Cabio Biotech (Wuhan) Co.Ltd(688089) ( Cabio Biotech (Wuhan) Co.Ltd(688089) )
L’application en aval continue de se développer, de sorte que le marché des cosmétiques et d’autres nouveaux produits est vaste.
L’entreprise a commencé à produire principalement Ara et s’est progressivement étendue à DHA, sa et β- Carotène. Avec le développement des produits de l’entreprise, le marché en aval de l’entreprise s’est également étendu d’une seule formule pour nourrissons aux aliments de santé, aux cosmétiques et à d’autres domaines. En 2020, le marché chinois du lait en poudre pour nourrissons et jeunes enfants atteindra 176,4 milliards de RMB, avec un taux de croissance composé de 6,8% en 2014 – 2017. On s’attend à ce que, parallèlement à l’augmentation du revenu disponible et du taux d’urbanisation des résidents urbains et à la modification de la structure familiale, la capacité de consommation des résidents augmente, la demande de lait en poudre pour nourrissons haut de gamme augmentera et l’industrie devrait croître régulièrement. Entre – temps, le marché chinois des cosmétiques a atteint 477,7 milliards de RMB en 2019, avec un taux de croissance annuel de 14%, ce qui est bien supérieur à 1% du marché mondial. Le marché haut de gamme a augmenté de 31% et le marché de masse de 8%. Le marché chinois des cosmétiques en est à un stade de croissance rapide, avec une grande capacité de marché. Le canal des cosmétiques devrait devenir un nouveau point de croissance pour l’entreprise.
Douves à long terme: technologie + canaux + échelle
Avantages techniques: le processus de production des nutriments est complexe. Pour les entreprises, l’obtention de souches spécifiques à haut rendement est la première étape, tandis que la maîtrise de la technologie de fermentation à haut rendement et de la technologie de post – traitement est un seuil important pour l’industrialisation et la commercialisation des produits. La technologie de fermentation et de post – traitement des micro – organismes exige une combinaison élevée d’équipement, de technologie et de gestion. L’entreprise a maîtrisé la technologie de base dans la sélection des souches, la fermentation, la séparation et la purification, l’intégration des Microcapsules, l’application et la détection des produits, etc., et est difficile à reproduire à court terme.
Avantage du canal: les fabricants de préparations pour nourrissons et jeunes enfants ont un examen strict de la sécurité alimentaire de leurs fournisseurs. Le cycle de développement des nouveaux fournisseurs des fabricants de préparations pour nourrissons et jeunes enfants est d’environ 1 ~ 3 ans et le cycle de développement est long, de sorte que les clients en aval ont une viscosité plus élevée. En tant que plus grand fournisseur d’ara en Chine, l’entreprise a accumulé des ressources clients de haute qualité. L’entreprise a maintenu une coopération étroite avec Beingmate Co.Ltd(002570) On s’attend à ce que la demande de produits de l’entreprise continue d’augmenter avec le lancement continu de nouveaux produits par les clients.
Avantage d’échelle: l’effet d’échelle est évident parce que la production d’Ara, d’huile d’algue DHA, de sa et d’autres produits nécessite beaucoup d’équipement et d’intrants d’usine. Avec l’augmentation progressive du taux d’utilisation de la capacité, le coût de production des produits montre une tendance évidente à la baisse. Par exemple, de 2016 à 2020, le coût unitaire de l’ara est respectivement de 374, 344, 315, 298 et 271 yuan / kg. Une fois l’effet d’échelle formé, à faible coût unitaire, les prix des entreprises sont plus flexibles, par rapport aux entreprises de la même industrie, l’avantage de prix est évident, avec la capacité de saisir le marché à bas prix.
Catalyse à court terme: expiration du brevet DSM + nouvelle norme nationale + approbation de nouveaux ingrédients cosmétiques sa
L’entreprise aura trois catalyseurs à court terme: (1) les brevets DSM expireront d’ici 2023, de sorte que les restrictions à l’expansion de l’entreprise à l’étranger seront levées. Étant donné que les coûts de production de l’entreprise sont inférieurs à ceux de DSM, on s’attend à ce qu’à l’avenir, l’entreprise acquière davantage de nouveaux clients sur le marché actuel de la zone de brevet après la libéralisation des restrictions, et la part de marché internationale des produits de l’entreprise devrait encore augmenter. La nouvelle norme nationale pour la poudre de lait en 2023 sera mise en œuvre. Dans la nouvelle norme nationale, la limite supérieure d’addition de DHA est augmentée d’environ 36%, la limite supérieure d’ara est augmentée d’environ 37%, et la limite inférieure de teneur en additifs de DHA est clairement définie. Par conséquent, après la mise en œuvre de la nouvelle norme nationale, on s’attend à ce que les marques chinoises de poudre de lait augmentent considérablement les ajouts d’Ara et de DHA. En juin 2021, l’acide sa – avoine de la compagnie a été approuvé pour être utilisé dans les cosmétiques. Selon les exigences de la gestion des dossiers cosmétiques, la nouvelle matière première aura une période de surveillance de trois ans. Au cours de la période de surveillance, les marques cosmétiques qui utilisent la matière première doivent être confirmées par l’entreprise, ce qui donne à l’entreprise le temps d’étendre le marché cosmétique.
Conseils en matière d’investissement
En tant que premier producteur de nutriments en Chine, l’entreprise a formé des obstacles plus élevés à la technologie, aux canaux et à l’échelle, de sorte qu’il est difficile pour les nouvelles entreprises de se reproduire à court terme. Et à mesure que les produits de l’entreprise passent d’Ara à DHA, sa et β- Carotène, les clients en aval de l’entreprise s’étendent aux aliments de santé, aux cosmétiques et à d’autres industries à forte croissance. L’expiration du brevet DSM, combinée à la mise en oeuvre de la nouvelle norme nationale pour le lait en poudre en Chine, devrait entraîner une croissance rapide de la demande à l’extérieur de la Chine pour les activités d’Ara et de DHA de l’entreprise. Entre – temps, l’entreprise sa a été autorisée à utiliser de nouveaux ingrédients cosmétiques, et l’entreprise sa devrait connaître une nouvelle croissance. Nous prévoyons que le SPE de la société sera de 1,07, 1,43 et 1,81 yuan / action respectivement de 2021 à 2023, ce qui correspond à un prix des actions PE de 38, 28 et 22 fois respectivement. Première couverture avec une note d’achat.
Conseils sur les risques
Risques pour la sécurité alimentaire; Une concurrence accrue sur le marché; Fluctuations des prix des produits, etc.
