabilité de la cabine intelligente et à la superposition de la piste de course de base de la « voiture définie par logiciel » de la position de serrage précise de l’entreprise. En ce qui concerne les activités de l’IOT intelligent, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 1272 milliard de RMB en 2021, en hausse de 82,87% d’une année sur l’autre, avec une bonne dynamique, principalement en raison de l’augmentation substantielle des expéditions de produits matériels intelligents tels que Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024)
La marge brute est sous pression à court terme, puis stable et récupérable
En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société a diminué de 4,82 PCT, soit 39,40%, par rapport à la même période de l’année précédente. Nous croyons que la marge brute de l’entreprise a diminué dans une certaine mesure principalement en raison: 1) du changement de structure des revenus, de la forte proportion de matériel d’affaires IOT et de la croissance rapide des revenus, ce qui a entraîné une baisse de la marge brute globale; Le prix des matières premières en amont a augmenté, le coût du matériel et le coût d’achat des matières ont augmenté considérablement en 2021 en raison de l’épidémie; Les intrants et les extrants de certains projets sont décalés dans le temps. Toutefois, en ce qui concerne l’avenir, nous estimons que des facteurs défavorables tels que l’augmentation des prix des matières premières et la préposition des intrants seront corrigés ou digérés avec le temps et l’avancement des activités, de sorte que nous nous attendons à ce que la marge brute de l’entreprise augmente régulièrement. En 2021, le taux des frais de vente / de gestion / de R & D de la compagnie était de 3,12% / 9,85% / 12,43%, en baisse de 1,03 PCT / 0,12 PCT / 2,90 PCT par rapport à la même période l’an dernier.
L’entreprise automobile intelligente accélère la mise en page, de la cabine à la conduite intelligente, des logiciels aux solutions logicielles et matérielles
En 2021, l’entreprise a fait de grands progrès dans le domaine des véhicules intelligents, tant du côté commercial que du côté de la performance. En 2022, nous continuons d’être optimistes quant à la croissance de l’entreprise sur les circuits de véhicules intelligents. D’une part, l’avantage de la cabine intelligente a été encore renforcé par la nouvelle solution intelligente de cabine basée sur la sector – forme matérielle Qualcomm sa8295 et kanzione, qui prend en charge la conception interactive homme – machine de la cabine intelligente de nouvelle génération, lors du récent salon ces2022. De plus, nous croyons que la logique de croissance subséquente des activités automobiles de l’entreprise est la suivante: 1) passer d’un poste de pilotage intelligent à une conduite intelligente. Au fur et à mesure que les progrès de Qualcomm dans le domaine de la conduite intelligente s’accélèrent, comme l’acquisition de la sector – forme arriver intégrée veoner et la coopération avec BMW, GM et Great Wall, on s’attend à ce que l’entreprise, en tant que partenaire profond de Qualcomm, prenne l’initiative de tirer parti de ces progrès. Elle s’attend à ce que les cabines intelligentes de liaison de conduite intelligente deviennent un nouveau moteur de croissance de l’activité automobile de l’entreprise. Extension du logiciel au matériel. Selon les informations divulguées par l’entreprise, l’entreprise a créé une filiale de conduite intelligente Changxing à Suzhou, qui se concentre sur le développement de contrôleurs de domaine de conduite automatique et de sectors – formes informatiques de haute performance et se consacre à fournir des solutions de conduite automatique intégrées douces et dures. Nous pensons que le cœur de l’entreprise dans la sector – forme de calcul haute performance réside dans la position de la carte. En saisissant le matériel de base de la conduite intelligente, nous pouvons construire un ensemble complet de solutions de conduite intelligente pour le système d’exploitation et le logiciel d’algorithme.
