Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Principaux points d’investissement:
Événement: la compagnie a publié un rapport rapide sur les résultats de l’exercice 2021, qui devrait atteindre un bénéfice d’exploitation de 17 470 milliards de RMB en 2021, en hausse de 25,40% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 2 768 milliards de RMB, en hausse de 47,34% d’une année sur l’autre. Après avoir éliminé l’influence des fluctuations des taux de change, on s’attend à ce que le revenu d’exploitation augmente de 34,09% d’une année sur l’autre et que
La forte croissance de l’année s’est poursuivie. Dans l’ensemble, l’entreprise a connu une forte croissance en 2021, dans laquelle le bénéfice net a augmenté plus rapidement que le revenu d’exploitation, principalement parce que l’entreprise a continué à mettre en œuvre des stratégies d’affaires de haute qualité pour les grands clients, optimisé la structure des clients et des produits, et a activement encouragé l’automatisation et la production allégée pour améliorer l’efficacité de la production. La marge brute a augmenté par rapport à l’année dernière. Au cours d’un seul trimestre, Q4 prévoit réaliser un chiffre d’affaires d’exploitation de 4834 milliards de RMB, en hausse de 33,48% par rapport à l’année précédente, et un chiffre d’affaires en dollars américains d’environ 35% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 771 millions de RMB, en hausse de 37,43% d’une année sur l’autre, poursuivant la tendance à la croissance élevée des trois premiers trimestres.
L’amélioration de l’efficacité opérationnelle a entraîné une amélioration continue de la rentabilité. Au cours des trois premiers trimestres, la marge brute / nette de la compagnie était de 27,87% / 15,81%, en hausse de 3,90% / 3,03 PCT par rapport à l’année précédente. En 2021, la compagnie a augmenté ses dépenses de prévention des épidémies, mais grâce au renforcement de la gestion, à l’amélioration du niveau d’automatisation, à l’optimisation de la structure de la clientèle, à l’amélioration de l’effet d’échelle et à l’amélioration de l’efficacité opérationnelle, on s’attend à ce que la marge bénéficiaire brute et la marge bénéficiaire nette augmentent de 3 à 4 PCT d’une année sur l’autre en 2021, ce qui permettra d’accroître continuellement
Les revenus des cinq principaux clients ont fortement augmenté. La société a mis en œuvre une stratégie de haute qualité pour les grands clients. Au cours des trois premiers trimestres de 2021, le chiffre d’affaires des cinq principaux clients s’élevait à 11 752 milliards de RMB, en hausse de 27,81% d’une année sur l’autre. À l’exclusion de l’impact des fluctuations des taux de change, le chiffre d’affaires a augmenté de 38,08% d’une année sur l’autre, Représentant 93,01 Plus précisément, nike demeure le premier client de l’entreprise, avec un chiffre d’affaires de 4422 milliards de RMB au cours des trois premiers trimestres, en hausse de 38,07% d’une année sur l’autre (49,17% d’une année sur l’autre, à l’exclusion des variations des taux de change) et un chiffre d’affaires de 35,00%; Deckers, VF, Puma et underarmour ont contribué respectivement 27,46, 24,53, 14,02 et 729 millions de RMB au revenu d’exploitation, en hausse de 45,94%, 1,30%, 14,50% et 56,84% d’une année sur l’autre. À l’exclusion de l’influence des fluctuations des taux de change, les revenus d’exploitation ont augmenté respectivement de 57,67%, 9,44%, 23,71% et 69,45% d’une année sur l’autre, et la part du revenu d’exploitation était de 21,73%, 19,41%, 11,10% et 5,77%. La contribution des revenus des cinq principaux clients de l’entreprise a augmenté régulièrement, la structure des clients et la structure des produits ont été continuellement optimisées, et les revenus des principaux clients ont considérablement augmenté en 2021, tandis que les commandes des nouveaux clients Asics, on et New Balance de l’entreprise ont été produites et expédiées en série. On s’attend à ce que les cinq premiers clients de l’ensemble de l’année 2021 soient conformes au troisième trimestre et que les marques comme Nike et UGG continuent de croître rapidement.
La capacité a continué d’augmenter, principalement au Vietnam du Nord et en Indonésie. Le prix unitaire des produits de l’entreprise a peu changé au cours des dernières années. Se référant au niveau de prix unitaire de l’entreprise 2019 – 2021q3 (RMB 81 – 85), on estime que le volume total des expéditions en 2021 sera de 210 millions de paires, soit plus de 40 millions de paires de plus qu’En 2020. À l’heure actuelle, les principales zones d’expansion de la capacité de la compagnie sont le Vietnam du Nord et l’Indonésie. En 2022, on s’attend à ce que la période d’escalade de la capacité de trois usines (qui seront mises en production au premier semestre de 2021) soit terminée et que l’usine atteigne l’état de pleine production. Entre – temps, la phase I de l’usine indonésienne sera également mise en production à la fin de l’année et la contribution de la capacité devrait commencer au début de 2023.
Suggestion d’investissement: l’entreprise a établi une relation de coopération stable à long terme avec les principaux clients avec des commandes complètes. Compte tenu de la raison pour laquelle l’augmentation des expéditions de l’entreprise en 2021 a une base plus faible en 2020, l’estimation des nouvelles expéditions en 2022 est légèrement inférieure ou égale à l’augmentation de 21 ans, et la prévision des bénéfices de l’entreprise est légèrement ajustée en conséquence. On estime que le revenu d’exploitation de la société de 2021 à 2023 est de 174,70 / 208,91 / 24 710 milliards de RMB, et le bénéfice net attribuable à la société mère est de 27,68 / 34,30 / 40. 9,9 milliards de RMB, EPS 2,37 / 2,94 / 3. 61 yuan / action. En tant que chef de file dans la fabrication de chaussures de sport, l’entreprise adhère à des mesures strictes de prévention et de contrôle des épidémies et assure efficacement la capacité de production. Entre – temps, l’entreprise continue de promouvoir la production automatisée et allégée, d’améliorer l’efficacité de la production, d’être optimiste sur la rentabilité à long terme de l’entreprise, et de donner à l’entreprise 35 – 38 fois l’évaluation PE en 2022, avec une fourchette de prix raisonnable de 102,90 – 111,72 Yuan, et de maintenir la cote « recommandée».
Indice de risque: l’expansion de la capacité n’a pas été aussi rapide que prévu et l’épidémie a eu des répercussions répétées sur le taux d’exploitation.
