Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) ( Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
Événement: le 7 mars, la compagnie a publié un rapport rapide sur les résultats. En 2021, elle a réalisé un chiffre d’affaires de 9 309 millions de RMB, en hausse de 18,51% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère était de 2 694 millions de RMB, en hausse de 19,51% d’une année sur l’autre; En ce qui concerne le seul Q4, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2 126 milliards de RMB, en baisse de 16% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 708 millions de RMB, en baisse de 9,5% par rapport à l’année précédente.
Point de vue de base: le rendement répond aux attentes. En 2021, le coût et la demande de l’entreprise seront sous pression. Côté coût: matières premières, augmentation du fret, impact de la limitation de l’électricité, dépréciation du dollar des États – Unis, etc.; Côté demande: l’industrie de l’excavatrice fluctue considérablement et entre dans la période d’ajustement à partir du deuxième trimestre de 2021. Dans le contexte de la pression de la demande de l’industrie, les produits de l’entreprise subissent également une pression à la baisse des prix. Sous de multiples pressions, le revenu et le bénéfice net de l’entreprise ont tous deux atteint une croissance à deux chiffres, surpassant l’industrie (le volume des ventes de l’industrie des pelles a augmenté de 4,6% en 2021). Sous l’impulsion de l’optimisation de la structure des produits et du renforcement du contrôle interne de L’entreprise, la rentabilité de l’entreprise a augmenté sans baisse et le taux d’intérêt net du quatrième trimestre a atteint 33% en 2021, atteignant un nouveau sommet trimestriel, reflétant une valeur Alpha super forte. En ce qui concerne l’avenir, l’entreprise continuera d’intensifier ses efforts de recherche et de développement et de s’engager activement dans le domaine de l’hydraulique générale, ce qui devrait ouvrir la troisième courbe de croissance, avec à la fois la rareté et la croissance, et une forte volatilité des performances de repassage.
La performance a dépassé celle de l’industrie. En 2022, les nouveaux produits et les exportations devraient couvrir les fluctuations du marché chinois, ce qui entraînera une nouvelle augmentation de la performance: Selon l’annonce de l’entreprise, les revenus par produit sont les suivants: ① secteur des excavatrices: en 2021, les revenus des cylindres d’huile des excavatrices et des vannes de pompe hydraulique de l’entreprise ont augmenté respectivement de 12% et 38%, ce qui représente une augmentation de 4,6% des ventes par rapport à l’industrie des excavatrices. L’entreprise a surpassé Cela montre que, d’une part, la part de marché des produits des cylindres d’huile des excavatrices et des vannes de pompe de l’entreprise a augmenté, d’autre part, la structure des produits de l’entreprise a été optimisée davantage et la valeur des vannes de pompe d’excavation de taille moyenne et grande a continué à s’écouler; Secteur non standard: en 2021, les revenus des cylindres non standard de la compagnie ont augmenté de 24%, dépassant ceux des cylindres d’huile d’excavatrice, et l’échelle des revenus devrait dépasser 1,6 milliard de RMB (1,37 milliard de RMB en 2020), ce qui aidera la compagnie à lisser les fluctuations des résultats. En ce qui concerne 2022, nous pensons que la structure des produits et la structure du marché de l’entreprise devraient être optimisées davantage: d’une part, les nouveaux produits non excavés devraient continuer à contribuer à de nouvelles augmentations de performance, comme le développement continu de la pompe industrielle v30g dans des domaines tels que la construction navale et La machine à bouclier; La percée technologique dans le système hydraulique de la sector – forme de travail en hauteur de type bras conduit à la vente coordonnée de la pompe et du moteur de type bras; Et d’autres vannes de pompe compactes, moteurs cycloïdaux et autres nouveaux produits expédiés par lots; D’autre part, l’entreprise renforce l’aménagement du réseau de services à l’étranger et la construction d’usines à l’étranger, et la part des recettes d’exportation devrait augmenter.
