Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) ( Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) )
Événement: le 8 mars, la société a annoncé que Mme Liang Jin, Secrétaire du Conseil d’administration, avait l’intention d’augmenter sa participation dans les actions de la société au cours des six prochains mois, avec un montant compris entre 8 et 10 millions de RMB, par l’intermédiaire de fonds propres ou autofinancés. Il n’y a pas de fourchette de prix pour cette augmentation de participation. Avant la mise en œuvre du plan, Mme Liang Jin ne détenait pas d’actions de la société.
Point de vue de base: l’augmentation de la participation des cadres supérieurs témoigne de la confiance et de la valeur à long terme de l’entreprise. Au niveau de l’industrie: de 2015 à 2021, le taux de croissance composé de la propriété et des ventes de machines à haute vitesse a atteint 53% et 59%, respectivement, et l’industrie est toujours en croissance rapide; Au niveau de l’entreprise: de 2018 à 2021, l’entreprise a subi des frictions commerciales, une épidémie de covid – 19 et des tests de résistance tels que « double réaction ». Au cours de la réponse positive, la compétitivité du marché a été continuellement renforcée. À notre avis, l’élément central qui déterminera la performance de l’entreprise en 2022 ne réside pas dans l’offre (adéquation de la capacité à la demande) ni dans la demande (bonne demande à l’extérieur de la Chine), mais dans la libération de l’élasticité des bénéfices résultant de l’ajustement de la structure des produits et de la structure des clients dans le contexte d’une croissance stable des revenus. En 2022, l’entreprise s’attend à ce que les fondamentaux soient inversés. L’évaluation actuelle est au bas de l’histoire et a une valeur d’investissement à moyen et à long terme.
Selon la China Association of Engineering Machinery Industry, les ventes de l’industrie des sectors – formes de travail en hauteur en 2021 s’élevaient à 160100 unités (y compris les exportations), soit 54,5% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance composé de 59% en 2015 – 2021; Du point de vue du nombre de logements occupés, le nombre de logements occupés dans tout le pays a atteint 384400 en 2021, soit 43,4% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance composé a atteint 53% en 2015 – 2021; La perméabilité de l’industrie chinoise des sectors – formes de travail en hauteur continue d’augmenter et est encore en phase d’expansion à grande vitesse, qui appartient à la piste de croissance typique. Par rapport à l’application sur le marché chinois des terminaux de haute technologie, la Chine se concentre principalement sur le secteur de la construction. Selon les données du rapport conjoint des investisseurs de location aux États – Unis, l’application de l’industrie de la construction aux États – Unis ne représente que 50%. Selon notre calcul, Le nombre d’applications de l’industrie de la construction en Chine et aux États – Unis est relativement proche, soit environ 350000, tandis que l’industrie China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) À l’avenir, avec l’élargissement du champ d’application et l’amélioration de la perméabilité de l’équipement, en supposant que la proportion d’applications dans l’industrie de la construction diminue progressivement à 50% avec le développement du champ non architectural, l’échelle potentielle de la rétention de l’équipement sur le marché chinois est d’environ un million d’ensembles.
La demande de l’industrie est forte, capable de digérer l’augmentation continue de la capacité, et le côté des revenus de l’entreprise devrait maintenir une croissance stable: en tant que marché le plus important et le plus mature de la demande mondiale, nous prenons l’exemple des États – Unis pour vérifier la demande de l’industrie sous deux angles: ① côté de la fabrication: selon le rapport sur les relations avec les investisseurs de TREX (Gini parent company), 2021, L’échelle des commandes manuelles de ses activités de haute technologie a continué d’augmenter, atteignant 1956 milliards de dollars américains à la fin du quatrième trimestre de 21 ans, soit + 15% d’une année sur l’autre et + 137% d’une année sur l’autre. Les revenus ont atteint 2,18 milliards de dollars en 2021, soit + 22,2% d’une année sur l’autre, et le revenu médian prévu pour 2022 est de 2,35 milliards de dollars, soit + 7,8% d’une année sur l’autre. Fin de la location: selon le rapport des investisseurs de location conjointe, le plus grand bailleur au monde, les dépenses totales en capital réelles en 2021 ont dépassé 3 milliards de dollars américains, dépassant l’échelle de 2 à 2,3 milliards de dollars prévue dans le budget. On estime que 2022 restera une année importante pour les dépenses en capital liées à l’achat d’équipement, et les dépenses totales prévues dans le budget seront les mêmes qu’en 2021, atteignant 2,9 à 3,1 milliards de dollars américains.
