Porton Pharma Solutions Ltd(300363) ( Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
Principaux points d’investissement
La superposition des produits et des technologies a entraîné une augmentation de 130% du taux de rotation des immobilisations sur cinq ans.
En tant qu’entreprise de cdmo axée sur les immobilisations, nous croyons que la performance = capacité production unitaire. Pour Porton Pharma Solutions Ltd(300363) Sur la base de l’analyse de la composition et de la comparaison de la capacité de production et des revenus de l’entreprise Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821)
La croissance du volume des revenus de Porton Pharma Solutions Ltd(300363) en 2017 – 2021 est principalement due à l’amélioration du taux de rotation des immobilisations;
Sur la base de l’analyse de l’utilisation de la capacité de production et du taux de rotation des immobilisations comparables de l’entreprise, nous pensons qu’il y a encore place à l’amélioration de la production unitaire de l’entreprise;
Avec l’encaissement progressif des grandes commandes en 2022, le taux de rotation des immobilisations devrait augmenter plus rapidement que prévu. L’amélioration de la production unitaire a été le principal moteur de la performance au cours des cinq dernières années. L’amélioration du chiffre d’affaires des immobilisations est due à la double augmentation des revenus et de la rentabilité résultant de l’amélioration de la structure des commandes, Porton Pharma Solutions Ltd(300363) La proportion des 10 principaux produits est tombée de 58,09% en 2017 à 38% au cours de la période 2021q1 – Q3. Nous pensons que c’est la logique sous – jacente qui conduit à l’augmentation du taux de rotation des immobilisations de l’entreprise. Selon l’analyse des revenus et des bénéfices de Jiangxi boteng et de Longevity, nous pensons que l’amélioration de la structure des commandes a entraîné une augmentation du taux de rotation des immobilisations, qui se reflète davantage dans la double augmentation des revenus et de la rentabilité.
Mise à niveau technique, amélioration de l’efficacité. En plus des changements dans la structure des produits, nous croyons que l’application et la mise à niveau de la sector – forme technologique que l’entreprise continue d’investir ont également un effet positif sur l’amélioration du taux de rotation des immobilisations de l’entreprise. Depuis 2020, la construction de la sector – forme technologique « cristallisation + catalyse enzymatique + fluide + haute activité » de l’entreprise a permis d’obtenir une boucle fermée de production, d’apprentissage et de recherche. L’application des nouvelles technologies revêt une grande importance à long terme pour améliorer l’efficacité, le rendement et les économies de coûts. Nous croyons que l’augmentation de la capacité de production n’est pas le seul indicateur pour mesurer l’augmentation du volume des revenus de l’entreprise. Le changement de structure des produits a un effet évident sur l’augmentation de la valeur de production unitaire de la capacité de production. L’amélioration de la capacité technique et de la capacité de Gestion de l’entreprise devrait stimuler davantage l’amélioration du taux de rotation des immobilisations. Pour les entreprises de l’industrie des soumissions ( Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) Nous pensons que la valeur de production de la capacité initiale de l’entreprise peut encore être améliorée dans une certaine mesure.
Capacité de production: Au cours des deux prochaines années ou double, le plafond de soutien continue d’augmenter
Dans le même temps, nous avons constaté que l’entreprise est entrée dans une phase de construction accélérée de la capacité sous le boom continu de la cdmo à petite molécule et le maintien de grandes commandes. Selon le rapport trimestriel 2021 de la compagnie, les immobilisations actuelles de la compagnie s’élèvent à 1709 milliard de RMB et la capacité de production actuelle de cdmo à petite molécule est de 2000m3. La capacité actuelle à construire ou en construction comprend: ① capacité de laboratoire: Shanghai R & D Center (investissement estimé à 180 millions de RMB); ② cdmo à petite molécule: Changshou 301 Workshop (investissement estimé à 260 millions de RMB); et Jiangxi dongbang phase II (investissement estimé à 420 millions de RMB); Nouvelles activités: construction de préparations (21 900 m2 à Chongqing) et de capacités biologiques de cdmo (investissement estimé à 400 millions de RMB); Mise à niveau et transformation de la capacité de production de J – star à l’étranger. Selon les statistiques publiées par la compagnie, la capacité de production de petites molécules sera d’au moins 680 millions de RMB en 2022 – 2023, ce qui correspond à une capacité de 443 m3. Si l’on considère que les 200 mu restants de Hubei Yuyang acquis peuvent commencer à être reconstruits et mis en production successivement en 2022 – 2023, seules les dépenses en capital endogènes sont prises en considération, nous estimons que la cdmo de petites molécules ou les dépenses en capital de la compagnie seront d’environ 1 milliard de RMB en 2022 – 2023, avec une augmentation de capacité d’environ 60 – 70%; Le total des dépenses en capital d’exploitation est d’environ 1,6 milliard, soit près du double de l’augmentation des immobilisations en 2021.
Nous pensons qu’avec l’augmentation progressive du volume de nouvelles entreprises, la sector – forme technologique de 2022 – 2023 de l’entreprise s’améliorera progressivement et que le taux de rotation des immobilisations devrait encore augmenter dans le contexte de commandes à haute valeur ajoutée et à grande valeur ajoutée. De 2022 à 2023, la capacité de production de l’entreprise sera progressivement mise en service pour fournir le moteur du développement rapide à moyen et à long terme de l’entreprise.
Prévision et évaluation des bénéfices
Compte tenu du délai de livraison des commandes de la compagnie, des nouveaux actifs immobilisés et de l’augmentation du taux de rotation des actifs immobilisés de 2022 à 2023, nous prévoyons que le SPE de la compagnie sera de 0,97, 2,25 et 3,26 yuan / action en 2021 – 2023, ce qui correspond au prix de clôture du 4 Mars 2022 et au PE de 38 fois en 2022, maintenant la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
La volatilité de l’impact de l’amortissement, de l’incitation au capital et de l’échange des nouvelles immobilisations sur le rendement apparent; La volatilité du cycle de rentabilité des nouvelles entreprises; Le boom de l’investissement et du financement de médicaments innovants a diminué.