Sous de nombreux facteurs négatifs externes, la rentabilité de l’entreprise s’est améliorée contre la tendance et a montré un Alpha super fort: du point de vue du taux d’intérêt net, en 2021, le taux d’intérêt net global de l’entreprise était de 28,94%, avec un taux d’intérêt net annuel de + 0,15 PCT et un taux d’intérêt net unique de Q4 de 33,3%, avec un taux d’intérêt net annuel de + 2,28 PCT, ce qui a atteint un nouveau sommet trimestriel, et le taux d’intérêt net après déduction de la non – déduction est resté le même que celui de + Sous l’influence de facteurs externes défavorables tels que l’augmentation du prix des matières premières et la dépréciation continue du dollar des États – Unis, l’entreprise a encore assuré la stabilité du niveau des bénéfices. Nous pensons que l’optimisation continue de la structure des produits de l’entreprise est le principal moteur, en particulier: en raison de L’effet d’échelle, de l’expédition de nouveaux produits par lots, de l’augmentation de la proportion d’excavation à grande échelle et d’autres facteurs, l’échelle des revenus de la plaque de vanne de pompe hydraulique à marge brute Nous nous attendons à ce que la rentabilité future de l’entreprise reste stable: dans le contexte de la garantie de l’approvisionnement en matières premières et de la stabilité des prix, la pression à l’extrémité du coût est la plus faible, le statu quo est maintenu, la structure du produit sera encore optimisée, la part de marché de la vanne de pompe à excavation moyenne et grande a encore de la place pour l’amélioration, le volume de nouveaux produits non standard continue de maintenir le niveau de rentabilité globale.
En 2022, on s’attend à ce que l’effet de soutien de la politique du secteur des machines de construction apparaisse. En raison de la rareté et de la croissance, l’entreprise a une forte capacité de fluctuation de la performance de nivellement: du point de vue de l’industrie, dans le contexte du thème principal de la politique de croissance stable, la Conférence économique centrale a proposé d’entreprendre la construction d’infrastructures modérément à l’avance, et le rapport de travail du Gouvernement a proposé un montant de 3,65 billions de RMB d’obligations spéciales en 2022. En outre, les travaux d’émission seront accélérés, l’extrémité d’investissement en aval devrait s’améliorer marginalement et stimuler la demande de machines de construction. En prenant l’excavatrice comme exemple, la croissance des ventes en 2022 devrait augmenter trimestriellement sous l’influence de la politique catalysée superposée à la base « avant haut et après bas» en 2021. Du point de vue de l’entreprise, ① rareté: d’une part, l’industrie des pièces hydrauliques a un obstacle élevé à l’entrée; d’autre part, grâce à de nombreuses années de coopération et d’accumulation, l’entreprise lie de nombreux clients de haute qualité, y compris Caterpillar, Hitachi, Sany et d’autres fabricants d’hôtes étrangers bien connus, mettant en évidence la valeur de la marque et le statut élevé de la chaîne de production. Croissance: l’expansion des produits et l’aménagement mondial de l’entreprise continuent d’être approfondis, et la planification de l’usine mexicaine, de l’usine de cylindres électriques et de l’expansion de la production de pièces hydrauliques dans le domaine non excavé proposée par l’entreprise progresse de façon ordonnée. À l’avenir, l’entreprise se tournera vers un fournisseur de produits hydrauliques complets et la capacité de fluctuation du cycle de repassage sera encore renforcée.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le revenu de la société de 2021 à 2023 sera de 93,1 milliards de RMB, 95,6 milliards de RMB et 10,53 milliards de RMB respectivement, avec un taux de croissance annuel de 18,5%, 2,7% et 10,2%, un bénéfice net de 26,94 milliards de RMB, 28,25 milliards de RMB et 3 170 milliards de RMB respectivement, avec un taux de croissance annuel de 19,5%, 4,9% et 12,5%, et un pe correspondant de 28,4, 27,1 et 24,1 fois respectivement; Maintenir la cote d’investissement buy – a à 64,8 RMB sur 6 mois, ce qui équivaut à un ratio P / e dynamique de 26,5 fois en 2023.
Indice de risque: les investissements dans la construction d’immobilisations et l’immobilier ont fortement diminué; Le développement de nouveaux produits n’a pas progressé comme prévu; La concurrence des prix en aval s’intensifie et la pression du côté des coûts s’exerce en amont.