La période la plus défavorable est passée, et la société devrait réaliser une amélioration des bénéfices en 2022: la société a mis en œuvre une double décision anti dumping et une décision finale, et les facteurs de pression au début ont été atténués dans une certaine mesure, avec un taux d’imposition total de 43,65% (dont 31,7% anti dumping et 11,95% antisubventions). Selon le plan de réponse de la société en cas de friction commerciale en 2019, on s’attend à ce que la société adopte encore le mode de partage tripartite. C’est – à – dire que l’entreprise → le locataire américain → le client final assume conjointement la responsabilité d’assurer des ventes normales sur le marché américain. Nous pensons que le double anti – court terme affectera les bénéfices, mais à moyen et à long terme, il augmentera le seuil d’entrée sur le marché et optimisera le modèle. En 2022, l’élément clé qui détermine la performance de l’entreprise est la libération de l’élasticité des bénéfices, qui dépend principalement de ① l’optimisation du marché et de la structure de la clientèle: l’entreprise renforce la distribution dans d’autres régions, à l’exception des États – Unis, et complète la certification des produits, L’établissement de canaux et le développement de la clientèle en Europe, en Australie et dans d’autres endroits. En 2021, c’est la première année de développement des produits de type bras de l’entreprise sur le marché chinois, L’année 2022 devrait être la première année d’exploitation des produits de type bras sur le marché d’outre – mer. Le niveau de marge brute de type bras à l’étranger est plus élevé que celui de la Chine, ce qui entraînera la restauration de la rentabilité; Optimisation de la structure du produit: d’une part, l’effet d’échelle devrait se manifester après la libération de la capacité de production du nouveau bras; d’autre part, le développement et la commercialisation de nouveaux produits différenciés devraient être accélérés, y compris les chariots suceurs en verre, les chariots élévateurs à rail, les chariots élévateurs à coffrage, etc., avec un niveau élevé de profit pour les nouveaux produits; Renforcer le contrôle interne des coûts: d’une part, renforcer l’effet d’échelle par une gestion fine et, d’autre part, améliorer le taux de localisation des pièces par la gestion de la chaîne d’approvisionnement. Du point de vue de l’évolution de l’environnement extérieur, les prix des matières premières et les coûts de transport sont à des niveaux historiquement élevés et il est peu probable que la pression du côté des coûts continue de s’intensifier considérablement.
Suggestions d’investissement: en février, les résultats de la décision finale du double taux d’imposition inverse aux États – Unis ont dépassé nos attentes antérieures, de sorte que les prévisions de bénéfices de la société pour 2022 – 2023 ont été révisées en fonction d’attentes prudentes. Les revenus prévus de la société pour 2021 – 2023 sont respectivement de 50,5, 6,13 et 7,61 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 70,7%, 21,4% et 24,2%, et le bénéfice net est respectivement de 86,6, 12,0 et 1,61 milliard de RMB. Les taux de croissance annuels étaient respectivement de 29,0%, 40,2% et 33,9%, ce qui correspond à 29, 21 et 16 fois PE. L’évaluation actuelle est à son niveau le plus bas de l’histoire, maintenant la cote d’investissement de buy – a à 68,73 RMB sur six mois, ce qui équivaut à un ratio P / e dynamique de 22 fois en 2023.
Conseils sur les risques: les frictions commerciales entraînent une forte baisse des marchés d’exportation; L’intensification de la concurrence sur le marché exerce une pression sur la marge bénéficiaire brute des produits; Le calendrier de construction du projet d’augmentation fixe est inférieur aux prévisions; La prise en charge des droits antidumping doubles entraîne une baisse des marges bénéficiaires; A été de nouveau sanctionné par le marché américain.