IOT Business fleurit en plusieurs points et devrait devenir la troisième courbe de croissance de l’entreprise
En 2021, l’activité IOT de l’entreprise a fleuri en plusieurs points et a continué d’étendre l’expédition de produits et l’expansion des clients dans Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) En plus de la croissance constante des produits matériels intelligents traditionnels, l’entreprise a également commencé à mettre en page le domaine de l’informatique de bord. La station intelligente Edge eb5, publiée par l’entreprise en 2021, a été largement utilisée dans de nombreux scénarios intelligents par de nombreux clients, et de nouvelles stations intelligentes Edge eb2 et eb6 à haut rapport qualité – prix et à haute puissance de calcul ont été publiées lors de l’exposition ces 2022, ainsi que la sector – forme de formation à l’algorithme modelfarm. Selon Gartner, d’ici 2025, les données d’entreprise générées et traitées à l’extérieur des centres de données traditionnels et des sectorformes en nuage devraient passer de 10% en 2019 à 75% en 2025, et la demande d’informatique de pointe devrait continuer d’augmenter. Nous pensons que, dans le contexte d’une forte demande, les produits normalisés fabriqués par l’entreprise devraient saisir l’occasion et devenir la troisième courbe de croissance de l’entreprise.
L’augmentation constante indique l’orientation future du développement, la double puissance de l’automobile intelligente et de l’IOT intelligent
En plus du rapport annuel 2021, la compagnie a également divulgué le plan d’émission supplémentaire directionnelle pour 2022. Selon le plan, le montant total des fonds collectés par l’entreprise ne doit pas dépasser 3,1 milliards de RMB. L’investissement principal comprend le projet R & D du système d’exploitation des véhicules, le projet R & D et d’industrialisation de la station de calcul Edge, le projet R & D et d’industrialisation de la réalité étendue (xr), Le projet R & D de la technologie de R éseau informatique distribué et le Fonds de roulement supplémentaire. Dans le domaine des véhicules intelligents, la société a l’intention de mettre en place le système d’exploitation des véhicules intelligents de la prochaine génération par le biais du projet de recherche et de développement sur le système d’exploitation des véhicules, de développer les composants du système HPC automobile et de développer le système d’exploitation des véhicules intelligents mattrans, avec un investissement de 650 millions de RMB. Dans le domaine de l’Internet intelligent des objets, l’entreprise s’est engagée à développer des projets de R & D et d’industrialisation de stations de calcul Edge et des projets techniques de R éseau informatique distribué, avec des investissements de 1005 milliard et 185 millions respectivement, afin de répondre aux besoins des utilisateurs de l’industrie en matière de mise à niveau de la puissance informatique et de les aider à achever la transformation intelligente. En outre, l’entreprise prévoit d’investir 360 millions de RMB dans des projets de R & D et d’industrialisation de la réalité élargie (xr) afin de consolider et d’améliorer la force technique des produits de l’entreprise dans le processus de développement de la technologie xr.
Proposition d’investissement: l’entreprise bénéficie pleinement de la vague d’intelligence, avec le système d’exploitation comme noyau, la gamme de produits pour les voitures intelligentes / téléphones mobiles / Internet des objets est en expansion constante, et la logique de croissance ultérieure des trois principales entreprises est claire. Nous nous attendons à ce que les revenus de la société en 2022 – 2024 soient respectivement de 61,3 / 83,4 / 11 milliards de RMB et que le bénéfice net attribuable à la société mère soit respectivement de 8,92 / 12,14 / 1 597 millions de RMB, ce qui maintient la cote d’investissement buy – A. Étant donné que l’entreprise est encore en croissance, nous lui donnons 70 fois le bénéfice net en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 147,7 yuan / action sur 6 mois.
Conseils sur les risques: 1) Les investissements dans la recherche et le développement sont inférieurs aux attentes; La demande d’équipement tel que ar, VR n’est pas aussi élevée que prévu; La pénétration des véhicules intelligents connectés au réseau n’est pas aussi élevée que prévu; 4) Effets des fluctuations des taux de change.
